VLCC运价高位震荡，双节航空预售强劲 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布交通运输产业行业研究：VLCC高位分化，成品油轮延续强势，集运欧美线回落、东南亚继续上涨。油运方面，波交所9月25日周报显示，9月24日TD3CTCE为123.54万美元/日，中东航线WS报价较上周五小幅回落；本周TD15、TD22期末TCE分别为50.71万美元/日、40.71万美元/日，西非航线回调、美湾航线继续走强。成品油方面，LR2中东-日本TC1TCE升至25.21万美元/日，MR中东-东非TC17升至10.75万美元/日，延续上涨。

以下为研究报告摘要：

板块市场回顾

本周（2026/9/21-2026/9/25）交运指数下跌1.1%，沪深300指数下跌1.5%，跑赢大盘0.4%，排名20/30。交运子板块中物流综合板块涨幅最大(+0.5%)，航运板块跌幅最大(-1.9%)。

行业观点

航运：VLCC高位分化，成品油轮延续强势，集运欧美线回落、东南亚继续上涨。油运方面，波交所9月25日周报显示，9月24日TD3CTCE为123.54万美元/日，中东航线WS报价较上周五小幅回落；本周TD15、TD22期末TCE分别为50.71万美元/日、40.71万美元/日，西非航线回调、美湾航线继续走强。成品油方面，LR2中东-日本TC1TCE升至25.21万美元/日，MR中东-东非TC17升至10.75万美元/日，延续上涨。中东原油外运仍在持续，据9月25日路透报道，9月20日起截至报道时，经霍尔木兹外运原油3370万桶，涉及19艘油轮，其中17艘为VLCC；但可识别商品船通行仍处低位，且暗航船舶未被完全覆盖。集运方面，9月24日SCFI综合指数3686.62点，周环比基本持平；美西、美东分别为7463、10497美元/FEU，周环比-1.28%、-0.77%，欧洲线2313美元/TEU、周环比-4.61%，东南亚线周环比+5.61%，近洋航线表现更强。干散方面，Capesize期末平均期租收益5.25万美元/日，较上周末小幅增加142美元，周内上涨后于周五回落；Panamax货盘及即期运力供需改善，Supramax整体趋稳，船型之间继续分化。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：国庆假期航空预售价格同比涨11.5%。根据DAST数据，2026年国庆假期（10月1—7日），国内经济舱含税加权平均票价为959.6元，较2025年同期的860.4元上涨11.5%；裸票均价为848.8元，同比上涨6.4%。本周境内含税票价、座收环比分别+2.2%、+2.5%，客座率87.8%。空运方面，最新9月21日波罗的海空运指数环比+0.9%、同比+20.9%，浦东、香港出港指数环比分别+0.6%、+0.3%，同比分别+19.7%、+19.6%。我们认为，航空货运运价同比维持较高增速，景气仍具韧性，客运端关注国庆假期量价兑现。推荐：东航物流、春秋、国航。

快递：安徽、江苏涨价。上周（9月14日-9月20日)，邮政快递累计揽收量约41.31亿件，同比+6.3%，环比+1.6%;累计投递量约40.53亿件，同比+5.4%，环比-0.4%。8月快递行业业务量166亿件，同比+2.7%，快递业务收入1271.5亿元，同比+6.9%，单票收入7.66元，同比+4.0%。近期国内行业反内卷政策不断深化，多地价格相继上调，逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。

跨境物流：甘其毛都库存约160万吨，通关维持低位，煤价小幅调整。最新跟踪显示，9月21-24日蒙古产焦原煤四日均价1646.25元/吨，较前周五日均价下降0.53%；同期短盘运费均价82元/吨，环比持平。9月20-24日甘其毛都口岸日均通车546辆，环比下降10.05%。库存方面，据9月23日煤炭宝报道，口岸库存约160万吨，继续处于低位；月度方面，8月中国自蒙古进口焦煤641.19万吨，同比增长6.61%。我们认为，当前低通关、低库存与下游对高价资源采购谨慎并存，煤价短期震荡，后续重点关注通关恢复及物流周转量改善。继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：大秦线最新7日发运同比增长4.25%，继续关注稳定现金流与分红价值。大秦铁路方面，最新连续7日（9月17-23日）大秦线累计发运757.17万吨，同比增长4.25%；公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，关注优质资产的长期回报。继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。（国金证券 李丹,李一腾）