华夏幸福祭出“另类”重整案

2026.09.29

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作者 |第一财经 孙梦凡

华夏幸福的预重整工作出现重大进展。

9月28日，*ST华幸（600340.SH）公告称，已与“杭州骋风而来”等投资人及指定主体签署《重整投资协议》，投资人拟受让华夏幸福20亿股转增股票，投资对价0.6元/股，投资款合计12亿元。

公告直言，投资人有意通过重整投资，取得重整后华夏幸福的控制权；或以向华夏幸福提供产业协同、支持为目的进行合作，化解上市公司风险，提升其持续发展能力。

业内表示，“科技+地产”的组合有一定协同路径，房企手握连片产业用地、园区物业，适配IDC/智算中心建设和运营。但风险点在于，产业投资人能否带来足够资源，改善房企经营能力。

12亿撬动上市公司控股权

从首次披露预重整，到如今投资协议公布，华夏幸福经历了超十个月时间。

2025年11月17日，华夏幸福首次披露，债权人龙成建设工程有限公司，向河北省廊坊市中级人民法院申请对公司进行重整，同时申请启动对公司的预重整程序，廊坊中院受理预重整。

2026年6月11日，公司正式宣布，确定杭州骋风而来数字科技有限公司（简称“杭州骋风而来”）、南阳木兰花置业有限公司（简称“南阳木兰花”）联合体为中选重整投资人。

近日，华夏幸福与投资人及指定主体正式签署《重整投资协议》。

具体而言，“杭州骋风而来”指定的投资主体拟出资11.99亿元，受让华夏幸福转增股票19.99亿股；南阳木兰花出资60万元，受让华夏幸福转增股票100万股；合计占重整后华夏幸福总股本的20.55%。

“杭州骋风而来”成立于2023年3月23日，注册资本5亿元，法定代表人陈源，是一家由前阿里技术团队创立的算力解决方案服务商，以“AI算力+算力应用解决方案”为核心业务。

从投资目的看，前述投资人有意通过重整投资，取得重整后华夏幸福的控制权，或以向华夏幸福提供产业协同、支持、赋能等进行合作，与债权人共同化解上市公司风险，提升上市公司的经营能力。

杭州骋风而今企业管理合伙企业（有限合伙），则是“杭州骋风而来”指定的投资主体，成立于2026年5月15日，实控人陈源。如果顺利的话，“杭州骋风而今”将通过持有华夏幸福转增股票，成为其控股股东。

与此同时，重整后华夏幸福董事会成员9名席位中，“杭州骋风而今”提名或推荐的非独立董事、独立董事人选合计不少于6名，且董事长由其提名的董事担任。

值得注意的是，“杭州骋风而今”的合伙人名单中，包括杭州骋风而来（出资比例39%）、杭州逸凡企业管理有限公司（出资比例30%）、杭州官彤企业管理有限公司（出资比例30%）；杭州骋风而今算力基础设施管理有限公司（出资比例1%），为执行事务合伙人。

前述执行事务合伙人的股东为杭州骋风而来数科（持股比例51%）、上海而今企业发展有限公司（持股比例49%）。穿透股权后，上海而今的实控人为注册在英属维尔京群岛的融乐时代文化旅游投资有限公司，法定代表人为融创“旧部”王鹏。

不过，据接近融创中国的知情人士表示，这次参与华夏幸福重整的“上海而今”和融创中国无股权关系，王鹏也早已经从融创体系离职。

“科技+地产”组合如何突围

一个是科技公司，一个是出险房企，另有不良资产管理公司的身影隐现，华夏幸福的重整案在下什么棋？

中指研究院企业研究总监刘水告诉第一财经，杭州骋风而来是以产业投资人角色进入华夏幸福重整，以产业整合、延伸为目的。目前，AI算力与房地产开发运营有协同路径，但也并非完全匹配。

一方面，房企拥有运营AI数据中心的天然能力优势。房企手握连片产业用地、园区物业、配电制冷资源，同时拥有设计、建造、运营能力，天然适配IDC/智算中心建设和运营。

另一方面，房企部分存量土地未必适合建设智算数据中心。可用的是近郊工业用地、产业园区、物流仓储用地、东数西算节点储备土地，住宅用地、写字楼、文旅用地等不支持算力园区改造。

刘水认为，从整体而言，科技公司能带来AI算力需求的业务机会、AI算力设施运营能力；地产角色熟悉不动产开发运营流程环节，二者协同配合，能够集齐AI算力的产业链能力。主要风险则是，产业投资人能否带来足够的资源，改善房企的经营及盈利能力。

华夏幸福也在公告中表示，投资人将借助自身产业优势、资源优势和区位优势，全面改善提升华夏幸福的盈利能力，并将根据业务发展需要，持续投入运营资金，提供其他资源支持，推动业务发展。

而投资人中隐现的不良资产管理公司，则有望助力房企进行资产运营与处置。

刘水表示，华夏幸福的核心资产是环京及全国多地产业新城、产业园区等，而不良资产管理公司擅长地产存量项目保交付、资产盘活、资产打包处置。投资人计划保留产业新城运营主业，推动上市公司转型为“产业园区+算力数字基建”运营平台。

值得注意的是，虽然《重整投资协议》已签署，但仍可能存在被终止、解除、撤销或不能履行等风险。同时，廊坊中院受理公司预重整，不代表正

式受理重整申请，能否进入重整程序仍存在不确定性。

从公司基本面看，华夏幸福仍处于调整期。2026年上半年，公司营业收入16.57亿元，同比下降42.92%；归属于上市公司股东的净利润为-46.92亿元，上年同期为-68.27亿元。

截至报告期末，公司总资产2524.34亿元，比上年度末下降1.16%；归属于上市公司股东的净资产为-217.73亿元，上年度末为-177.43亿元。净资产为负、持续亏损，意味着公司财务压力仍然较大。

此外，华夏幸福已被实施退市风险警示及叠加其他风险警示。经审计，公司2025年末归属于上市公司股东的净资产为负值，近三个会计年度连续亏损。若公司2026年度相关财务指标，触及财务类强制退市相关情形，公司股票存在终止上市风险。

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