老板贷款 200 亿狂买服务器，行云科技的算力豪赌

曾是华南跨境圈标杆的“有棵树”，在亚马逊封号风暴之后陷入巨额亏损，历经司法重整涅槃。实控人王维入主后，上市公司更名行云科技，跳出铺货老路。

9月21日，以实控人连带担保撬动授信，行云科技抛出200亿元服务器采购计划。一边是半年财报实现扭亏、算力订单持续落地；另一边是高杠杆、短期负债压顶。

这一场由跨境供应链玩家发起的算力远征，考验订单交付、资金周转与行业周期。

从华南跨境大卖，到重整重生的上市公司

提起有棵树，华南跨境电商从业者大多并不陌生。作为当年“华南城四少”之一，公司依靠海量SKU、多账号铺货模式，一度冲到年营收50亿元，是亚马逊铺货时代的代表性企业。

但2021年亚马逊封号潮席卷国内跨境卖家，大量店铺封禁、海外库存积压、资金被冻结，公司连续多年巨亏，四年累计亏损超44亿元，陷入债务危机，最终走上司法重整之路。

2024年，行云集团作为产业投资人入局，拿下有棵树控制权，清理历史债务。2026年2月，上市公司正式更名行云科技，战略彻底转向，确立跨境数字贸易+AI算力双主业并行。

王维的布局逻辑在于，行云集团深耕全球跨境供应链多年，硬件集采、海外履约、大型项目管理的能力，可以平移到算力服务器采购、集群搭建与交付运营。跨境不再是故事的全部，算力成为新的主战场。

200亿采购计划落地，百亿长单托底转型

9月21日，行云科技公告，公司及子公司授信总额上调至215亿元，实控人王维提供连带责任担保，为服务器采购提供资金支撑。叠加此前预算，公司2026年服务器采购总额上限达到200亿元。

9月22日公司再度披露新进展，与国资供应商签署3份算力服务合同，合计43套GPU算力资源，含税总金额4.53亿元，属于前期128套框架采购协议的落地订单。

大手笔资本开支背后，是持续落地的长期算力框架订单。截至9月8日，行云科技手握5年期算力长期框架订单规模达160亿元，客户覆盖央企、国内头部大模型厂商。公司对客户信息保密。7月，三家核心客户选择加单加价，其中一家大模型客户算力单元从128套提升至256套，订单金额提升两倍。

这批长单采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的模式。管理层测算，如果四份核心订单全部顺利起租，前三年每年租金收入约32.67亿元，后两年每年租金收入约31.02亿元。首批算力单元已于8月完成起租，相关收入预计将在三季报体现。

半年报扭亏

跨境仍是基本盘，算力毛利率接近98%

2026半年报为这场转型提供了阶段性成绩单。报告期内，行云科技实现营收2.54亿元，同比大涨497.11%；归母净利润1201.54万元，成功扭亏，去年同期亏损2730万元。

其中，跨境数字贸易收入1.52亿元，占总营收59.77%，依旧是当前营收基本盘；AI算力业务收入6715.71万元，占比26.42%，算力业务毛利率高达98%。

亮眼的业绩背后，财务压力同样不容忽视。截至6月末，公司总资产约35亿元，账面货币资金仅6.42亿元，资产负债率73.58%，总负债之中超过98%为流动负债，需要一年内偿还。百亿级采购预算，和当前资产体量形成鲜明反差。资金来源混合多重渠道：重整募集资金、股权激励增发、可处置股票资产以及银行授信；获批授信102.6亿元，实际签约65.5亿元。

为降低一次性重资产投入压力，行云科技同步采用弹性合作模式：引入国资供应商持有服务器硬件，行云负责算力运营调度、客户拓展销售，前五年支付固定租金，后三年净利润按7:3分成。公司还自研AlayaJet推理引擎，推出Token云TaaS服务，打造词元工厂，从单纯算力租赁，向按词元计费的推理服务升级，瞄准未来推理算力赛道。

海外布局同步推进，旗下纳斯达克主体Polibeli计划在泰国建设100兆瓦推理算力中心，拓展东南亚算力节点，对接海外AI客户。

杠杆之上的风险

订单不等于兑现，周期考验仍在持续

订单、财报、融资三重利好，推动行云科技股价年初至今涨幅接近6倍，市值突破350亿元。但市场对这笔算力豪赌，始终保持谨慎。

算力属于典型强周期重资产行业。框架订单不等于最终确认收入，芯片供给紧张、设备交付延期、硬件性能不达标、下游大模型客户需求收缩，都可能冲击业绩。服务器持续折旧、高额融资利息，会持续侵蚀利润。一旦未来国产GPU集中上市，算力供给宽松、租金下行，高杠杆模式的脆弱性会快速暴露。

上市公司公告也多次提示，业务推进受到行业周期、供应链、客户履约多重不确定性影响。

从华南铺货大卖到算力服务商，行云科技的转型样本，是中国出海企业寻找第二增长曲线的缩影。过去跨境卖家比拼SKU、账号与平台流量；如今一批掌握全球供应链能力的企业家，把能力迁移到算力基础设施出海。

王维把行云科技转型看作一场全新创业。但百亿订单能否按期交付、持续现金流能否覆盖负债压力、Token推理业务能否形成稳定盈利，仍需要更长时间验证。对行云科技而言，200亿买服务器，只是算力豪赌的开局。

采写：南都·湾财社 记者陈盈珊