北京
在国际金价于4300美元/盎司上下反复拉锯之际，世界黄金协会首席战略官贺泰睿近日称，中国作为全球最大的黄金单一市场、最大消费国和生产国、最大进口国，地位举足轻重。这一表述受到广泛关注，更值得深入思考。
这几年，黄金是最风光的资产之一。受美元资产波动加剧、地缘政治风险抬升等影响，各国央行把黄金当成避风港，纷纷大举买入，推动金价一路走高。今年二季度，全球央行净买入黄金289吨，同比增长62%。黄金已经超过美国国债，成为全球官方储备第一大资产。金价冲高之后，矿山供应却没有跟上。世界黄金协会预计，未来12个月全球黄金矿产供应增长只有1%左右。一边是矿山增产乏力，一边是央行买盘不止，支撑黄金长期上涨的基础比过去更扎实。而在所有买家里，最绕不开的是中国。
中国的体量足够大。2007年产金量超过南非后，中国已连续19年稳居世界第一。如今一年消费黄金近千吨，约占全球三成，国内产的不够卖，每年还要进口数百吨。全球供应商和投资者关注中国，有一定道理。然而，中国实际上并不是金价的“总开关”，国际金价走势最终由美元信用、实际利率、地缘风险和各国央行储备共同决定。中国最值得全球市场关注的，不是总量第一，而是黄金需求结构正在发生历史性转变。
变化在哪里？2018年，中国黄金首饰用金量为736吨，到2025年已经降到364吨，缩水过半；与此同时，2025年金条和金币用量达504吨，历史上第一次超过首饰。今年上半年趋势进一步加速，首饰用金同比下降33.88%，金条金币同比增长28.42%，投资金规模已经是首饰金的2.5倍。这个比例的变化，表明黄金的投资属性在迅速增强。
这几年，中国许多家庭持续增配黄金，给家底添一块硬资产。世界黄金协会估算，中国民间囤金已达到1.2万吨，远远超过美国8000多吨的黄金储备，这才是最值得关注的。
应该说，家庭买实物金条和市场上短期炒黄金，完全是两回事。黄金期货、账户黄金等主要为账面黄金，快进快出，属于金融盘；家庭购买实物金条、金币，属于实物盘，往往着眼于长期持有。今年8月，国际金价从4040美元/盎司一度上涨到4697美元/盎司，推动价格上涨的主要是金融盘，全球黄金ETF净流入180亿美元、创历史第二大单月流入规模，纽约黄金期货投机净多头创下11个月新高，政策宽松预期叠加避险情绪把金价往上推了一把。进入9月，美国就业数据超预期，通胀黏性增强，加息预期升温，投机多头集中平仓，金价又跌了下来。
从中短期看，国际金价仍取决于美联储利率、美元走向、地缘局势和投机情绪。涨多了，金融盘获利回吐，回调很正常；回调到一定位置，央行购金、实际利率预期、长期配置资金和避险需求等因素会一起接住，价格还会反复上攻。把中短期波动、阶段性震荡与长期上涨趋势区分开来，是吃透这轮黄金行情的关键。
对普通家庭来说，分批买入实物金条、长期持有，民间小金库和国家大金库朝一个方向使劲，买的都是信用货币稀释不了的硬资产。家庭配置黄金，不是赶短期行情的热闹，而是给家庭财产再上一道保险。当然，黄金不生息，也不是越多越好，配置比例要量力而行。在全球主权债务不断膨胀、纸币购买力持续被通胀侵蚀的环境下，适当增加实物黄金配置，正成为越来越多家庭的理性选择。
以往有人说，只要全球央行还在持续买入，而且买入的位置不断上移，黄金长期上涨的底层逻辑就没有变。现在看来，不仅要看央行的持续买入，还应重视中国家庭增配黄金的速度。（作者：孙昌岳 来源：经济日报）
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