吉利蔚来牵手，搅动换电格局

上周吉利表态要加速推进全域补能生态，计划到2027年底建成超2.2万座充电站。而今看来，吉利要借力蔚来实现这一补能网络布局。

9月28日，吉利控股宣布以其持有的易易互联100%股权，外加6.4亿元现金，认购蔚来能源新发行股权，交易完成后持有蔚来能源30%股权。作为对等安排，蔚来以10%股权入股吉利旗下浩瀚能源。

这也是换电联盟构想首次以资本绑定的形式落地。

相较于股权投资，这场合作更像两家企业在补能基础设施领域的一次资产重组：吉利将旗下的营运车辆换电资产易易互联整体并入蔚来能源，同时获得后者三成股份和董事会层面的参与权；蔚来则用股权置换的方式，切入吉利庞大的充电网络。

交易完成后，蔚来能源投后估值约160亿元，蔚来中国持股63.6%保持控股，吉利以30%股权成为第二大股东。

吉利CEO安聪慧在签约现场将补能网络定义为“面向全社会的公共基础设施”。蔚来创始人李斌则把此次合作描述为“从各自验证技术路线转向收敛，减少重复投资”。

换电这门生意的逻辑，正在从“卖车的附属卖点”转向“独立的能源基础设施”。

满新/摄

换电商业模型需要多少车

对于蔚来而言，交易的出发点在于换电商业模型的核心矛盾。

蔚来总裁秦力洪曾多次阐述换电的“云服务”逻辑：前期重资产部署换电站，单站成本在百万级别，土地、设备、电池、运维构成固定支出；后期靠服务车辆规模摊薄成本，利用率决定盈亏。根据蔚来方面披露的数据，第四代换电站单站日均换电40至50次可达到盈亏平衡线。

截至2026年9月27日，蔚来在全国建成4126座换电站，累计提供换电服务超过1.25亿次。李斌曾披露，这4126座换电站已组成8GWh储能网络。但一个无法回避的事实是，蔚来换电体系的主要服务对象仍是蔚来自有品牌车辆。乐道和萤火虫虽然贡献了增量，用户基数与换电网络的建设速度之间仍存在张力。

易易互联的并入，恰好提供了规模缺口。截至2025年4月，易易互联运营超过470座换电站，日均换电量超过2万次，单站日均换电频次约六七十次，已高于蔚来第四代站的盈亏平衡线。营运车辆换电频次高、路线集中、对补能时间敏感，与换电模式的适配度天然高于私家车。

吉利方面给出的需求承诺更为具体。安聪慧表示，曹操出行未来将全面接入蔚来能源换电网络。曹操出行目前有超过4.2万辆定制车在运营。更大的远期需求来自Robotaxi：吉利正在开发的自动驾驶出租车计划在2030年累计投放10万辆，这类无司机车辆对自动化补能的需求是刚性的。

吉利要标准，蔚来要流量

对吉利而言，交易账目并不复杂。

易易互联的营运车换电业务，在吉利体系内长期面临定位尴尬的局面：它需要与蔚来的乘用车换电体系形成差异化，但两家各自建设网络，重复投资的成本无法回避。将易易互联注入蔚来能源，吉利获得的是一个已经运转七年、拥有超过4000座换电站的成熟平台30%的股权，以及将自身营运车资产与行业最大换电网络整合的机会。

更具战略意义的是标准层面。协议明确，双方将“共建统一的C端换电技术和标准”，吉利将开发面向消费者的换电车型，由蔚来能源提供服务。这意味着吉利在换电路线上将从“自建体系”转向“接入蔚来标准”，省去了从零搭建乘用车换电网络的巨额投入。作为交换，蔚来获得了吉利这个体量级的整车合作伙伴，以及潜在的新车销量对换电网络的填充。

6.4亿元现金显然不是蔚来的核心诉求。截至2026年二季度末，蔚来现金储备567亿元，连续多个季度实现正向经营现金流。这笔交易对蔚来的真正价值在于：用30%的蔚来能源股权，换来了易易互联的存量站点、吉利体系的营运车需求承诺，以及浩瀚能源10%股权所绑定的充电网络资源。

代价就是蔚来能源从全资子公司变为持股63.6%的控股公司，吉利以30%股权成为具有实质影响力的股东。160亿元的投后估值，在蔚来能源累计超过200亿元的历史投入面前，甚至产生折价。公告中预留的条款值得注意：吉利可在交割后两年内或新一轮融资前追加6.4亿元，将持股比例提升至34%。

根据规划，蔚来能源计划到2030年累计建成1万座换电站，这意味着未来四年需新增近6000座。按第五代换电站单站约140万元的成本估算，仅设备投入就超过80亿元，远超此次交易所涉的6.4亿元现金。资金缺口如何填补，公告中仅以“新一轮融资”的措辞留下伏笔。

营运车与私家车运行“两张网络”的现状短期内不会改变。易易互联的换电站与电池规格与蔚来体系不同，两者的成本结构无法直接类比。吉利承诺的曹操出行和Robotaxi换电需求何时能够实际转化为对蔚来能源网络的利用率，仍有待时间验证。

老用户对营运车进入换电网络的顾虑也需要回应。秦力洪的解释是网络密度越高，用户体验越好；但高密度网络的前提是足够的车流支撑。这是一个“先有鸡还是先有蛋”的问题：需求承诺能否兑现，取决于网络扩张的速度；而扩张速度又取决于需求是否足够密集。

从更长的周期看，蔚来与吉利的这笔交易，是中国新能源汽车产业从“各自为战”走向“基础设施共享”的一次实验。实验的结果不取决于签约仪式上的表态，而取决于未来四年内，那张计划中的万座换电网络能否在足够多的车辆开进去之后，算得平账。

满新/摄