蔚来入局浩瀚能源：把充电网络接入吉利智充，资本市场重新博弈吉利概念股

9月23日，吉利对外发布新一代AI智充技术，实现2.2兆瓦单枪峰值功率、适配12C电池，车辆电量从10%充至97%仅需8分40秒。技术参数之外，真正搅动行业与资本市场的，是今日（28日）吉利控股与蔚来落地的股权置换协议。

本次交易的一大核心看点：蔚来将以现金代价认购浙江浩瀚能源科技有限公司新发行股权，而相关现金代价将用于购买蔚来充电资产，交易完成后持股比例为10%。市场预测，其主要充电资产为独立充电枪，交易完成后，蔚来将约1万把独立充电枪正式接入吉利浩瀚智充网络；另一边，吉利控股将易易互联100%股权叠加6.4亿元现金入股蔚来能源，拿到蔚来能源30%股权。

这不是普通的框架合作，是实打实资产换股：蔚来把充电资产交给吉利浩瀚平台运营，吉利把营运换电资产交给蔚来能源，双方交叉持股，完成充电、换电资源的双向绑定。蔚来也由此成为第一家以股权形式接入吉利智充体系的外部车企。

合作主体虽是吉利汽车（00175.HK）母公司吉利控股，但随着 “一个吉利” 战略持续推进，市场对控股旗下优质补能资产向上市公司归集的预期持续走高。智充技术落地叠加蔚来充电网络正式入局浩瀚能源，进一步推升了市场预期。一旦补能业务实现规模化，充电、换电服务收入在财报中显性化，资产注入上市公司的想象空间还会进一步打开。

当补能资产的价值越来越被重视，资本市场对吉利汽车的定价逻辑也需要重新审视。想要看懂这笔交易，首先要看吉利在补能赛道积攒下的硬实力。

PART 01

吉利补能家底已经夯实

说句实在话，吉利敢在这个时间点和蔚来谈换股，是因为手里的牌已经够厚了。

浩瀚能源目前在全国232个城市布局了超2500座充电站、超1.2万把充电枪，稳居行业第一梯队。易易互联覆盖全国50余座城市，基于电池共享和车辆全生命周期运营，结合曹操出行的海量营运场景，已经在营运车辆换电领域跑通了模型。

技术层面，吉利这次发布的AI智充技术，核心不只是“快”。全链路五端液冷方案、星睿PowerMind能源大脑提前30秒预测温升、锂离子脉冲修复技术实现“边充边保养”，循环寿命提升20%以上。

国联民生在最新研报里点得很准：吉利此次升级的核心并非单纯提高峰值功率，而是通过AI预测和全链路液冷延长高功率充电的安全工作区间，推动超充竞争从参数比拼转向充电效率和电池安全的综合竞争。

24日招商证券（香港）发布的研报也维持对吉利汽车“增持”评级，目标价34.2港元，核心判断是“AI赋能补能创新，打造新智能化护城河”。同日，富瑞维持“买入”评级，目标价32.8港元，特别指出吉利兆瓦级充电器成本约每枪15万元人民币，显著低于同业24万至40万元的基准，成本优势来自部件整合而非低规格硬件。

按照吉利在补能方面的规划，2027年底建成超2.2万座充电站、超10万把充电枪，其中吉利智充站超1.5万座、智充枪超5万把，率先在全国实现“县县通”。长期规划更是要做到10万座智充站、整体超15万座充电站、超60万把充电枪。

PART 02

蔚来为何选择入股浩瀚、接入吉利智充网络

家底摆到这儿，问题就来了：吉利手里的牌不差，但蔚来凭什么愿意拿充电资产来换？要知道，换电可是李斌一直以来最舍不得松手的那张牌。

蔚来一直把换电当作核心护城河，李斌多次说过换电是蔚来的“差异化优势”。现在愿意把充电资产拿出来和吉利换股，在市值哥看来，背后藏着两层现实考量。

第一，蔚来换电网络需要B端高频需求来摊薄固定成本。To C换电频次受销量制约，而营运车辆日均行驶里程长、对补能时间极度敏感，换电模式能显著提高司机接单效率。易易互联和曹操出行的营运车队，是现成的答案。

第二，吉利补能生态的开放性和规模，已经大到让蔚来觉得“加入比对抗更划算”。蔚来约1万把独立充电枪接入浩瀚能源网络，补的是场站密度；而蔚来作为第一家外部车企品牌接入吉利补能体系，本身就是对吉利这套系统“开放性和可持续性”的信用背书。

这事儿放在两年前很难想象。但现在，蔚来是第一家，大概率不会是最后一家。吉利这边呢？充换电双轮驱动的全场景补能战略，通过充电加换电的双轨并行持续壮大补能体系，并欢迎更多行业伙伴共建标准、共享资源。

招商证券（香港）在研报里也写得很直接：完善的快充补能网络将成为龙头车企全新的核心竞争优势，对二线公司形成“降维打击”。

PART 03

比亚迪在跑，吉利在拉着人跑

在市值哥看来，蔚来选择以股权形式入股浩瀚能源、将上万把充电枪接入吉利智充网络，正是吉利走开放共建路线的典型缩影。而聊完吉利与蔚来的合作逻辑，绕不开国内新能源补能赛道的重要参照：比亚迪。两家企业的补能路线，走出了完全不一样的方向。

比亚迪闪充采用 “站中站” 轻资产模式，和中石油、中石化、壳牌等能源企业合作，在现有加油站加装闪充设备。按照官方信息，理想条件下单站改造一周即可完工。对比新建独立充电站，复用既有场地和配电资源，能够大幅压缩资本开支，市场测算整体成本可以下降约 60%。其目标是在今年年底落地 2万座闪充站，特点是建设速度快、网点密度高、投入可控。

吉利走的则是充换电并举+开放联盟的路线。它不选择全部靠自己从零铺网，而是通过股权合作吸纳外部资源。这套模式追求场景完整覆盖，兼顾私家车超充、营运车换电、目的地充电、高速补能等多元使用需求，而本次蔚来充电资产入股浩瀚就是最好例证，强化了这套开放网络的体量。

富瑞研报提出，国内新能源车渗透率突破 40% 之后，充电体验正在接替续航，成为行业竞争新战场。吉利本次技术发布，直接补齐自身一大产品短板；如果战略落地顺利，利好的是集团整体电动车市场份额，而非局限于个别车型。

简单来说，比亚迪选择自己全力奔跑，吉利则希望联合行业伙伴结伴向前。孰优孰劣暂时没有答案，但生态化的模式，具备更大的想象空间。当然，想象空间能否转化成实实在在的营收利润，最终要看资本市场的接受程度。

PART 04

补能落地，吉利概念股迎来观察窗口

吉利这一轮补能布局，市场很自然会联想到 “吉利概念股” 的可能性，而补能生态，就是观察这套逻辑最重要的突破口。

想要判断吉利概念股能否真正成型，首先要搞懂，为什么过去市场没有形成这一概念。

比亚迪概念股，建立在高度绑定的供应链之上。部分供应商九成以上营收来自比亚迪，业绩会随比亚迪订单剧烈波动，拥有非常清晰的业绩与炒作逻辑；华为鸿蒙智行概念股，则来自深度的模式绑定，合作车企在品牌、渠道、技术层面都和华为深度协同。

随着一个吉利战略的持续推进，吉利概念股的要素正在催生。这套战略，意在解决过去多品牌并行造成的资源分散问题，改变研发、供应链、渠道、补能体系各自独立建设的现状，实现技术平台共用、供应链集中议价、渠道协同、补能网络打通。浩瀚能源与易易互联整合为统一补能平台，正是这套系统性改革中，最先落地，也最容易量化验证的一环。

补能生态是 “一个吉利” 战略重要的抓手，但远不是全部。之所以补能被推到台前，是因为充电、换电服务属于持续性服务收入，在财务层面容易显性化，也更容易获得资本市场的定价。招商证券研报就指出，长期来看，补能网络成熟之后有望演化成能源服务类新盈利点，补能资产存在估值重估的机会。

“估值重估”，是这盘合作棋局的核心落脚点，而重估的对象，指向上市主体吉利汽车。未来，如果浩瀚能源充电业务收入、蔚来能源换电业务相关权益逐步体现在上市公司财报中，吉利汽车就有机会摆脱单纯整车制造 PE 估值，向 “整车制造 + 能源服务” 分部估值切换。

国联民生给出预测，2026‑2028 年吉利汽车归母净利润分别为 232.6 亿元、273.1 亿元、323.3 亿元，对应 EPS 为 2.14 元、2.52 元、2.98 元。持续向上的利润预期，背后就是机构对于补能规模化落地的乐观判断。

不过吉利概念股，不能简单等同于补能产业链概念股。补能只是最先给到市场的观测窗口，更深层的变化，是资本市场需要重新理解吉利：它不再是依靠多个品牌各自卖车的传统车企，而是一个实现技术共享、供应链协同、统一补能网络、对外开放生态的平台型企业。

从 “一个吉利” 战略落地，到市场真正形成吉利概念股逻辑，并非板上钉钉，要看业务实际兑现情况；而补能，就是最先摆在台面上的验证样本。

PART 05

方向对了，剩下的是耐心

故事讲到这儿，听着确实不错。但是也必须清楚，风险不是没有。

换电标准统一仍是难题，易易互联的营运车辆换电业务并入蔚来能源后，能不能真正实现跨品牌换电的规模化，取决于吉利是否愿意在量产车型上实质性适配蔚来换电标准。量产换电车型还没影子；建站节奏也是问题，2.2万座站、10万把枪意味着网络要扩张约9倍，这不是靠技术参数能解决的；再加上易易互联的营运车辆和蔚来私家车主的换电习惯不一样，网络调度系统需要重新磨合，协同效应的兑现同样需要时间。

但这些风险，并不改变方向。招商和富瑞最新的目标价集中在32.8到34.2港元。多家券商也维持正向评级，这说明资本市场对吉利的补能叙事，不是短期情绪。

可见，吉利这步棋的方向是对的。资本市场从来不会为“方向”买单，但会为“趋势”定价。单桩日均换电频次在提升、充电业务收入在增长、蔚来之后可能还有第二家第三家车企接入——当这些数据开始出现在财报里的时候，“一个吉利”就不再是一个战略口号，而是可以被拆解、被验证、被定价的经营现实。到那时候，吉利汽车的估值逻辑自然会发生变化，而吉利概念股的成色，也就不再是“概念”，而是“业绩”。

未来依旧可期，目前只是需要一点耐心。