产业链公司加速扩产，光通信“量增价跌”博弈加剧

整个三季度，A股光模块产业链迎来一轮扩产小高潮，总投资金额约400亿元。汇绿生态（001267.SZ）是最新一家，该公司27日公告称其控股子公司武汉钧恒科技有限公司（下称“武汉钧恒”）拟投资3.09亿元建设研发生产基地，新增年产200万支高速率光模块产能，武汉区域合计规划产能提升至350万支/年。

但在产业资本加码的另一面是二级市场资金的撤离。9月28日，A股光通信板块遭遇剧烈杀跌。汇绿生态披露公告后的首个交易日股价下跌9.63%；同日，中际旭创（300308.SZ）下跌9.03%，“易中天”市值单日蒸发约1700亿，亨通光电（600487.SH）、烽火通信（600498.SH）封死跌停。

资金的担忧并非空穴来风，把时间轴拉长到整个三季度，扩产动作密集出现：亨通光电9月25日披露66.36亿元定增预案，其中31.48亿元投向光通信；杰普特（688025.SH）的13.73亿元定增预案，主投高密度光互联产品；富信科技（688662.SH）计划定增预案用于扩产光模块上游的微型热电制冷器件。更早的7月至8月，鹏鼎控股（002938.SZ）、东山精密（002384.SZ）、源杰科技（688498.SH）、联特科技（301205.SZ）等多家产业链公司的新建投资项目已先后公告。

扩产潮与股价下跌几乎同频落地，这并非巧合，市场看到的并非“需求可见度”单一的景气信号，定增对股权的摊薄、新增产能对供给端的冲击，以及扩产周期长于技术代际窗口，让“产能过剩”的担忧有了具体落点。

三季度10余家光通信公司披露扩产计划

据第一财经记者不完全统计这些扩产项目，投资总额合计约400亿元。其中汇绿生态通过控股子公司武汉钧恒，开展光模块业务，其主要客户为Coherent，索尔思光电、新华三等，上市公司也在这轮算力浪潮中实现了主业切换。半年报显示，2026年上半年公司营业收入10.37亿元，同比增长49.01%，其中以光模块、AOC及光引擎为主的光电子器件业务收入9.58亿元，占总营收的92.36%，占比较2025年进一步提升；原主业园林业务收入同比下降46.18%，仅占总收入的7.64%。

就此次投资扩产原因，汇绿生态解释称，光模块正经历代际更迭，通过本项目建设钧恒科技研发生产基地，有利于公司在行业需求上升期扩充产能、保障对客户的稳定供应，并为下一代产品储备技术能力。

记者注意到，除了汇绿生态以外，多家光通信产业链上市公司9月披露扩产计划，涵盖光模块、光器件、光芯片等产品环节，通过定增募资实施扩产是主流方式。

亨通光电拟定增募资66.36亿元，其中光通信类5个项目合计募投31.48亿元，包括AI先进光互联项目10.51亿元、CPO先进封装研发项目1.96亿元等。

杰普特拟募资不超过13.73亿元，主要投向高密度光互联产品生产建设项目，产品为MPO多芯光纤连接器、MMC微型多芯光纤连接器、FAU光纤阵列单元等光纤器件，其中生产基地建设期24个月、生产线建设期12个月。

富信科技也计划定增募资不超过2.7亿元，其中1.5亿元投向微型半导体热电制冷器件（Micro TEC）生产建设项目，该产品主要用于光模块的温控，项目达产后新增Micro TEC产能4200万片/年，公司现有产能为2400万片/年。

上述三家计划定增募资扩产公司的共同点是光通信业务处于高速增长阶段。亨通光电上半年的光通信业务营收同比增长超130%，毛利率突破60%，驱动公司整体盈利爆发。杰普特的光纤器件业务收入从2025年的1.43亿元增至2026年上半年的3.99亿元；富信科技的上半年通信领域Micro TEC产品实现销售收入5616.46万元，同比增长145.96%，其下游客户包括Coherent、华工科技、索尔思光电。

拉长时间看三季度，7月-8月还有一批规模更大的项目。鹏鼎控股7月初发布定增预案，拟募资不超过96亿元，投向“庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目”，项目总投资约127.30亿元，建成后新增约65.56万平方米高阶HDI年产能。

仕佳光子（688313.SH）和铭普光磁（002902.SZ）和炬光科技（688167.SH）也都抛出了定增计划，拟分别募资约28亿元、12.83亿元、10.21亿元，投向扩产建设高速光通信产品。

除了上述定增项目以外，部分龙头股也宣布投资扩产新项目。源杰科技8月公告称，拟以自筹或自有投资约42.68亿元建设半导体科技产业园，聚焦高端激光器芯片；东山精密8月将索尔思光芯片及光模块扩建项目投资由12亿美元追加至17亿美元；联特科技拟以自有资金增资子公司，投资约1.5亿美元在马来西亚建设800G/1.6T光模块生产基地。

扩产的三重推力：需求上修、代际迭代、上游仍紧

AI算力需求高速增长推动AI服务器需求快速增长，全球光模块市场规模持续提升。高盛9月7日发布全球光模块行业报告，该报告将2026至2028年全球光模块出货量预测分别上调21%、31%、31%，其中1.6T及以上产品出货量分别上调29%、61%、50%，800G及以上产品分别上调31%、39%、36%。

高盛上调的来源是三条：机架级AI服务器与ASIC服务器出货量上调、单颗芯片对应的光模块使用量上调、以及规格持续升级。据公开信息，该报告将Rubin Ultra平台每颗芯片对应的1.6T光模块用量由此前不计入调整为2只，3.2T由3只提高至5只，并新增了对谷歌TPU v9服务器的预测。

其次是各类应用场景催生的光模块的技术代际迭代。接受记者采访的通信分析师表示，目前800G需求仍具韧性，1.6T规模化部署加速并预计明年开始放量出货，3.2T开始进入客户及系统验证，6.4T/7.2TNPO与12.8TXPO则以技术储备和前瞻展示为主。

“产品形态方面，可插拔模块仍是当前商业化主体，LPO/LRO围绕低功耗进行优化，NPO正在向各类连接方案延伸，CPO则凭借能效及带宽密度优势持续推进技术储备。从发展趋势来看，光互连的各类技术路线并非简单替代关系，而是根据应用场景、互联距离、带宽密度、功耗、成本及可维护性形成差异化适配，中短期内难以收敛到单一技术路线。”前述分析师说。

行业集体扩产的另一项推力来自上游的供给约束。目前光模块的核心光芯片仍依赖磷化铟（InP）衬底。据Omdia及Yole的测算，2026年全球磷化铟衬底需求约260万至300万片，有效产能约75万片，缺口超过70%。国内厂商扩产同样不易，单晶生长是核心瓶颈，行业良品率普遍不高，单晶炉设备定制周期长；EML芯片扩产还受制于依赖进口的MOCVD设备，交货期较长。

扩产之后：产能落地与价格的时间差

企业选择扩产，是因为看到了行业需求的上修预期与产业发展趋势。中际旭创（300308.SZ）在最新一期机构调研中直言：“今年整体的扩产力度都比较大，下半年的资本支出也会比较高，这也是由于订单能见度很高，需求非常旺盛。”

记者注意到，三季度的这轮扩产项目建设周期普遍需要一年以上，汇绿生态的项目工期为20个月，富信科技为3年，鹏鼎控股的项目同样需跨年度建设。

但新产能的落地与需求匹配之间存在时间差，由此产生的一个现实问题是1.6T光模块的放量窗口，可能比很多扩产项目的建设周期还短。从2026年起量、2027年见峰值、到2028年被3.2T挤压，前后不过三年。对2026年下半年才动工的项目来说，产能爬坡完成之时，主力规格可能已经换了一代。代际切换也意味着配套材料与核心器件要跟着换。

此外，大幅扩产会引发两个方向的连锁反应。其一是行业供给趋于充裕，供需格局生变；其二是供给充足之后，产品价格可能回落。光模块属于AI硬件，其需求依赖的是全球云厂商和算力中心的持续资本开支。一旦资本开支节奏放缓，扩产形成的产能可能面临失去对应的订单。

高盛的预测显示，同规格光模块的平均售价是逐年下降的：800G产品预计从约440美元降至2028年的314美元，1.6T从约798美元降至600美元。而此前光通信行业整体均价之所以不断涨价，靠的是高速产品占比提升带来的结构升级，而不是单品涨价。

就扩产项目的风险因素，汇绿生态在公告中提示，若AI算力建设放缓或竞争加剧，可能导致产能消化不及预期。富信科技的表述更直接：如果AI算力需求增速不及预期、终端算力中心及云服务厂商资本开支进入下行周期，可能造成募投项目新增产能不能被及时消化，或产品价格下降。

“全球AI高速发展对算力需求与日俱增，光互联代际迭代加快。更高端产品对应更高的毛利率和更好的竞争格局，支撑行业盈利的也是产品结构升级，因此具备先发优势的企业会直接受益产品迭代的红利，有利于毛利率的相对稳定。但从中长期来说，随着高端产品完成渗透、结构升级的红利释放完毕，行业整体均价可能由单品降价主导，届时产能集中投放与单价下行可能同时发生。此外，基建支出投入周期较长，产能爬坡阶段的固定资产折旧、人员与原材料开支转化为收入存在客观周期性。”前述通信行业分析师对记者说。