一次加息哪够？美联储的真正大招在后面！2027年利率或冲4.635%？

沃什坐上美联储头把交椅大约四个月，开头并不顺。

他犯了一些错，六月、七月，尤其七月按兵不动，这是很大的错误。

到了9月，他能够亡羊补牢，部分恢复了信誉，部分建立起了权威，也确立了领导权。12比0，这说明此人还是有些厉害。

关键不在9月这一手，而在下一步棋他究竟打算怎么走。

要理解沃什下一步怎么做，最重要的一点，是判断他怎么看通货膨胀。

他看明白通胀走势之后，准备用什么方法统一美联储内部的思想，为后续一系列加息做好准备。注意，是一系列加息，不是这一次。

他其实已经看透了通货膨胀未来的走势。下一步，他怎么去统一大家思想？12个委员票委，怎么一个一个说服？

每次说服要用不同理由、不同理论，要去游说。他要做好十月份怎么说，十二月份怎么说，明年怎么说。

所以尤其要关注他的言行。

9月会议之后，美联储声明极其简短，仔细看也看不出太多名堂，中间没有透露太多信息。这里跳过不讲，没有意义，白花时间。

但他在新闻发布会上的讲话很重要。中间，他自觉不自觉地会流露出大量潜意识，或者他思考中还没有形成结论的一些痕迹，可以称之为思想上的蛛丝马迹。

有些东西是他刻意想了很久，脑子里面转了很久，形成的新词汇和新概念。

这些东西，都是他在下一步十月份、十二月份去游说别人时要用的。要看他从哪些角度去游说别人。这些蛛丝马迹可以给我们提供很多暗示。

一次加息肯定不够

一个强烈暗示是：一次加息肯定不够。他在新闻发布会中有一个强烈暗示，加息没有次数上限，这非常重要。

用沃什的话说，这次加息只是移除了一剂宽松的药量。一剂量就是一针。比如打一针，那是一剂量。把基准利率提高25个基点，升到3.75~4%。但货币政策这副药仍然显得宽松。

注意，“一剂宽松的药量”，dose of accommodation，这个表达在新闻中出现了好几次。

这说明一个问题：他反复使用这个词，不是随口想到一个词，随性发挥，而是经过精心思考、精心打磨之后使用的一个全新概念。如果是这样，就值得高度关注。

什么意思？他说，如果9月份加息只是减少了一剂药量，就意味着现在导致货币宽松的药量不止一剂。可能有好几剂药量，他现在只拿走了一剂。也就是说，加息一次是不够的。

究竟有多少剂药量在影响现在货币的宽松程度？沃什没有明说，或者他自己也并不清楚。但这种表达方式本身非常值得关注。它说明加息这件事并没有一个上限，没有明确的上限。

这跟以前鲍威尔，还有高盛很多分析师分析这个问题时不一样。

高盛一开始说这叫鸽派加息，只加一次，被迫应对一下，市场骂得太厉害了，所以被迫加一次，完事。

鸽派加息就是说，按照高盛以前的思路，或者加息之前的思路，他们认为沃什由于在7月29号表态不对，得罪了市场，所以他一定会有一次向市场认错的一次性加息。这叫鸽派加息，只加一次。

加了之后，美联储包括沃什在内，需要向市场暗示未来加息的限度在哪里。他会明显有一句话或者几句话暗示，这是一次性的，或者最多两次。这个叫鸽派加息。

但现在沃什使用的是一剂宽松药量，我拿走了一剂。这种说法给市场的暗示是：他居然没有向市场暗示这件事是有限度的。

这是整个新闻发布会中，他说了大概30分钟，释放出来的最有鹰派味道的强烈信号。所以这句话非常重要。

加息拿走了一剂宽松的药量，意味着还有好多剂没有拿走。未来还要继续做，而且多少剂不知道。

沃什的脑回路

以前我们分析过这个问题。如果不把以前的分析加进来，其实很难从一次行为中看清整个脉络。

沃什是有货币哲学的。他的货币哲学存在层是制度信誉，美元最大的价值源于美联储坚守制度信誉。制度信誉是存在，制度信誉这个存在内生会有本质，这个本质就是价格稳定。

价格稳定作为一种本质，会向外彰显成一种现象，这种现象就叫货币纪律。

长期坚守货币纪律就会形成现实，这个现实就是市场利率。自由的市场利率必然会形成。落点就是制度，美元霸权。

沃什反对任何货币宽松政策来刺激经济。所有货币宽松，他都反对。尤其是在经济发展正常情况之下，像现在。原因是什么？这种货币刺激体现出一种现象，这种现象就是明目张胆地破坏货币纪律，这是现象层。

如果在现象层搞货币刺激，说明你已经体现出破坏货币纪律了。反过来说，你的本质出发点搞这个破坏货币纪律，出发点就是价格稳定已经被破坏了。再往前推，说明美元制度已经受损。

所以在沃什的思想体系中，只有坚守美联储的制度信誉，才能够捍卫价格稳定这个本质，才能够逐渐清除掉多余的剂量，这个宽松的药量，严守货币纪律才能够变成现实。

反着推你就明白，他的出发点仍然是，为什么他反对一切货币刺激。出发点就是要坚守信誉，坚守信誉才能形成价格稳定，价格稳定才能体现为干掉一切宽松，干掉一切货币刺激。所以他是有自己一套思想体系的。

按照沃什的货币哲学和逻辑来推导，这次加息之后，货币政策仍然显得宽松。如果通货膨胀持续下去，如果石油价格仍然非常高，再加上AI刺激导致投资规模居高不下。

如果是这样，美联储可能需要更大幅度的加息，甚至远超市场预期的三次，才能真正恢复制度信誉，才能真正把通胀这个恶魔塞回瓶子之中。

这里一定要理解。沃什这一派是所谓长痛不如短痛。鲍威尔他们宽松派觉得做手术太疼了，不能忍受，宁愿吃慢性药拖着这个事。

两者的目的本质上一样，殊途同归，都是为了治好美元的病，只不过治法不一样。沃什显然要激进得多。

这个时候要理解他的货币哲学，也就是他的脑回路。明白这点之后，你才会知道他脑子内现在想的绝不是加息一次就完事。在我看来，一定有第二次。他现在已经动脑筋在琢磨。

第二次怎么说服别人？用什么办法？用什么数据？游说谁？怎么烘托整个舆论？怎么引导整个舆论？甚至利用大选等等，利用各种手段形成一种气场。

所以这是一个令人非常震惊的意图。当市场一下理解，原来沃什想的还不是一次加息，不是鸽派加息，而是一系列加息的时候，市场被震惊了。

市场为什么突然改口

可以通过CME的FedWatch数据来看。10月份再加息的概率已经从42%跳升到了58%。也就是说，市场现在大概率预测10月份还要再加息一次。

高盛和美国银行先后追加了加息预期。美国银行预测12月份还会再加一次，而联邦基金期货交易出来的隐含2027年年底利率将会达到4.635%，这就意味着还有3~4次加息。

所以我们要理解，为什么市场会对未来加息的次数一下增加这么多。主要是大家一下听明白了，他这个dose of accommodation可不是一般的说法，那是一个很严重的说法。

你只有深入去理解它每个词背后对应着什么意思，再结合他的货币哲学，才能听明白他到底在说什么，他脑回路在想什么。