从回购“护盘”到低位“回血”，尚品宅配上半年亏损额接近去年全年，研发费用大幅缩减

本报记者 董红艳 北京报道

近日，尚品宅配（300616.SZ）宣布拟出售不超过2%已回购股份补流。该批股份源自尚品宅配2024年以均价约12.63元/股回购的“护盘”股份，而近日股价较回购均价明显缩水。

此番低位出售引发部分投资者不解，叠加两名高管此前在股价相对高位合计减持套现约4147万元，市场对“一买一卖”的方向质疑声渐起。对此，分析人士向《华夏时报》记者表示，回购并持有通常传递的是对长期价值的认可，在低位出售更偏向补充流动资金或调整资产结构；两名高管此前在高位合计减持300万股、套现约4147万元，时间顺序上确实容易让市场产生配合减持的联想。

主业方面，尚品宅配2026年上半年营收同比下滑24.16%，归母净利润亏损2.33亿元，正切入机器人新赛道，但上半年研发费用降幅达30.99%。对此，分析人士表示，转型新业务通常需要加大研发投入，尤其是机器人这种技术密集型领域，研发费用下降可能意味着公司资源紧张，或者转型更多停留在概念层面。

低价出售回购股份？

尚品宅配于2026年9月13日发布了《以集中竞价方式出售已回购股份的预披露公告》。公告称，尚品宅配拟通过集中竞价方式出售不超过449.03万股已回购股份，占公司总股本比例不超过2%。在任意连续90个自然日内，出售总数不超过公司股份总数的1%。出售价格按出售期间的二级市场价格确定，实施期间为2026年10月14日至2027年4月13日。

对于股份出售的原因，尚品宅配在公告中解释称，根据公司于2024年2月6日披露的《回购报告书》用途约定，完成回购股份的后续处置。

此前回购的2.26%股份用于“维护公司价值及股东权益”。根据彼时相关公告，回购的全部股份将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后根据相关规则予以出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。公司如未能在法定期限内完成出售，未出售部分将履行相关程序予以注销。

该批计划出售股份源自2024年2月启动的回购，实际回购期间为2024年2月7日至4月26日，累计回购507.26万股（占总股本2.26%），最高成交价14.55元/股，最低11.76元/股，合计使用资金约6407.29万元（含交易费用）。

不过，自2021年下半年以来，尚品宅配的股价就处于震荡下滑的状态。今年5月因布局机器人业务等方面的原因，股价一度暴涨超19元的阶段高点，但随后快速回落。

当前尚品宅配的股价仍处于阶段低位。截至9月中旬，尚品宅配的股价已跌至10元附近，9月17日收盘价为9.94元，明显低于约12.63元/股的回购均价。

“一买一卖，不得亏不少？”有投资者在互动平台表示，对回购股份的出售时机颇为不解。对于相关影响，尚品宅配方面表示，出售股份所获资金将用于补充日常经营流动资金，本次股份出售价格与回购成本之间的差额，将计入或冲减公司资本公积，不影响公司当期损益。

而值得留意的是，在本次股份出售公告消息之前，尚品宅配的两名高管在股价的相对高位完成了减持。资料显示，高管彭劲雄减持200万股，减持期间为2026年3月13日至6月4日，均价约13.69元/股；付建平减持100万股，减持时间为2026年3月13日至5月12日，均价约14.09元/股；两人合计套现约4147万元。

为了进一步了解情况，《华夏时报》记者致电尚品宅配并向其发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。苏商银行特约研究员付一夫在接受《华夏时报》记者采访时表示，前后两个动作确实容易让投资者感觉方向不一致。回购并持有通常传递的是对长期价值的认可，而在低位出售则更偏向于补充流动资金或调整资产结构。两位高管的减持，时间顺序上确实容易让市场产生配合减持的联想。

新业务未形成支撑

多年来，尚品宅配以定制家具为核心主营业务。根据2026年半年报数据，尚品宅配定制家具产品营收约8.11亿元，在主营业务收入中占比超过七成，是绝对收入支柱。

伴随房地产行业的持续筑底，近年来尚品宅配直营门店持续收缩，业绩持续承压，自2024年起由盈转亏，且亏损幅度逐年扩大，营收已连续多年下滑。财报数据显示，2026年上半年，尚品宅配总营收11.77亿元，同比下滑24.16%，归母净利润亏损2.33亿元，同比继续扩大188.41%，上半年亏损金额已经接近去年全年。

同时，尚品宅配核心业务的毛利率也面临断崖式下滑。财报数据显示，尚品宅配2025年全年定制家具业务毛利率为29.61%，同比2024年的31.75%，下降2.14个百分点；2026年上半年进一步降至21.27%，相比去年同期蒸发超10个百分点。

尚品宅配的经营现金流也由正转负。财报数据显示，尚品宅配2024年经营现金流净额为3.43亿元，2025年骤降至-2.63亿元，同比下降176.67%，2026年上半年进一步恶化至-2.77亿元，流动性压力持续加大。

作为IT起家的家居企业，今年以来，尚品宅配快速切入家用机器人及具身数据新业务赛道，讲起“新故事”。在尚品宅配看来，公司发展机器人业务的底气一定程度上来源于家庭数据支撑。尚品宅配集团董事长李连柱曾公开表示，尚品宅配积累了30万产品库、300万户型库及3000万方案库，完成了中国家庭真实家居空间最大规模的数字化还原。

市场人士高度关注尚品宅配的机器人业务布局。不过，相关业务的发展尚处于较为初级的阶段。9月15日，尚品宅配在业绩说明会上提到，公司和上纬新材启元机器人的合资公司尚元智启相关业务尚处于场景落地建设、技术研究探索阶段，暂未形成独立规模化营收。

尚品宅配也在半年报中提示称，受技术研发迭代、项目交付能力、市场接受程度、合作关系变动等因素影响，相关机器人产品与具身数据服务存在难以快速实现规模化落地、商业化效益不及预期、无法覆盖前期投入的风险。

值得关注的是，今年上半年，贴上“机器人”标签的尚品宅配的研发费用还在进一步缩减。根据半年度报告，尚品宅配2026年上半年研发费用为5712.53万元，较2025年同期的8277.46万元减少了2564.92万元，降幅达30.99%。

对此，付一夫向记者表示，主业现金流为负、营收持续下滑，同时转向机器人赛道，但上半年研发投入却同比下降30.99%，这个组合看起来有些矛盾。转型新业务通常需要加大研发投入，尤其是机器人这种技术密集型领域，研发费用下降可能意味着公司资源紧张，或者转型更多停留在概念层面。长期看，如果没有持续研发支撑的转型很难形成竞争力，反而可能进一步消耗公司资源。