小金额、大信号！尾矿停供之后，厦门钨业与洛阳钼业的25年合资走到仲裁庭

厦门钨业相关产品。源自：企业官网

本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 黄指南 深圳报道

9月22日，厦门钨业（600549.SH）一纸公告，将持续近三个月的双方博弈摆上了台面：洛阳钼业（603993.SH）自2026年6月30日起停止向合资公司洛阳豫鹭提供符合选钨要求的选钼后尾矿，导致洛阳豫鹭全面停产。

厦门钨业已向北京仲裁委员会申请仲裁，要求洛阳钼业恢复供应并赔偿损失，涉案金额暂计1.16亿元。

这起始于2001年、横跨25年的“尾矿联营”，从7月初的“双方还在沟通”到9月下旬的正式对簿公堂，只用了82天。

而仲裁金额相对于两家公司合计近184亿元的半年净利润，不过零头。但市场关注的，从来不只是钱。

对簿公堂

“请求裁决洛阳钼业继续履行《合资合同》及附件《关于选钼以后尾矿的供应合同》，立即向洛阳豫鹭恢复供应符合选钨要求的选钼以后的尾矿，直至洛阳豫鹭经营期限届满为止。”厦门钨业公告中援引的这一条仲裁请求，排在四项诉求之首。

紧随其后的，是要求洛阳钼业赔偿因违约断供产生的全部损失——其中因停产导致的损失暂计至2026年8月31日为5644.54万元，另加上因对方要求暂停销售产生的损失，合计涉案金额暂计1.16亿元。

“本次仲裁核心诉求为继续履行合资合同、恢复尾矿供应。公司始终保持沟通渠道，力争依法依约妥善解决争议，相关风险公司已审慎展开评估。”厦门钨业如是向《华夏时报》记者说道。

值得注意的是，厦门钨业的第一诉求并不是解约赔钱，而是“继续履行合同”。这背后是洛阳豫鹭正在快速增长的盈利能力——一家越赚越多的合资公司，突然停了，这才是事件真正的悬念所在。

时间回到两个多月前。7月1日晚，厦门钨业首次披露洛阳豫鹭“已基本停产”，彼时公司口径还是“双方还在沟通”。

洛阳豫鹭的资产盘子并不小。这家成立于2002年4月的合资公司，由厦门钨业现金出资持股60%，洛阳钼业以尾矿资源、尾矿库使用权等资产作价持股40%，经营期限至2032年。其核心业务，是从洛阳钼业栾川三道庄钼矿选钼后的尾矿中回收白钨矿——本质上是把钼矿选完后“倒掉”的废料，再“捡起来”提炼出钨。

正是这种“变废为宝”的模式，让洛阳豫鹭在2026年上半年迎来了利润爆发：实现营收6.05亿元、净利润3.36亿元，半年利润已达到2025年全年1.23亿元的近三倍。

钨价上行周期里，曾经“不值钱”的尾矿，正在变成真金白银。而企业双方的回应落在“合规”二字上。其中，洛阳钼业向本报记者坦言：“公司坚持以合规运营为底线，将就此事进行积极应诉。”

“违约断供既不属于化解纠纷的合规合理方案，也不是保障经营合规的唯一选择。”厦门钨业则进一步向本报记者表示，始终坚持合规经营，坚决维护国家战略。在严格遵守国家钨总量管控要求的前提下，争议事项可通过指标调整等其他合规途径妥善协商解决。

这并非一句空洞的托词。回望25年，双方签约时的政策环境，与今天已经大不相同。2001年双方签订《合资合同》时，国家尚未对钨矿开采实行总量控制。

2002年——也就是洛阳豫鹭成立同年，国家首次对钨矿实行开采总量控制；2009年发布《保护性开采的特定矿种勘查开采管理办法》；2020年起，钨精矿开采指标中“综合利用指标”开始单独列示，意味着从尾矿中回收白钨矿也被纳入了总量管控范围；2023年至2025年，第一批钨精矿开采指标从6.3万吨逐年缩减至5.8万吨，2025年首批同比下降6.45%，江西主产区配额减少2370吨。

从“总量控制试点”到“综合利用单列”，钨矿监管的边界在25年间持续收窄。2001年约定的尾矿供应安排，今天是否仍然完全适用现行开采总量控制要求，这正是双方分歧的核心。

在厦门钨业看来，钨矿指标管理并非2026年新出台政策。自钨价大幅上涨后，合作方提出重新调整既往合作方式。其认为，双方应当恪守契约精神，继续严格履行《合资合同》约定，任何一方均不得单方面擅自终止履约。

小金额、大关注

如果把视角从合同和政策拉回到财务报表，这起仲裁的“体量”就显得更加微妙。

2026年上半年，厦门钨业实现营业收入350.14亿元，同比增长81.7%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%，创历史同期新高。以1.16亿元仲裁金额测算，仅占公司上半年归母净利润的约5.27%。

体量更大的洛阳钼业，上半年实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78%；归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%，盈利接近2025年全年的八成。1.16亿元仅占其上半年归母净利润的约0.72%。

换句话说，这笔赔偿金额对洛阳钼业来说，放到半年利润里连百分之一都不到。对厦门钨业而言，也不过是二十分之一。

“这个涉案金额从重大交易类量化指标看占比很小，按A股重大诉讼、仲裁的量化披露标准，涉案金额未达到‘占最近一期经审计净资产绝对值10%且金额超过1000万元’的硬性阈值。”一位国内钨行业头部企业的知情人士向本报记者透露，企业双方核心矛盾的爆发来源于国钨配额管制持续收紧，而非企业间的利益分配问题。

在他看来，对（厦门钨业、洛阳钼业）双方而言，都是配额越多、管制越少越符合商业利益，合作共赢是双方的共同诉求。2024年《矿产资源法》修订后，实现开采、尾矿全环节配额统一管理，行业供给端的行政约束进一步趋严，钨行业供给收缩将是长期确定性趋势，政策是行业核心变量。

从厦门钨业提供的数据来看，随着停产纠纷的持续博弈，洛阳豫鹭的白钨矿的产、销量粗略计算已较上年减少28.79%、17.10%；仅该项目，2025年度就为其带来约6136万元的归母净利润，占当期合并归母净利润的2.66%。

针对停产纠纷的后续影响，厦门钨业向记者坦言道：“鉴于该仲裁案件尚未开庭审理，最终实际影响以北京仲裁委员会裁决结果及最终执行为准。”

上述知情人士则认为，厦门钨业与合作方的仲裁纠纷，表面是企业间合同履约争议，实质是配额收紧下的合规冲突。涉事金额占双方盈利比重极低，不构成核心利益矛盾，而合规红线是钨矿企业的第一经营准则，超配额生产将面临从重处罚。

但市场真正在意的，还是数字背后的产业信号。

在钨价持续高位运行的背景下，这笔合资资产的价值正在快速重估——仲裁只是表象，背后是资源端与加工端在价格暴涨后的利益再分配博弈。

从钼矿尾矿中回收白钨矿是否受开采总量控制指标约束，这个问题并非洛阳豫鹭一家独有，国内其他存在类似伴生矿回收安排的合资项目同样面临。北京仲裁委员会的仲裁结果可能对全行业产生示范效应。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁