这家房车股不到半年翻了11倍

9月下半个月，新吉奥房车的股价图被人按下了"快进键"。此前走势平静的盘面上，买盘突然密集涌入，9月25日下午股价在极短时间内被急速拉升，最终收涨22.64%，报11.13港元，创下上市以来新高，而全天成交额仅约3472万港元，换手率只有0.37%——这是一场"轻量级"的狂欢：参与的人不多，却把股价推上了从未抵达过的高度。放眼望去，这场上涨其实从4月底就开始预谋。

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政策东风为何偏偏吹向它营收稳了，利润塌了

拉升的直接催化剂是9月18日国务院办公厅转发的文旅部等十部门《关于促进房车消费的若干措施》（国办函〔2026〕82号）。文件从提升房车供给质量、优化登记报废管理、保障通行停靠、加强营地建设、完善租赁服务、加大金融支持等七个方面，系统性打通房车消费堵点。新吉奥房车回应称，新政标志着房车产业正式从"政策培育期"迈入"消费激活期"。这并非政策第一次点名房车——8月31日，商务部等七部门《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》同样明确提出支持房车露营等新业态。

抛开股价，公司的底色其实相当"纯正"：创始人缪雪中17岁进吉利、28岁成为全国最年轻的整车企业CEO，2014年以169.52万元收购澳大利亚老牌房车品牌Regent，走了一条"先外后内"的路。公司依托浙江桐乡智造基地与澳大利亚组装基地的协同，旗下Snowy River、Regent、Newgen三大品牌在澳新房车市场市占率稳居前列，是A股和港股中最"纯正"的房车政策受益标的。

8月31日披露的中报显示，上半年营收4.73亿元，同比增14.9%——营收稳住了；可归母净利润只有660.9万元，同比暴跌78.47%。公司对此表示，自营店扩张推高销售开支、新车型促销定价拉低毛利率、汇兑收益减少。也就是说，这是在用利润换销量。

截止9月28日收盘，公司市盈率（TTM）高达约1380倍，市净率26.97倍，市值107亿港元，归母净利率却只有1.4%。以半年为观察窗口，公司的营收支柱稳得住：2024年上半年营收4.22亿元，2025年上半年4.12亿元，2026年上半年4.73亿元——一路小幅爬坡，最新一期同比还增长了14.9%。但同一根时间轴上，归母净利润却在一路塌陷：从2024年上半年的约4000万元，降到2025年上半年的约3070万元，再到2026年上半年的660.9万元，同比暴跌78.47%。营收和利润之间就这样劈开了一道越来越宽的"剪刀差"：过手的钱越多，赚到手里的却越来越少。

如果说估值离谱还能用"政策叙事"解释，那么另一组数据，把问题引向更微妙的层面。今年2月到5月，公司发生了多次大规模的股份转仓：3月5日，股东将股票由第一上海证券转入六福证券，转仓市值1.60亿港元，占比13.80%；4月1日，股票由圣衡金融转入第一上海证券，转仓市值9785.25万港元，占比8.15%；5月4日公告又从第一上海转入招银国际，转仓市值1.41亿港元。股份从一家券商搬到另一家券商，往往意味着交易账户的更替、筹码的重新归集。当然，转仓本身并不稀奇：2025年9月23日，同一批筹码还曾从第一上海反向搬回圣衡金融（6103.51万港元）。真正值得警惕的不是"有没有转仓"，而是转仓最密集的窗口，恰与股价最陡峭的窗口重合。

更值得玩味的是股权层面的动作。5月4日，控股股东Snowy.M Holdings以场外方式向独立第三方简子珊转让1.55亿股（占已发行股份约16.15%），持股比例从70.46%降至54.31%，而简子珊在转让前并未持有任何股份。随后的故事更具戏剧性：从5月26日起，简子珊开始分批减持——5月26日卖出1658万股，每股作价约2.45港元；6月23日，以每股均价4.0251港元减持了740万股；7月初以约5.58港元卖出600万股；7月中旬又以约5.80港元继续卖出，持股比例一路降至约8.43%。仅这几笔公开披露的交易，套现金额已超过1亿港元。同一时期，控股股东阵营的Dedao Trust也在7月2日减持约4769万股，持股降至约49.34%。

为什么财报平淡，股价却从1港元一路涨到11港元？

严格说，这轮行情并非"4月起匀速爬坡"：2025年1月公司以1.27港元上市、首日即破发，此后一路阴跌，2026年初股价只剩约0.95港元。4月1日，公司因2025年年报"卡壳"短暂停牌；4月23日年报披露、4月24日复牌，复牌当日上涨6.4%。之后股价从1港元区间起步，5月末约2.45港元，7月初约5.58港元，9月25日冲到11.13港元。财报这么一般，资金为什么愿意一路抬轿？

市场买的是预期，不是报表。财报记录过去，政策定价未来。8月31日商务部等七部门意见、9月18日十部门措施接连落地，每一份文件都在往叙事里加柴火；而中报利润暴跌78.47%那天，市场几乎没有因此抛售——业绩利空已被"免疫"，资金只看政策脸色。而它恰好站在一个"纯正且稀缺"的位置上。A股和港股里，把房车当唯一主业的上市公司几乎没有，政策利好无处分流，资金只能聚焦这一只。叠加2025年1月才上市、市值一度不足十亿的次新小盘属性，天然是资金博弈的温床。

低流通盘又把这把火烧得更旺。控股股东及其一致行动人持股一度超过70%，真正在外面流通的筹码很少；9月25日换手率仅0.37%，意味着全天易手的股份不足总股本的千分之四——少量买盘就能撬动大涨。转仓与场外转让，本质是在极小的流通盘里重新分配筹码。

而这一次，"故事"并不全是空气。年报复牌后，市场开始聚焦年报里的积极因素：截至2025年末在手订单1751辆、价值约4.8亿元，相当于2025年全年营收的一半以上；到2026年6月末，在手订单进一步增至1852辆，Snowy River合约价值约1.17亿澳元（折合约5.46亿元）；2026年一季度澳新单月订单量同比增幅接近90%。除此之外，2025年10月公司向国际房车巨头THL发出收购要约（涉资约3.38亿新西兰元、折合约14亿元人民币），被解读为从"出口商"向"全球品牌运营商"跃迁的关键一步；中国智造基地4月、5月连续刷新单月产量纪录，欧洲市场计划下半年发布——产能、订单、收购、出海，四条线同时铺开。

最微妙的还是筹码本身。4月停牌当天转仓、5月控股股东把16.15%的股份场外"让渡"给一个此前零持股的自然人、随后新老股东在股价爬坡中分批套现——在极低流通盘里，每一次转让都意味着新资金入场、新账户接手，卖压被"定向消化"。控股股东阵营（缪雪中关联方）持续减持，也从侧面说明了连最了解公司的人，都在股价狂奔途中下车。

站在9月28日收盘11.14港元的位置，把机构的估值口径、市场评论与筹码事实放在一起看，方向其实并不模糊——短期内政策余温未散、低流通盘未变，惯性冲高仍有可能，但那是资金博弈的行情，而上方空间有限，下方的"扳机"却不止一个。

对此，机构层面的数据并不含糊。证券之星估值模型截至9月28日给出的相对估值区间为9.03—9.98港元，并明确标注"综合基本面各维度看，股价偏高"——这意味着现价已高出其估值上沿约12%。行业专家也指出，房车市场增长率有限、竞争激烈且同质化严重、行业集中度低，短期内难以大幅提升收入和利润；这个行业底色，至今没有根本改变。（作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）