软银高息发债投AI，绑定美国项目，这靠谱吗？

你敢信吗？有人敢借年化近10%的百亿美元巨款，all in一家持续亏钱的AI公司。软银这次玩得这么大，借来的钱成本高到吓人，投的还是美国牵头的AI项目，不少吃瓜群众都看懵了。这到底是躺赢的顶级布局，还是要血亏的豪赌？

软银这次发债是什么概念？总额111亿美元，大部分是美元债，票面利率最高摸到9.75%，欧元部分也在8%左右。这个利息和发行规模，直接创下全球高收益债单次发行的历史纪录。

今年到现在，软银已经发行了约146亿美元高收益债，占整个亚太和日本高收益债市场的63.4%。说它是亚洲垃圾债之王，真不是抹黑。垃圾债的意思不是债本身不行，是评级机构认定它违约风险远高于普通投资级债券，风险够高才要给出这么高的利息吸引人接盘。

借到百亿美元级别的资金，年化成本大概9.4%，算下来投出去的钱，税后收益至少要超过10%才能不亏钱。换作任何正常企业，都不会借这么贵的钱搞投资，这不摆明了就是要赌一把。

拿到的钱最终去哪了？全押给了美国西海岸的星际之门AI项目。2025年1月特朗普宣布启动这个项目，参与方是软银、甲骨文和OpenAI，孙正义亲自出任董事长，目标四年投资5000亿美元建设AI基础设施。

这次软银募来的资金，就是给这个项目输血。完成这笔投资后，软银对OpenAI的总投资将达到646亿美元，持股大概13%。这个数字是什么概念？日本一年对外投资总额，大约30%都被软银拿去押注OpenAI这一家公司。

日本规划了15年的国家级氢能战略，总盘子也才是软银这笔投资的将近两倍。日本押注半导体国运的产业扶植计划，总投资也就470亿美元。软银这一把砸的钱，比日本国家级项目还要多。

OpenAI真能撑得起这么大的投资吗？它最出名的两个产品就是GPT和Sora，Sora现在已经黄了。GPT算是AI领域合格的产品，但产品合格不代表公司能赚钱。

OpenAI一直有美国政府注入资源，美国国防部的AI板块供应商就是它，全球媒体也日夜不停地帮它宣传。当初Sora发布的时候，从华尔街到科技圈全行业都在吹，顶级投行都把它列为下一代互联网的核心入口。

迪士尼主动找上门，掏出10亿美元股权投资，还把漫威、皮克斯、星球大战旗下200多个经典角色开放给Sora做内容生成。结果呢？Sora日均运行成本高达1500万美元，一年烧掉约54亿美元，上线一年总收入只有140万。

OpenAI的公开账本更能说明问题，2026年一季度，OpenAI总营收57亿美元，营业亏损93亿美元，营业利润率负122%。二季度营收67亿美元，环比增长18%，营业亏损反倒扩大到123亿美元。每赚1美元，就要烧掉1.8美元，这个烧钱速度没几家企业扛得住。

软银为了支持OpenAI，自身净债务已经飙升到10.8万亿日元，比刚开始投资OpenAI时翻了一倍还多。说穿了这个星际之门项目，就是甲骨文建机房，OpenAI用机房开网吧，绕来绕去还是绕回盈利和客户的核心问题。

中美AI大厂都在做AI前期投资，可知名项目里唯独OpenAI的Sora干黄了。连不是专业做AI的快手，人家的可灵都活下来了，用户还在稳定增长。只能说这个业务表现，确实有点说不过去。

甲骨文给OpenAI建的机房，位于美国新墨西哥州多纳安纳县，占地约1400英亩，设计用电2.45吉瓦，相当于约180万户家庭的用电量。美国电网拿不出这么多电给数据中心，甲骨文想的方案是自己买天然气发电。

结果这个方案被新墨西哥州土地局拒绝了两次，理由包括温室气体排放、水资源消耗，还有项目没能给州政府带来足够收益。原计划本月投运的管道，被直接暂停，甲骨文只能发公告说，项目因为管道不可抗力暂停。

暂停还不是最糟糕的，市场现在开始重新审视甲骨文的真实情况。2026年，甲骨文总负债从1474亿美元膨胀到2187亿美元，它在彭博美国投资级企业债指数中，背着约1170亿美元债务，是金融业以外最大的债券发行商。

一家科技公司，成了全美非金融领域最大的借款人，债务股本比高达388.87%，杠杆水平是同行的四倍以上。说穿了星际之门，就是一个债务压身的承包商，给一个债务压身的网吧老板建机房，整个盘子全靠债务堆着。

甲骨文发完暂停公告，当天市值直接暴跌，单日蒸发了1500亿人民币，市场已经用脚投票给出了答案。这事绕回软银本身，对软银来说这是押注AI赌国运，可在华尔街眼里，根本没有日本的国运，只有日本的配合。

这事怎么看都像是当年软银投资WeWork的翻版。当年WeWork把二房东生意包装成共享办公，也是华尔街牵头吹概念。软银进场后，WeWork拿着钱疯狂扩张，可公司从成立到倒闭，从来没有赚过钱。

最终软银亏损了近200亿美元，还是在美国政府介入后才成功脱身。这次，不过是把当年的剧本重新演了一遍而已。还有不少人觉得，OpenAI上市软银就能变现，美国会带着日本一起发展AI，这话真的能信吗。

联合国大会期间特朗普的表现大家都看得到，美方需要日本配合的时候，根本不会给日本留多少拒绝的空间。软银这一百多亿美元，和日本那边的投资承诺一样，日本能选的余地其实很小，所谓拒绝，更多也只是嘴上说说。

软银9%以上的高息融资不是终点，随着美国资产泡沫破裂的风险变大，肯定还会从日本身上割更多肉。后续这个局会走向哪里，咱们接着看就好。

参考资料：第一财经 《软银押注OpenAI AI项目动态报道》