北京
来源：市场资讯
（来源：老迈日记）
上周末，高盛主要经纪部门发布了其最新的必读《每周综述》报告（nlg.news 可下载），报告发现美国基本面多空净杠杆率仍然异常低迷，仅为48.6%（第5百分位），多空比为1.601（第3百分位）；与此同时，总敞口正增至210%（第71百分位）。
高盛的布莱恩·加勒特在评论这一分歧时表示，由于标准普尔和纳斯达克指数都在世代高点的每周区间内交易，仓位活动越来越倾向于增加风险......但这次不同的是风险的构成：“总头寸在上升，而净头寸相对受控......在不增加方向性信念的情况下增加敞口。”人们在一个价值十多年前就停止发挥作用，唯一有效的策略是动量的市场中，又如何能有信念呢？动量是一种“策略”，其中唯一的赢家是那些首先卖出的人，这就是为什么没有人对任何一笔交易有任何信念。
在高盛主经纪商对整体仓位进行更仔细的审视，以下是重点：
宏观产品（指数和ETF合计）占总净卖出金额的57%（一年期-0.8个标准差），主要由多头卖出多于空头回补（1.9比1）驱动。在美上市ETF空头在四周内首次下降了-2.8%，主要原因是大型股和能源ETF的空头回补，部分被金融、信贷和医疗保健ETF的做空所抵消。
在连续三周的净买入之后，本周个股总体上被净卖出，占总净卖出金额的43%（一年期-0.6个标准差），主要由空头卖出多于多头买入（1.5比1）驱动本周个股空头卖出是三个月来最大的一次（一年期-2.2个标准差）。
11个美国行业中有7个出现净卖出，其中按美元计算，通信服务、医疗保健、能源和必需消费品板块领跌，而信息技术和房地产（程度较轻）是净买入最多的板块。
对冲基金连续第六周净卖出美国医疗保健类股票（1.3个标准差，一年期），这主要受到风险平仓的驱动，其中多头抛售远超空头回补（4比1）。我们认为，一些投降迹象正在开始浮现，因为1）在过去六周的基础上，近期抛售的幅度是过去十年中最大的之一（98%分位），2）本周的去杠杆活动——多头抛售和空头回补的总和——是自2022年10月以来最大的，也是过去五年中第三大的（99%分位）。
在医疗保健领域，自8月中旬以来，生物科技是迄今为止净卖出最多的子行业，该板块的多/空比率急剧下降至2.84（而2025年12月的五年高点为5.36）——这是自2024年12月以来的最低水平，在过去五年的观察期内处于第10百分位。Jon Chan发表了一篇出色的报告，对近期医疗保健行业的动态进行了市值核算。
高盛的股票销售交易台迅速转向，我们发现从资金流向的角度来看，所有人都卖出了：资产管理公司本周净卖出，供应集中在非必需消费品、通信服务、科技和医疗保健领域，而宏观产品需求较小。对冲基金更倾向于卖出，宏观产品、非必需消费品和通信服务领域供应充足，而科技和医疗保健领域有需求。
高盛交易员Pierre Saboureault写道（完整报告nlg.news 可下载），本周资产管理公司和对冲基金都在去风险。
高盛交易台的轶事证据表明，本周资产管理公司和对冲基金都在去风险。
该银行的期货交易台也印证了这一点，观察到一些地方的多头头寸有所削减。
主要数据也证实了这一点，对冲基金净卖出已连续五周出现在该银行的全球股票账簿上（欧洲是唯一净买入的区域，受新增多头推动，金融股最受追捧）。
散户支持尚不明确，本周标普500指数的散户不平衡每天都呈正值，但股票共同基金本周出现资金流出。
85%的标普500指数公司处于回购静默期。
乐观的一面：在过去一个月卖出后，商品交易顾问（CTA）正转变为温和买家。高盛情绪指标接近负一个标准差（=“轻仓”），其他情绪指标也坚决看跌。十月通常是回购活动第三活跃的月份，十一月排名第二。从现在开始季节性会更好（十月如此，十一月更是如此）。
最后，Saboureault建议（或许抱有希望）糟糕的市场广度可能是更广泛补涨的肥沃土壤。对此，我们补充说，这可能只是预示着市场崩溃的前兆。
参考研报：GS Saboureault Positioning Mondays Week 39 28 Sep 2026；GS US Equities Weekly Rundown 9-25-26
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