河南
一、一个 A 股独一无二的现象
先说一个数据：
截至 2026 年 9 月 28 日，42 家 A 股上市银行，市净率全部低于 1。
其中 16 家低于 0.5 倍，最低的民生银行只有 0.26 倍、贵阳银行 0.30 倍、华夏银行 0.31 倍。
这个现象在 A 股所有行业里独一无二。没有第二个行业能做到 100% 破净。
问题来了：是市场在犯错，还是市场在说一件我们不愿意听的话？
二、PB 到底是什么
市净率 PB = 股价 ÷ 每股净资产 = 总市值 ÷ 净资产
净资产就是银行的"家底"：总资产减去总负债。
举例：某银行净资产 1 个亿，PB 是 0.7，市场愿意花 7000 万买下它。
大白话：PB 就是"你愿意花几毛钱，买别人账面上 1 块钱的东西"。
截至 2026 年 9 月 28 日，42 家银行 PB 分布：
PB 区间
代表银行
0.9 以上
宁波银行 0.94、招商银行 0.90
0.7–0.9
成都银行0.88、杭州银行 0.85、农业银行 0.84、江苏银行 0.83
0.5–0.7
中信银行 0.68、常熟银行 0.68、重庆商行 0.67
0.4–0.5
苏农银行0.49、兴业银行 0.45、平安银行 0.47
0.4 以下
民生银行 0.26、贵阳银行0.3、华夏银行0.31
三、为什么银行的净资产，市场不认
关键点在这里：银行的资产负债结构和普通公司完全不一样。
普通公司的总资产里，厂房、设备、存货、现金各占一块。银行的总资产里，发放贷款占近一半以上。银行的总负债里，吸收存款占近 70%。
这意味着什么？
意味着银行的净资产，很大一部分与贷款质量挂钩。
你账面上放了 100 亿的贷款，按 100 亿计入资产，净资产里就有这 100 亿。但如果这 100 亿里有 30 亿收不回来，真实价值只有 70 亿，你的净资产就得缩水 30 亿。
银行净资产的"含金量"，取决于它账上的贷款到底能收回多少。
这就是 PB 长期低于 1 的根本原因：市场不相信银行账面上的不良已经全部暴露。
市场愿意花 7 毛买 1 块钱的净资产，不是傻，是在预留 3 毛的风险折价。
四、一个必须纠正的认知
很多人看到银行破净，第一反应是："太便宜了，严重低估！"
不一定。
破净可能意味着低估，也可能意味着市场认为它的净资产不值那么多。这两种解释，结论完全相反。
怎么判断是哪一种？要看三个指标：
第一，不良率
2026年半年报披露不良率 0.68% 的成都银行，和 1.78% 的兰州银行，市场给的最新 PB 分别是 0.88 和 0.38。
兰州银行不良率是成都银行的2.62倍，成都银行的PB是兰州银行的2.32倍。从这个角度看，PB折价是不是有一定道理？
第二，拨备覆盖率
2026年半年报披露拨备覆盖率 471.96% 的杭州银行，和 142.19% 的民生银行，市场给的 PB 分别是 0.85 和 0.26。
杭州银行的拨备覆盖率是民生银行的3.32倍，杭州银行的PB是民生银行的3.27%。拨备覆盖率高的银行，手里有余粮，未来利润有调节空间，所以市场愿意给溢价。这个溢价也是有道理的。
第三，ROE
2025年加权ROE 15.39% 的成都银行，PB 0.88；2025年加权ROE 4.93% 的民生银行，PB 0.26。
盈利能力才是 PB 溢价的真正来源。 你能持续赚 15% 的回报，市场自然愿意多付钱；你只能赚 5%，市场凭什么给你高估值？
五、PB 的正确用法
PB 的核心价值，不是告诉你"这只股票有多便宜"，而是告诉你"市场有多不信任这只股票的净资产"。
所以看 PB 要分两步：
第一步：看绝对水平。 PB 0.9 以上的，说明市场基本信任它的资产质量；PB 0.3 以下的，说明市场有很深的顾虑。
第二步：看折价是否合理。 把 PB 和上面三个指标对照——
- PB 低 + 不良率低 + 拨备厚 + ROE 高 = 可能是错杀，值得研究
- PB 低 + 不良率高 + 拨备薄 + ROE 低 = 折价合理，别急着抄底
这里有个特别典型的例子：华夏银行。
2025 年 ，华夏银行股息率 为 6.11% ，多年位居 A 股上市银行第一；但最新 PB 只有 0.31 倍。
2026年半年报披露：拨备覆盖率只有 144.8%，逼近监管红线，手里几乎没有余粮。不良贷款率达到1.5%，在42只银行股中排名第37。
高股息 + 低 PB，表面看是"双重便宜"，实际上是市场在同时表达两个判断：回报还可以，但基本面有硬伤。
六、一句话记住
银行全线破净，不是市场在犯错，是市场在给净资产打折——因为它不相信那本账。
下一篇讲 ROE。有了 PE 和 PB，再加上 ROE，三个指标组合在一起，就能把银行股分成五种类型。哪一种是机会，哪一种要跑，我们下篇说清楚。
需要 42 只银行股完整指标表的，可以私信我，我给你发。
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