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智通财经APP获悉，高盛发布研报称，阿里巴巴-W(09988)在其独家AI全栈能力上的进展令该行感到鼓舞，即AI基础设施(目标是到2032年将全球数据中心容量扩大至20GW，由阿里云和合作伙伴提供支持，自研平头哥芯片将为算力做出重要贡献)、AI模型(千问系列的路线图是保持于顶尖水平，采用多模态方法，千问4系列即将推出，千问4.5/5版本将扩展到下一代5-10万亿的参数规模)，以及AI应用/生态系统(聚焦智能体时代的“Harness x Context xModel”，通过新的“千问办公”和“企业上下文”，将AI工作智能体与钉钉连接起来，以提高生产力和扩展能力)。
高盛主要观点如下：
该行维持2026年9月/2026年12月/2027年3月所在财季云业务收入同比增长53%/55%/55%的预测，仍高于市场共识预测(Visible Alpha)
预计投资者将关注支撑2032年20GW总容量目标的资本支出/资金来源，该行认为通过轻重资产相结合的模式，该目标处于可管理范畴：1)资本支出，资金来源包括稳定的电商息税前利润、不断增长的云业务利润、资产负债表上的现金和未来的融资;2)与数据中心/电信运营商/其他方的合作;3)租赁，特别是海外AI算力。
协同容量/资本支出/云业务增长目标
该行预计到2032日历年实现20GW的容量目标意味着在2025年底约为5-6GW(高盛估算)的基础上未来几年每年增加1-2GW，即阿里巴巴未来几年的年资本支出将达到人民币2,000亿-3,000亿元，假设每GW的资本支出约为200亿-250亿美元，基于以平头哥自研芯片为主的方式和轻重资产和租赁(运营支出)算力相结合的模式。
该行认为，自研平头哥芯片的单位GW成本较国内外同业独具优势，中期内平头哥对阿里云算力的贡献占比有望从当前的约10%升至50%。同时，公司仍预计到2030日历年外部AI云收入将达到1,000亿美元，中期息税前利润率为20%，取决于中期资本支出到收入的转化以及内部/外部收入结构的演变。该行目前预测2027/28/29财年的资本支出分别为人民币2,090亿/2,430亿/2,600亿元。
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