北京
智通财经获悉，伯恩斯坦发布研报称，重申澜起科技(06809,688008.SH)“跑赢大市”评级，H股目标价为520港元；A股目标价为400元人民币。该行认为，Agentic AI加速采用将推动服务器CPU需求及DDR带宽需求增长，并带动MRDIMM渗透率提升，澜起科技将受益于内存接口芯片市场扩张；同时，CXL有望成为公司核心内存接口业务之外的新增长动力。
伯恩斯坦主要观点如下：
Agentic AI推动CPU需求增长，内存接口芯片市场规模有望快速扩张
伯恩斯坦预计，全球DDR模组芯片市场规模到2030年将达到约200亿美元，2025年至2030年复合年增长率约65%，明显快于同期服务器CPU出货量增长。市场扩张主要由三个相乘因素推动，即服务器CPU出货量、每颗CPU配置的DIMM数量，以及每个DIMM上的接口芯片价值量均有望上升。到2030年，MRDIMM相关MRCD及MDB芯片预计将占整体内存接口芯片市场规模约73%。
该行预计，全球服务器CPU出货量将由2025年的约3060万颗增至2030年的8930万颗，期间复合年增长率为24%。Agentic AI令CPU从主要配合加速器运行，进一步承担任务编排、数据检索及多步骤任务执行等工作，带动CPU需求来源扩大。服务器CPU增加，将直接带动DDR模组及相关接口芯片需求。
MRDIMM渗透率提升将显著增加单个模组接口芯片价值量
伯恩斯坦指出，DDR5 RDIMM向DDR5 MRDIMM迁移将明显提升每个内存模组的接口芯片价值量。MRDIMM采用一个MRCD及十个MDB的“1+10”架构，而6400MT/s的DDR5 RDIMM采用一个RCD且无需数据缓冲器。研报估算，接口芯片价值量可由RDIMM的约6至7美元提升至MRDIMM的约50至70美元。
该行预计，MRDIMM整体插槽渗透率将由2026年的约2%至3%增至2030年的25%以上。主机节点CPU对DDR带宽的需求最具结构性，sandbox及通用CPU则取决于具体工作负载；推荐、Embedding、检索/RAG及CPU端LLM推理等均是较具吸引力的MRDIMM应用场景。
伯恩斯坦认为，MRDIMM通过利用Rank级并行，在保留DDR5 DRAM技术、64位通道宽度及现有DIMM生态的同时，可使带宽大致翻倍，因此是在较少改变现有体系结构情况下显著提升DDR带宽的路径。Agentic AI带来的检索、Embedding查询、数据准备、CPU推理及主机侧内存分层等任务，将持续产生系统内存流量，使DDR在HBM与存储型上下文数据之间发挥更重要作用。
核心内存接口芯片市场高度集中
研报称，2024年全球核心内存接口芯片市场前三家厂商合计占据约92%的收入份额，其中澜起科技约占37%、瑞萨约占36%、Rambus约占20%。该行业进入壁垒包括JEDEC认证、多方验证及先进制程制造，新产品从初始芯片到获得量产批准的验证周期通常需要18至24个月。
在产品路线方面，伯恩斯坦认为三家主要厂商在DDR5 RDIMM及MRDIMM领域整体技术水平较为接近，澜起科技和瑞萨在MRDIMM内存接口芯片方面拥有先发优势。MRDIMM Gen 2方面，三家公司均已参与竞争；Gen 3方面，澜起科技已于2026年上半年完成工程样片流片。
CXL有望成为新的增长动力
伯恩斯坦认为，DDR4复用可能成为CXL内存扩展首个大规模商业应用，预计相关全球MXC市场规模到2030年约为82亿美元。假设澜起科技取得中国市场50%份额及中国以外市场10%份额，该业务可能带来约10%的潜在收入增量。
该行指出，澜起科技M88MX5891采用相对简单的PCIe 5.0 x8、单DDR4通道及2DPC架构，适合较低成本的DDR4复用。公司现有内存接口业务形成的服务器内存供应链关系，也可能支持CXL MXC产品的评估和集成，尤其是在中国市场；不过，CXL认证还涉及主机互操作性、固件、错误处理及软件部署等额外要求，大规模部署仍需要时间。
本文源自：智通财经网
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