从香港到A股：主动ETF的“本土化”路径怎么走？

2026年，主动ETF在香港与A股市场双双迎来关键节点。中国香港市场已有38只主动ETF挂牌，强积金首次将主动ETF纳入投资范围；A股首批18只主动ETF也已完成申报，等待落地。

两个市场发展节奏不同，却共同指向一个命题：主动ETF的发展，没有放之四海皆准的模板，最终都要适配各自的市场土壤。

一、香港的主动ETF生态：从收益增强到赛道多元

根据港交所公开数据，截至2026年9月，香港市场已挂牌38只主动ETF。

从产品结构看，备兑期权策略是主流品类。这类产品波动率较低、现金流清晰，适配机构资金的配置需求。其中Global X国指备兑认购期权ETF规模超过200亿港元，是市场头部产品。

2026年以来，产品策略开始从单一走向多元。9月25日，惠理光通讯主动ETF上市，成为亚洲首只聚焦光通信主题的主动ETF。该产品采用主动管理模式，重点投向全球光通信产业链中具备核心竞争力的企业，持仓覆盖核心芯片、光模块、光纤及配套材料、光网络设备等环节。

惠理基金高级基金经理郭晓林表示，光通信行业技术迭代速度极快，新技术、新玩家持续涌现，被动指数基金往往受制于指数编制规则，难以快速调整持仓、捕捉产业新机遇，而主动管理模式恰好适配这一行业特性。

从备兑期权到赛道型产品，香港主动ETF的产品谱系正在从单一走向多元。

二、强积金纳入：长期资金的里程碑

据香港积金局公告，2026年3月，积金局更新投资指引，首次将主动ETF纳入强积金可投资范围，配置上限为基金净资产的10%。

强积金是香港的强制性退休储蓄计划，覆盖数百万就业人口，资金体量庞大且投资风格审慎。主动ETF被纳入其投资范围，意味着这一品类的运作机制和长期投资价值获得了长期资金的正式认可。

这一事件的行业意义在于：主动ETF从此前的个人交易型工具，正式进入长期配置资金的视野。机构资金的认可，既是对产品形态的验证，也会进一步推动产品策略的多元化。

三、A股首批产品：为什么走了一条不同的路

对比来看，A股首批上报的18只主动ETF，价值、均衡、红利类策略占据主流，纯成长、赛道型产品极少。这种差异并非偶然，而是市场土壤与监管环境共同决定的。

投资者结构不同。 A股市场散户占比更高，对波动和回撤更敏感，首批产品以稳健策略起步，更适配大众投资者的风险偏好；香港市场机构投资者占比高，对细分赛道、高波动策略的接受度更强。

监管规则不同。 A股主动ETF业务指引设置了持仓分散、标的流动性、调仓频率等明确约束，天然更适配风格稳定、调仓适中的策略；香港市场规则更灵活，对策略集中度的限制更少，因此能容纳更极致的赛道型、高波动策略。

市场阶段不同。 香港主动ETF已发展多年，产品从基础向多元演进；A股尚处从0到1的起步阶段，稳健型策略更利于产品平稳落地和投资者认知建立。

在首批偏稳健的产品格局中，平安行业优选的“红利增强”策略，正是这一本土化路径的具体实践。

四、平安“红利增强”：适配A股的本土化尝试

在首批申报产品中，平安行业优选主动管理ETF拟定的“红利增强”策略，是本土化路径的一个典型样本。

策略本土化。 该产品不追求极致的单一赛道弹性，而是采用“红利打底+科技增强”的结构。红利底仓控制组合波动，适配A股市场波动特征；科技成长部分提供弹性，捕捉结构性行情机会，整体攻守兼备，更匹配普通投资者的风险收益预期。产品拟定业绩比较基准为中证800指数收益率，中证800覆盖大盘和中盘，兼顾价值与成长属性，与双线策略的资产覆盖范围相匹配。

机制本土化。 该产品拟采用双基金经理模式，刘榕俊负责权益策略选股与投资策略制定，李严负责投资交易、PCF清单制作等ETF运营工作。主动投研与ETF运营分工协作，匹配主动ETF对投研与运营的双重能力要求，适配国内交易所的运作规则与监管要求。以上产品要素均为拟定安排，最终以基金合同、招募说明书及官方批复为准。

五、小结

主动ETF没有统一的“正确路径”，只有适配不同市场的路径。

香港市场的经验，展示了品类从基础到多元、从个人交易工具到机构配置工具的演进方向；而A股市场的产品设计，必然要基于自身的投资者结构、监管规则和市场阶段，找到自己的落点。

平安行业优选的“红利增强”策略，本质上就是在行业起步阶段，基于A股土壤做出的差异化选择。

FAQ

Q1：香港强积金纳入主动ETF，对A股有参考意义吗？

有长期参考意义，但节奏会不同。长期资金认可主动ETF，是行业走向成熟的标志之一。未来随着A股养老金、企业年金等长期资金对ETF配置比例提升，主动ETF也会逐步进入机构配置视野。但短期来看，A股仍以个人投资者为主，产品节奏会更偏向稳健起步。

Q2：为什么A股首批产品偏稳健，香港却有赛道型产品？

核心是市场土壤与监管环境不同。香港市场机构占比高、规则更灵活，能够容纳更极致的细分赛道策略；A股散户占比高、波动更大，同时监管规则对持仓分散、流动性有明确要求，因此首批产品以稳健策略为主，更适配起步阶段的市场特征。

Q3：平安行业优选主动管理ETF现在能买吗？

目前还不能。该产品已上报证监会，尚在审批流程中，尚未获批，也没有基金代码。具体发行和募集安排以基金公司公告为准。

风险提示：本文基于公开市场信息与已披露申报信息整理，不构成任何投资建议，也不构成对平安基金及平安行业优选主动管理ETF的推介。文中涉及的产品要素为拟定口径，最终以基金合同和招募说明书为准。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。