上海
不少朋友是中概互联网ETF的长期拥趸，这段日子操心了，而我们也是不吐不快！
7月强势反弹之后，却从8月开始波段走弱。明面上的理由其实很容易找，比如加息、美债等问题，也有一些短期博弈如利好出尽等。但关键是，在各路机构密集研报看好、AI应用进展不断的当下，走势如此弱，当真让各位朋友意难平了。
应要求，我们再更新下中概互联网，三大压力、两大盼头，摆正预期！木鱼ETF假期原创，支持的朋友双击页面点赞！
01 | 热钱的弱选项
第一大压力：对热钱吸引力不足！
在7月我们分析过港股科技的走势，指出是亚太热钱从日韩阶段回流带来的短期修复行情。而如果AI硬件热潮回归，港股科技的“机会成本”痛点会被放大。而且，外资喜欢的也是垄断巨头，而不是竞争格局复杂的市场。
亚太市场热钱，是港股定价的主力，短期驱动他们的价值观，目前主要还是AI。
说白了，热钱也没有多大的战略格局，哪边容易赚钱去那边。8月之后，存储芯片为首的AI硬件逐步企稳，日韩震荡反弹，这个机会在他们心中比去互联网更确定。
而相比加息、美债带来的流动性冲击，明显日韩市场表现更为强势。
02 | 变小的蛋糕
第二大压力是老问题，从8月披露的财报来看不管是腾讯还是阿里，主业仍然在“存量”乃至“缩量”市场挣扎，流量、电商、外卖乃至AI应用始终处于激烈竞争之中。对于以腾讯阿里为绝对权重（近60%）的中概互联网ETF来说，风气自然不算成长了。
而港股科技涉及的另外一大板块：电动汽车，不但国内惨烈竞争，对外贸易也面临欧洲贸易壁垒的压力。
此外，不得不谈另外一个挑战：对互联网来说，港股互联网代表的蛋糕也在缩水。
如上图，字节跳动逐年的营收增速远高于腾讯、阿里，在流量和电商两端都在蚕食老牌互联网龙头的自留地。特别在AI领域，豆包、Seedance都是明星产品走在前面，可字节没上市、港股互联网ETF们投不到！
03 | 磨底的基本面
再看一张图，更直接！
中概互联网ETF的走势，与酒ETF其实更为贴近！没错，在外资心中，港股科技整体还是消费属性更高，这个也是老生常谈。AI是一个转型变量，但整体还是在东大这个大盘子里。
因此，国内大消费环境没有确定性转好之前，大级别修复动力不足，继续磨底！
盼头之一：AI重塑价值
AI是老生常态，但承认我们比人家要难。Meta的 Muse火爆之后，股价立刻起飞。而阿里、腾讯早就有各种Buddy了，而且也上过榜，但市场认可度就是不行。靠爆款AI应用带股价，不能太指望了。
但盼头也是实在的，比如阿里云栖大会上重料不少，外资投行几乎一致看好，但需要的是可观察到的业绩改善和足够强的爆点效应。
外资在密切关注用AI驱动业务带来的实际效果，云服务、AI付费应用、游戏、短剧、电子消费产品等都是发力方向。
但8月数据表明还在路上，要等下个季度财报数据。AI赋能不成功，就会被市场定义为被AI淘汰，慎重。
盼头之二：基本面拐点
外资把港股科技当大半个消费，消费从缩量、存量改变为增量，自然不需要过度内卷。而基本面拐点看地产，这是消费信心恢复的前置条件之一。
而过去两周，一线城市的销售数据令机构着实亢奋了一把。龙头地产股大涨，或让盼头更靠谱了。
1-8月的地产增速仍在加速下滑，10月披露的1-9月数据将十分关键，让我们拭目以待。
大环境和行业周期有波动，面向国内市场的大多数产业不得不接受“渡劫”的过程。中概互联网，内在靠AI赋能重估，但短期AI带来的冲击更大；而外在靠基本面大盘，期待东大向上。
摆正预期，尊重价值规律，该磨就磨。
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