北京
来源：市场资讯
来源：十五的投资笔记
因为今年做价值的特别惨。从长期来看，价值投资是有生命的，即投资期望为正。长期好，短期倒霉，正是我喜欢的模式。因此近期把做价值的基金经理回顾一下。去年写过一篇汇总，那是他们正高光《蓝小康、鲍无可、刘旭、姜诚四位底仓型基金经理对比》。
这次，回顾一些市场关注度没那么高的。上一篇贾腾其实算第一篇。那么富国刘莉莉算是第二篇了。
富国刘莉莉其实之前写过，《“没有自己想要风格产品，就做一只”，这样霸气的基金经理新产品可以无脑买吗？》，当时还有朋友在下面留言，并且我回答的也很精彩（嗯，在外身份都是自己给的）。的确，24年之后，刘莉莉的业绩不如之前亮眼。
当时总结了什么？
我们认为，刘莉莉赚钱主要是3点：
其一，买得便宜。
其二，人多的地方不去。
其三，换手做差价。
这些都没有变，看它现在的配置与市场配置对比。
今年截至9-18还亏近16%。原因是配置了较重的房地产链，前三大行业都与之相关，接近60个百分点。
同样的，不管PB\PE都很便宜。只是地产从去年的便宜，今年变得更便宜。
今年再次看刘莉莉的操作与持仓，相比上次有了一些新发现。
其一，主要是行业选择为主，不是从个股型选手。
四条证据相互印证：个股不押注（CR1 从未触及10%）、行业内选股无超额（α≈0）、行业权重半年内整进整出、重仓行业胜率远高于个股胜率。组合的收益与回撤主要由行业配置驱动，个股是行业的载体而非收益来源。
这种操作手法，本质上是行业轮动。行业轮动看似容易，实质成功率极低，甚至不如在主题内精选个股。这么多年，公募中能做到全市场信服的，也就前华商基金经理周海栋了。
其二，喜欢“蹲坑”。
大额建仓呈逆向（左侧买入）——大额加仓/新建仓 12/16 发生在事前半年下跌的行业；同时全样本 Δw 与事前涨跌相关性仅 +0.11（无系统性方向偏好）。好比一个人日常小额消费精打细算、看不出规律，但每次买大件都专挑商场清仓时。每隔一两年在某个行业跌到“竞争格局与估值严重不匹配”时重手左侧建仓，建仓后靠持有的均值回归赚钱。这就要求持有者等得起。
要问我现在是不是一个好的时候？我觉得至少是一个不差的时候，前提是要做好等的准备，最好是认同房地产的逻辑。
本周16只新基，唯一的主动基金是位指数选手|新基观察
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徐治彪离任统计
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