长假临近A股资金博弈升温：“持股过节”还是“持币观望”？

21世纪经济报道记者 易妍君

2026年国庆假期近在咫尺，持股过节还是持币观望——这道选择题又一次摆到投资者面前。

21世纪经济报道记者梳理发现，当前卖方机构观点渐趋一致——在AI产业趋势和筹码结构改善的背景下，“适度持股过节”具备较高性价比。但持股过节并非简单押注市场涨跌，策略重心需转向结构选择：进攻端保留AI等高景气核心资产，防御端用低估值、高股息和现金流确定性打底，同时对外部扰动预留应对空间。

国庆假期前夕，A股交投情绪短暂升温后又归于平淡，市场延续震荡调整格局。

东吴证券策略研究团队分析，国庆假期意味着海外市场波动、外部不确定性在休市期间无法对冲，出于避险考量，部分资金会选择降仓观望，市场活跃度也出现下滑。叠加三季度末机构兑现前期收益、锁定业绩的止盈诉求，以及季度层面的组合调仓，共同压制了节前指数表现。

不过，部分机构预计节后A股有望迎来修复，因此适度持股过节成为主流策略建议。

之所以作出“持股过节”的判断，主要基于两大逻辑：

第一，历史日历效应为节后行情提供了概率支撑。

据广发证券研究团队统计，2011年—2025年（剔除2024年），在国庆假期前第一周、第二周，Wind全A单周平均收益率分别为-0.41%、-0.57%，同期Wind全A单周上涨概率均为43%；而节后第一周、第二周，Wind全A单周平均收益率分别为1.69%、-1.16%，同期Wind全A单周上涨概率分别为79%、29%。

第二，产业趋势与筹码结构也指向节前布局更占优。

中泰证券策略研究团队表示，全球AI基本面仍在改善，国内短期定价更多受到中东变量、节前筹码和风格博弈影响。国内科创历来启动晚于海外，但行情启动后的速度和弹性通常更高。机构若在节后重新提高科技仓位，追涨成本反而会上升，当前筹码结构更有利于提前持有。继续减持科技的性价比已经下降，“持股过节”仍是当前的基准建议。

金鹰基金有关人士指出，市场对于非业绩层面的一些担忧在短期已较大程度地反映在估值之中，节后在前述的不确定性影响显著降低及10月三季报预期临近等新因素推动下，有望形成市场的新一轮修复与阶段性反弹窗口。

此外，国庆假期后的市场表现还会受到假期期间增量信息的影响。

展望2026年中外经济及政策环境，广发证券策略首席分析师刘晨明、郑恺预计，2026年国庆期间的消息面大概率平稳。

“今年国庆假期之前，对于部分消息的定价已较为充分（包括AI产业进展的分歧、美联储年内加息预期等）。后续，海外流动性持续紧缩将对市场情绪形成压制，四季度反而存在修正空间；四季度AI产业有重要会议和产业进展可以跟踪验证。因此，国庆假期期间海外预期有望维持稳定。”该团队具体分析。

部分买方机构明确表示将持股过节，但仓位选择呈现分化。私募排排网调查结果显示，在接受调研的私募机构中，57.70%的私募倾向于重仓/满仓（仓位＞80%）持股过节，这些私募看好节后结构性行情，不愿踏空；19.23%的私募倾向于中等偏重仓位（60%—80%）过节，他们希望预留部分现金应对假期突发消息面扰动；15.38%的私募倾向于中性偏防守仓位（40%—60%）过节；7.69%的私募倾向于轻仓/空仓（仓位＜40%）持币过节，主要是担忧假期外围波动及节后获利盘抛压，因此优先控制风险。

需要指出的是，历史胜率只是概率参照，并非确定结论——持股过节与否，还取决于节前调整的程度与假期外部风险的走向。

招商证券策略研究团队提醒，“随着日历效应被充分认知，近两年已出现节前抢跑的变化。今年节前市场震荡偏弱，前期调整为预期改善后的修复创造了条件，但美伊局势、油价及美国就业和通胀数据仍可能推动后续加息预期反复。因此，节前弱势不能直接推导出节后上涨，后续需关注外部风险能否缓和，以及资金承接是否改善。”

机构热议“持股过节”的背后，更多是专业投资者对当下布局思路的再梳理。

刘晨明、郑恺指出，结合今年实际的风格表现，10月份市场有望逐步回归景气定价，节前最后一周若有调整，则提供难得的布局机遇（三季报的景气优势，以及AI产业链的系列催化）。

配置层面，该团队建议优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。

中信建投证券策略分析师夏凡捷、李家俊建议，在外部利率扰动未消、内部节前缩量待修复的背景下，维持均衡偏灵活的攻守配置。

具体而言，在进攻端，AI产业链仍是中期主线。重点聚焦筹码结构出清相对充分、基本面扎实的方向，如国产算力、光模块、PCB、半导体设备材料与存储等，后续市场热度一旦恢复，科技板块往往出现最明显的补涨行情。工业金属可能受到加息周期压制，但AI算力带动高端铜箔等新兴需求爆发，可逢回调配置。

防御端，上述分析师建议以低估值、高股息与现金流确定性为底仓。其中，非银兼具估值与业绩韧性，银行红利底仓属性仍在，也可配置供给硬约束与价格上行的资源品主线。

中泰证券策略研究团队则建议，节前维持科技进攻、能源安全对冲的组合结构。

招商证券策略研究团队也提到，外部事件影响短期波动，产业趋势与业绩兑现决定配置的持续性。假期前后可保留AI等高景气方向的核心敞口，优先关注调整较充分、盈利支撑较强的标的，同时搭配现金流稳健、分红可持续的高股息资产。

此外，基于“三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率实际上比创新低要大很多”这一判断，中信证券研究团队建议控制预期，避免“宏大叙事”，该团队认为以震荡市思维应对仍然是当下的核心原则。

“在科技板块内部，建议向量价齐升的核心资产调仓（如光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造等）；对于非科技板块，仍然聚焦在创新药、能化、红利（煤炭、银行）以及有出海潜力的头部券商。”该团队表示。

整体上，“节后行情中结构选择的重要性远高于仓位择时，机会更多集中在两端确定性明确的资产上。”安爵资产董事长刘岩向记者指出。

他具体分析，长假归来后A股将呈现指数区间震荡、结构深度分化的主基调，行情核心逻辑转向政策预期与基本面现实的再平衡，难现单边普涨或普跌的趋势性行情。