梅卡曼德上市后首份中报：业绩高速高质增长，海外贡献过半毛利

欧美日韩业务均表现亮眼，海外业务以约四成的收入，贡献了约52.5%的毛利。

本文为IPO早知道原创

作者｜Eric

据IPO早知道消息，梅卡曼德（09615.HK）于9月24日发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。这是公司9月1日以特专科技公司身份登陆港交所主板后交出的首份定期报告。

报告期内，梅卡曼德实现收入2.373亿元，同比增长54.7%；毛利1.542亿元，同比增长63.6%，毛利率由61.4%提升至65.0%；新签订单金额3.354亿元，同比增长75.3%。

收入、毛利与订单的“三增”之外，IPO早知道翻阅中报全文后注意到，分地区毛利、留存收入与资产负债表中的几组数字，更能说明梅卡曼德这门生意的质地。

海外业务同比增长68.3%，贡献过半毛利

中报显示，上半年梅卡曼德海外收入9950万元，同比增长68.3%，占总收入的41.9%，上年同期为38.5%。

更值得关注的是毛利结构。报告期内，公司海外业务毛利率达81.4%，较上年同期的73.0%进一步提升；中国内地业务毛利率为53.1%。按金额计，海外业务贡献毛利8100万元，已超过中国内地的7320万元。换言之，海外业务以约四成的收入，贡献了约52.5%的毛利。

分区域看，2026年上半年，美国和加拿大市场上半年收入 2,018 万元，同比增长91.0%；欧洲市场收入1,882万元，同比增长91.6%；日本市场收入3,237万元，同比增长36.5%；韩国市场收入1,469万元，同比增长109.2%。

对于毛利率的提升，公司在中报中给出了解释：具身智能技术突破，带动标准化程度提升，放大规模效应、降低交付成本，共同拉动毛利率大幅上升。这样的底层逻辑也直接体现在了海外收入贡献的提升，同一套标准化的“脑、眼、手”组件，在劳动力成本更高、招工更难的发达市场获得了更高的定价空间，这也是梅卡曼德自创立之初便坚持全球化的底层逻辑。目前，公司已在慕尼黑、东京、底特律、首尔设立子公司，业务覆盖近50个国家和地区。

高客户复购率彰显客户粘性，收入增长具备良好可见性

第二组数字来自客户端。中报对93.9%的复购率给出了明确口径：即过往年度曾贡献收入的客户，在本期所产生收入占总收入的比例。这意味着，公司的客户粘性强，收入可见性高。

截至目前，公司累计服务客户超过1,600家，其中包括100多家《财富》世界500强企业。支撑这种“复制式”增长的，是一张集成商网络。截至6月30日，与梅卡曼德紧密合作的集成商伙伴近1,400家，服务近50个国家和地区的终端客户；同期公司员工约677人。以数百人的团队撬动上千家集成商，覆盖量大面广的长尾需求，正是标准化产品模式的杠杆所在。

研发投入大幅提升，机器人「大脑」进入战略突破期

梅卡机器人「大脑」正处于战略突破期，公司沿「具身原生」路线构建「一脑多形」技术体系，以分层架构与成分组合实现跨形态、跨任务的泛化，而非逐案采集数据。

公司以人工智能替代重复性现场工作，将部署周期由数月压缩至数天。公司的毛利率也由2023年的39.1%大幅跃升至2026年上半年的65.0%，销售费用率由102.7%降至38.5%，经营杠杆效应明显显现。

期内研发开支由上年同期的人民币46.3百万元增至人民币80.1百万元，同比增长72.9%，主要投向具身智能大模型、世界动作模型及「脑、眼、手」核心组件的迭代。公司坚持「销售一代、改进一代、预研一代」的研发节奏，并对行业新技术保持系统性的跟踪与评测。报告期内，公司自研灵巧手抓取循环寿命不低于200万次，显著高于行业常规的10万至30万次。

读懂报表里的“干扰项”

对于刚上市的特专科技公司，报表中往往存在一些需要区分看待的项目。

盈利层面，梅卡曼德上半年经调整期内亏损（非国际财务报告准则计量）为5250万元，上年同期为5580万元；经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）由负3940万元收窄至负3300万元。在研发开支同比增长72.9%至8010万元的情况下，经调整期内亏损已显著低于同期研发开支。

现金层面，截至6月末公司现金及现金等价物为3.178亿元；上半年经营活动所用现金净额为7440万元，较上年同期的8360万元有所收窄，公司解释主要源于销售回款增加。上市后，公司全球发售所得款项净额约22.002亿港元（超额配股权行使前），其中约29.4%拟用于扩大全球影响力并加速商业化。

港股具身智能稀缺标的

从股东结构看，梅卡曼德上市后的主要股东包括红杉中国、美团、启明创投等，上市前股东名单中还有IDG资本、GIC、Coatue、英特尔等国内外产业与财务投资方。
梅卡曼德于2026年9月1日登陆港交所，本次发行最大亮点之一，是堪称顶配的基石投资者阵容：领投方是曾重仓特斯拉、英伟达的苏格兰百年资管巨头Baillie Gifford。中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易传奇Jane Street、比亚迪旗下产业资本Golden Link、长期价值投资机构Invus、对冲基金Ghisallo和Ruihua、澳大利亚养老基金NGS Super Fund及中国最大公募基金公司之一的易方达，共合计认购梅卡曼德1.86亿美元（约合人民币12.5亿元）。

在中报的展望部分，梅卡曼德管理层给出了三个时间维度的判断：短期看，部署周期压缩与交付门槛下降仍在持续释放红利，翻倍的在手订单为下半年收入提供了较高可见度；中期看，具身智能模型的能力突破将系统性扩大可承接场景的边界；长期看，全球约十亿制造与物流从业者与不足1%的自动化渗透率之间的差距，是公司未来数十年最确定的增长空间。

在机器人赛道热度持续高企的当下，同时具备规模化真实部署、高复购与高毛利全球化收入的具身智能公司仍属稀缺，而梅卡曼德的首份中报，正为这一赛道提供了一份可供对照的经营样本。