广西
11月甲醇：低库存“硬刚”地缘降温，多空决战霍尔木兹，国泰君安、中信期货双双大幅增仓。
港口库存已跌至历史极低位，太仓现货坚挺，期货却因美伊谈判信号重燃而承压回调——甲醇正经历“强现实”与“弱预期”的激烈拉锯。
一、疯狂过山车：从“断层领涨”到“急刹车”
8月以来，甲醇是化工板块最亮眼的品种。主力合约半月涨幅近20%，8月25日一度突破3000元/吨，月度涨幅18.95%，把乙二醇、苯乙烯、PP等兄弟品种远远甩在身后。
这轮暴涨的核心逻辑只有一个：霍尔木兹海峡。伊朗占中国甲醇进口约六成，海峡受阻等于进口货源被“物理切断”。
然而进入9月下旬，市场画风突变。美伊谈判信号重燃，布伦特油价回落，甲醇承压回调，主力2611合约盘中最大跌幅超4%。但诡异的是，近月MA2610合约跌幅明显更小，“近强远弱”的Back结构进一步强化。
期货在跌，现货却纹丝不动。太仓现货价格报4125元/吨，港口库存仅42.39万吨，环比骤降23%。
二、多空对决：低库存的“硬底”与地缘降温的“利剑”
当前甲醇多空双方手里都握着足够分量的筹码。
多头的底牌是库存。 截至9月16日，中国甲醇港口样本库存降至42.39万吨，沿海可流通货源仅9.90万吨附近，重返7月历史低位。伊朗工厂库存同样显著低于往年，其财政紧张迫使其通过扩大出口换取外汇，但这反而消耗了本该用于冬季停车的缓冲库存。内地方面，产区厂家普遍超售，部分企业已预售至10月中旬，可流通货源持续偏紧。
空头的利刃是预期。 美伊外交接触一旦取得实质性进展、海峡通航恢复，中东甲醇进口的“报复性反弹”将成为远月最大压力源。伊朗多数装置已重启，只剩660万吨产能仍在停车中。一旦通航确认，积压的伊朗货源将迅速流向中国。
更关键的是需求端。沿海MTO装置基本全停或低负荷运行，宁波富德（占沿海需求约10%）计划检修，诚志一期同样有检修计划。原料高价下MTO利润倒挂，企业“以价换量”甚至被动停车，需求端难以承接供应回归。
三、原油的“影子”：地缘溢价反复拉扯
甲醇与原油的联动从未如此紧密。
9月23日，布伦特原油大涨3.86%至103.08美元，核心驱动是霍尔木兹通航未复叠加伊朗立场转硬——英国海事贸易行动办公室报告一货船在海峡遭不明抛射物击中，伊朗最高国安委秘书称“不急于谈判”。
但次日，沙特双线推进缓和的消息又令油价回落，WTI失守102美元。油价在“地缘转硬”与“缓和推进”之间反复摇摆，甲醇也随之剧烈波动。
油价的“地板”来自霍尔木兹。 只要海峡通行未实质恢复，中断溢价就难以完全消退。而油价的“天花板”则来自宏观紧缩与库存累积——美国原油库存转为累库，美联储加息定价升至53%。
四、成本端：煤价托底，但不再狂飙
煤制甲醇利润当前处于历史高位。内蒙古煤制甲醇理论利润高达1230-1278元/吨，8月时北线利润也曾扩张至900-1000元/吨附近。
煤价近期高位运行，安监趋严导致部分主产区煤矿停工，但发改委保供稳价政策已经出台，预计煤价继续大幅上行的可能性不大，大概率高位运行为主。这意味着成本端对甲醇的推力正在减弱，但刚性成本仍限制了深跌空间。
五、11月剧本：先强后弱，盯紧一个信号
综合来看，11月甲醇大概率呈现 “先强后弱” 的格局。
上旬，港口库存历史低位为近月合约提供坚实底部支撑，10月进口增量有限，去库格局大概率延续。任何价格回调都可能触发刚需补库，近月合约抗跌性较强。
中下旬，若海峡通航确认，进口到港量将集中兑现。伊朗积压货源叠加国内开工回升（9月中下旬检修装置陆续重启），而MTO需求仍处真空期，累库拐点将迫使价格重心下移。
核心盯住一个信号：霍尔木兹海峡通航的实际进展。
在通航确认前，近月合约受低库存支撑偏强；一旦确认，市场逻辑将迅速切换至“进口回归+需求疲弱”的累库逻辑。对于关注跨期机会的投资者而言，1-5反套是更稳妥的关注方向。
风险提示：地缘局势瞬息万变，任何谈判突破或冲突升级都可能颠覆上述判断。
甲醇主力合约
甲醇空头持仓
甲醇多头持仓
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