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前达拉斯联储主席卡普兰认为，当前激进的加息定价，很大程度上源于投资者尚未充分掌握沃什的政策反应函数，市场只能通过提前计入更多加息，以建立足够的安全缓冲。
美债市场正在押注美联储进一步大幅加息，但前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）认为，市场的加息定价已经超出了政策制定委员会当前给出的信号。他预计，美联储10月可以暂缓加息，12月再加息一次，但没有必要在此基础上持续收紧政策。
截至周四上午，利率市场已经消化了截至明年6月中旬至少再加息3次的预期，明显较美联储点阵图显示的今年再加息一次更为鹰派。卡普兰表示，市场正在为政策反应函数的不确定性建立额外缓冲，但这并不意味着美联储实际需要采取同等幅度的行动。
卡普兰：再加一次息可能就足够
卡普兰在高盛播客中表示，美联储9月加息是正确的决定，12月再次加息也可能合理，但10月没有必要继续行动。他指出，美国通胀无论按环比还是同比计算都“存在问题”，月度数据年化后甚至接近3%。
不过，经济不同领域的表现并不一致。卡普兰指出，AI基础设施和AI应用相关经济活动正在快速扩张，国防支出也很强劲，但汽车、住房相关企业以及面向低收入和中等收入消费者的业务仍然较为疲弱。
因此，他认为对联邦基金利率最敏感的经济领域目前并未过热。如果再加息25个基点，联邦基金利率将升至4%至4.25%，已经接近他所认为的中性利率水平。卡普兰表示，最多可能还需要再加一次，使政策略微具有限制性，但没有必要再大幅收紧。
市场为何押注更多加息？
卡普兰认为，市场当前的激进定价部分源于对美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）政策反应函数的不确定性。由于投资者尚未充分了解沃什将如何回应经济和通胀变化，市场可能正在通过更高的利率定价建立安全垫。
伊朗战争及油价走势也是另一个变量。卡普兰表示，如果美国政府迟迟无法结束战争，油价持续处于高位，就可能进一步传导至其他30至40种商品和服务，从而令通胀压力持续更久。
但市场对加息的重新定价并不完全来自通胀。卡普兰还指出，10年期等长期美债收益率突破5%，更多与美国财政状况恶化有关。年初市场原本预计经济增长会帮助减缓赤字扩大，但美国国会预算办公室（CBO）近期上调了相关赤字预测，市场对财政整顿前景也更加悲观。
卡普兰认为，目前另一个问题是美国政府尚未公布明确的财政整合方案。由此，美债市场短端反映美联储政策预期，长端则额外承受财政和债务压力，二者共同推动整体收益率水平走高。
这也意味着，即使市场继续计入更多美联储加息，实际政策路径仍取决于通胀、利率敏感行业和财政状况的后续变化。
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