华泰期货：成交活跃度持续降低 预计铜价高位震荡

来源：市场资讯

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-09-29，沪铜主力合约开于 109240元/吨，收于 109570元/吨，较前一交易日收盘0.12%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 109，280元/吨，收于 109，420 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2610 合约升水 900-1200 元 / 吨，均价 1050 元 / 吨，较前一日回落 90 元 / 吨。早盘沪铜 2610 探底回升，开盘下探至 109720 元 / 吨后震荡反弹，重心持续上移，午盘收于 110190 元 / 吨。隔月 Back 月差 610-700 元 / 吨，当月进口盈亏处于亏损 590-770 元 / 吨区间。上海地区现货销售情绪 3.18、采购情绪 2.79，环比小幅抬升。早盘持货商多轮下调升水报价让利出货，不同品牌、票种价差分化。当前下游节前备货基本收尾，新增采购乏力，隔月 Back 结构加深压制现货采购，持货商出货压力抬升，预计今日现货升水继续小幅下行，成交活跃度或将进一步走弱。

　　重要资讯汇总：

　　美联储方面，美联储威廉姆斯表示，2026 年末或还需要一次加息；9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次；更多数据将帮助美联储决定利率政策下一步走向；让通胀回到2%目标水平至关重要。美联储政策可以确保供应冲击不会长期持续；预计美国GDP今年增长2.25%，2027年失业率为4%；预计今年通胀率为3.5%，2028年达到2%的目标。在其称政策行动“并无紧迫性”后，交易员下调对美联储10月加息的押注，预计美联储年底前仅会加息一次。

　　矿端方面，外电9月28日消息，安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下智利Centinela铜矿的两个工会周一拒绝了资方提出的集体合同方案，朝着罢工又迈进一步。目前，资方和工会必须进入政府主导的为期五天的强制调解程序；经双方同意可再延长五天，之后才能合法罢工。98.73%的工会成员投票支持罢工，所有有投票资格的成员均参加了投票。Minera Esperanza和Distrito Centinela两家工会此前呼吁成员拒绝该方案，声称安托法加斯塔矿业拒绝讨论统一工人福利，无论工人隶属于哪个工会。Centinela铜矿2025年铜产量为240400吨。此外，SHMET9月28日讯，近日，哈密鼎新铜业股份有限公司延东铜矿项目选矿厂圆满完成投料试车任务，全线生产系统顺利贯通，各设备工况稳定，顺利打通从原料投放到成品产出的全流程生产线。此次投料试车的成功，标志着延东铜矿选矿厂全面完成设备安装与系统调试，为正式迈入试生产奠定基础。据了解，投料试车是矿山项目从工程建设阶段全面转向全流程试生产的标志性时点，为项目后续稳定试生产、产出合格铜精粉产品筑牢了坚实基础。下一步，延东铜矿项目将扎实推进设备消缺整改、生产流程复盘优化等各项收尾筹备工作，全力冲刺项目早日正式投产运行。

　　冶炼及进口方面，近日，印度铜生产商呼吁政府将铜产品的间接商品和服务税（GST）从18%降至5%，称当前税率锁定了超过4900亿卢比（约51.1亿美元）的营运资金。该请愿由Bharat Metal Exchange（BME，巴拉特金属交易所）及铜生产商Hindalco Industries、Vedanta Ltd、亿万富翁Gautam Adani旗下Kutch Copper Ltd和Hindustan Copper于9月22日提交给由联邦财政部长担任主席的GST委员会。BME与路透社分享了该信函。信中称，当前18%的GST税率在异常漫长的四至五个月加工和转化周期中锁定了关键营运资金。印度是全球第二大精炼铜进口国，铜进口在2025财年增长4%至120万吨。政府称，到2047年印度可能需进口91%至97%的铜精矿。需求预计到2030年攀升至300万至330万吨，到2047年达890万至980万吨。

　　消费方面，消费方面，双节节前阶段性备货带动部分下游采购释放，线缆、铜杆企业阶段性补库带来开工环比回升，但铜价站上 11 万元 / 吨之后，下游畏高情绪快速加重，采购迅速回归刚需模式，并未出现旺季的消费爆发，本次国内库存低位更多来自进口货源受限，不能等同于终端消费全面转强。电力板块依靠电网刚性订单维持韧性，新能源赛道尚有一定需求支撑，但家电行业恢复节奏缓慢，订单偏弱；再生铜下游受制于票据、高价原料，备库实质陷入停滞，线缆终端也主动规避高价原料，减少主动补库。展望下周，大部分加工企业陆续启动放假，节前备货基本收尾，高铜价与高升水继续抬升采购成本，终端主动补库空间已经有限，市场交投进一步转淡，“旺季不旺” 成为市场主流判断，需要重点关注长假期间海外盘面波动，节后复工之后的订单兑现情况将成为验证真实终端需求的关键指标，短期需求难以对铜价形成持续向上驱动。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-875.00吨万250475吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-2693 吨至10732吨。9月 28 日国内市场电解铜现货库 7.83万吨，较此前一周变化 0.57万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　近期铜市场宏观与基本面博弈加剧，地缘冲突、美国经济数据抬升加息预期扰动盘面，铜价高位震荡。国内现货受低库存支撑，升水大幅冲高破千，但高价格抑制下游采购，节前备货接近尾声，需求并未出现实质性旺季修复；矿端原料紧张，进口亏损扩大，废铜受发票问题制约成交低迷。临近国庆长假，市场交投逐步转淡，需警惕假期外盘波动风险。操作上，短期铜价高位震荡，不宜追高，多头可逢高逐步减仓规避长假不确定性。产业客户以刚需采购为主，不建议大量囤货；空头需留意国内低库存下空头平仓带来的脉冲行情，控制仓位，做好假期风险对冲。周内波动或在108600元/吨至111000元/吨。

　　套利：暂缓

　　期权：暂缓

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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