海湾原油出口激增，霍尔木兹风险溢价支撑油价韧性

汇通财经讯——中东9月原油出口量创下冲突爆发以来新高，但整体供给仍未回归正常水平。当前原油依靠航线改道、阿曼近海船对船转运维持输出，市场并不认可本次出口回暖属于供应链修复。受供给回暖利空影响，日内原油盘面小幅走弱，WTI、布伦特油价同步收跌，但霍尔木兹海峡持续存在的地缘不确定性，让原油风险溢价始终存续，限制了油价下行空间，走出“数据回暖压制盘面、地缘托底严防深跌”的震荡格局。

汇通财经APP讯——中东9月原油出口量创下冲突爆发以来新高，但整体供给仍未回归正常水平。当前原油依靠航线改道、阿曼近海船对船转运维持输出，市场并不认可本次出口回暖属于供应链修复。受供给回暖利空影响，日内原油盘面小幅走弱，WTI、布伦特油价同步收跌，但霍尔木兹海峡持续存在的地缘不确定性，让原油风险溢价始终存续，限制了油价下行空间，走出“数据回暖压制盘面、地缘托底严防深跌”的震荡格局。

截至日内盘面，WTI原油期货盘中报91.67美元，下跌0.93美元，跌幅1%；布伦特原油期货报96.79美元，下跌1.77美元，跌幅1.79%。

技术分析

周二早盘11月WTI原油期货整体偏弱下行，短期盘面承压明显。日线级别大趋势依旧维持向上结构，并未被短期下跌破坏，核心趋势分水岭清晰：价格有效突破101.69美元，才能重启新一轮上涨行情；反之，若关键底部78.55美元失守，日线大趋势才会彻底转空。

目前次级趋势明确向下，主导短期油价下行动能，也是本次盘面回落的核心技术原因。短期想要扭转弱势格局，需要价格强势站上98.01美元，才能推动次级趋势翻多，解除当下的下行压力。

短线回撤阻力区间集中在95.18-96.72美元，也是日内反弹的强压制区域；核心支撑区间落在90.12-87.39美元，上周低点88.67美元处于该支撑带内，对油价形成阶段性托底。除此之外，86.87美元、84.39美元两处50%回撤位，是后续回落的额外防守支撑。

同时50日均线稳固在88.32美元，作为日线大趋势的核心支撑位，一旦该位置跌破，本轮多头结构将大幅弱化，市场下行空间将进一步打开。

海湾出口创冲突新高，但仍不及战前正常水平

能源数据分析机构克普勒（Kpler）数据显示，中东主要产油国9月原油出口达到1632.8万桶/日，创下2月冲突爆发以来的最高值，但亮眼的出口数据并未给油价带来提振，反而成为短期压制油价的利空因素。

核心原因在于本次供给修复并不充分，当前地区原油出口量依旧较2月战前水平少约320万桶/日，仅恢复至冲突前八成水平。目前霍尔木兹海峡原油流通量约971.9万桶/日，沙特与阿联酋扛起了绝大部分出口增量。市场之所以不看涨、反而承压回落，关键在于本轮出口增量依靠阿曼湾船对船过驳转运、非海峡港口外运填补缺口，属于临时应急供给，供应链稳定性极差，地缘风险并未解除，风险溢价持续锁死油价下行空间，让盘面只弱不崩。

沙特依托拉斯坦努拉港推动出口回暖

沙特9月原油出口大幅回暖，日均出口量有望达到540万桶/日，较8月244.6万桶/日实现翻倍增长，本次出口增量几乎全部依托单一港口完成。其中拉斯坦努拉港原油日均输出约325万桶，远超8月92.9万桶的输出水平。

受东西输油管道遭袭击受损影响，沙特延布港出口持续受限，只能集中依赖海湾沿岸的拉斯坦努拉港兜底输出。即便出口数据大幅反弹，该港口当前吞吐量也仅为战前641.1万桶/日的一半左右，运力远未恢复常态。

航运效率大幅下滑也印证了供应链的脆弱性，上周仅有19艘超大型油轮（VLCC）运载沙特原油驶出霍尔木兹海峡，该数据还未统计关闭船舶定位应答器航行的油轮。而冲突爆发前，海峡每日通行大型商用船舶约125艘。如今市场需要消耗更多运力、承担更高航运风险，才能输出更少的原油，这也是原油风险溢价长期存在、油价难以深跌的核心逻辑，同时短期供给增量又持续压制多头反弹力度。

特朗普的表态消解和平预期中的实质性利好

近期美国与伊朗官员持续联合调解方开展会谈，市场前期一度博弈中东局势缓和的利好，支撑油价小幅反弹。但特朗普公开否认曾向伊朗提出“解除制裁、解冻资产换取伊核问题让步”的核心方案，直接抹平了本轮和谈最具价值的实质性利好，市场和平缓和预期降温，前期避险多头获利离场，助力油价日内回落。

经过多轮停火消息洗礼后，交易商心态趋于理性，清晰认知当前各方中间人斡旋对话，无法让霍尔木兹海峡航运恢复常态。后续即便持续开展会谈，暂无落地的正式合作协议可以纳入定价，局势缓和利好基本出尽，难以支撑油价持续上行。

美国的柴油及战略储备动作，印证供应持续偏紧

为平抑国内成品油价格、缓解供应压力，美国政府正考虑扩大红色染色柴油的销售许可，以此替代柴油出口禁令。美国持续微调柴油相关政策，足以说明官方并不看好中东成品油供应链能够短期修复，全球成品油供应偏紧的格局仍在延续。

储备数据同样印证供应短板，美国战略石油储备上周下降至2.838亿桶，创下1982年以来新低，本次储备释放属于1.72亿桶储备投放计划的一部分。国际能源署也表态，若后续成品油市场出现供给危机，各成员国或将进一步释放石油储备。

需要注意的是，储备释放只能短期缓解现货供应紧张，无法消除霍尔木兹海峡的海运地缘风险，而海运风险才是支撑原油风险溢价的核心，因此储备投放、出口增量双重利空下，油价仅小幅下跌，并未出现单边下行行情。

库存数据影响力不及海湾地区突发消息

市场普遍预期美国上周原油、汽油库存环比下降，馏分油库存基本持平。如果原油与汽油库存如期减少，将印证当前海湾原油供给能够被市场有效消化，进一步强化短期供给偏宽松的逻辑，对油价形成持续压制。

本轮中东冲突以来，柴油始终是市场供需矛盾的核心焦点，这也是市场频繁传出柴油出口禁令传闻的核心原因。从行情影响力来看，周度库存报告仅能引发油价单日短期波动，改变不了震荡格局；而伊朗、胡塞武装、沙特基础设施遇袭等海湾突发消息，才是决定油价短期强弱、风险溢价波动的核心关键。

行情关注点

当前原油整体处于多空博弈的双向震荡格局，日内盘面偏弱下行，次级趋势向下主导短期行情，大趋势依旧保留多头结构。地缘局势快速升级会刺激避险多头进场，托底油价；和平缓和消息、供给增量则会削弱避险情绪，压制油价反弹，多空暂时均无足够力量打破区间。

短线来看，油价若能持续站稳96.72美元阻力上沿，才代表多头资金回流，缓解当下弱势格局；后续必须有效突破98.01美元，才能扭转向下的次级趋势，重新挑战101.69美元阶段高点。下行核心防守位集中在88.32美元50日均线，也是大趋势多头的关键防线，一旦失守，行情将进一步走弱，下方目标将下移至84.39美元50%回撤位，以及78.55美元关键底部。

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