上海
上周金价周度下跌2.13%，伦敦现货金失守4300美元关口，周五收于4284.97美元；今日伦敦金现报约4215.83美元，继续下探约1.6%。9月FOMC全票落地25bp加息，事件冲击基本消化，但点阵图暗示年内仍可能再度加息，长端美债收益率居高不下。值得注意的是，尽管中东局势反复升温，避险情绪却未能托起金价，反映当前利率与美元因素占据主导。中长期看，美国40万亿美元债务放大主权信用担忧，全球及中国央行持续增持，底部支撑逻辑仍存。
一、市场回顾：加息落地，金价承压下行
9月FOMC落地25bp加息，但点阵图暗示年内仍有加息空间，市场定价10月加息概率约64%。美国9月标普综合PMI初值58.4、创62个月新高，多位美联储官员密集放鹰，长端美债收益率走高、美元指数触及两个月高位，多重因素压制金价，伦敦金周度下跌2.13%、失守4300美元。
二、核心驱动：利率与美元压制，央行购金托底
货币政策层面，10月加息概率约64%、年内或再加息，10年期美债名义收益率5.17%、TIPS实际利率2.83%，构成利空；美元指数100.71、上周累涨0.78%，亦构成利空。避险层面，美伊局势反复——特朗普拒绝伊朗结束战争方案并称“考虑恢复军事打击”、伊朗外长表示已做好战事重开准备，但避险情绪升温并未提振金价，金银反而齐跌（伦敦银现报62.43美元、跌约2.9%），反映利率与美元对金价的压制当前占据主导。利多因素在于央行购金——中国央行连续22个月增持（8月持仓2386.57吨），2026年二季度全球央行净购金289吨，长期储备资金独立于短期价格波动，为金价提供实物买盘托底。
三、情景推演：短期上行空间相对有限
若10月议息按兵不动、通胀缓慢回落、央行购金持续（基准情景），金价或在4200至4400美元区间震荡；若10月加息、实际利率继续走高、油价维持高位（鹰派情景），金价或震荡下行至4000至4100美元；若就业或通胀数据转弱、加息暂停（鸽派情景），金价或回升至4600至4700美元。当前市场定价年内仍存加息空间，短期上行空间相对有限，10月议息会议或成为方向选择的关键节点。
四、下阶段重点跟踪：PCE、非农、CPI与10月FOMC
后续需跟踪8月PCE物价指数（9月30日）、9月ISM制造业PMI（10月1日）、9月非农（10月2日）与9月CPI（10月14日），最终10月29日FOMC会议将落地，验证点阵图年内是否再度加息。
五、关注思路
黄金ETF易方达（159934）紧密跟踪黄金现货价格，今日现报9.061元，下跌约1.32%。当前加息预期抬升环境下，金价短期上行空间相对有限，但黄金与股债低相关、可平滑组合回撤，中长期受美国债务与央行购金支撑。对于有资产配置需求的投资者，可将其定位为组合的“压舱石”，通过定投或分批建仓平滑入场成本，而非短期博弈利率方向，宜等待情绪企稳与10月议息结果落地后再评估节奏。
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