A股被动投资高歌猛进之后，主动ETF补上了什么空白？

2020年至2025年，国内股票ETF规模从不足0.8万亿元攀升至3.8万亿元以上，五年增幅超4倍。市场格局发生标志性变化：2024年偏股公募基金A股持仓中，被动产品占比升至51.11%，首次历史性反超主动管理产品，意味着A股正式进入被动投资主导的新阶段。

被动投资的快速普及重塑了场内交易生态，但规模高速扩张后，纯被动ETF体系的同质化内卷、策略单一等结构性瓶颈逐步凸显，市场亟需全新工具实现体系补位。

一、被动时代的成就与核心瓶颈

被动ETF凭借持仓透明、费率低廉、跟踪规则稳定的优势，成为普通投资者捕捉市场贝塔收益、长期底仓配置的核心工具，适配追求市场平均收益的稳健投资需求。

但其产品短板同样清晰：被动ETF严格复刻指数走势，涨跌完全跟随标的指数，无法通过主动选股、动态调仓赚取超额收益。如今场内ETF数量突破1600只，行业同质化内卷加剧，十余只产品跟踪同一宽基指数成为常态。投资者的选择逻辑，也从最初的“选策略、选赛道”，被迫简化为比拼流动性、比拼低费率。

更深层的痛点在于策略表达单一、市场适配性不足。被动ETF是标准化指数复制工具，持仓结构、调仓节奏、风险暴露高度趋同。在市场调整阶段，资金同向申赎、同步再平衡容易形成交易共振，放大市场波动；而在AI算力、先进制造等新兴产业快速迭代的当下，产业升级机遇、个股基本面分化带来的非标准化超额机会，无法通过固化的指数编制规则充分捕捉。

二、A股场内长期缺失的核心投资空白

长期以来，A股场内权益工具体系存在明显断层，始终未能形成完整的策略闭环，形成了“被动无超额、增强有约束、主动在场外”的割裂格局。

被动ETF完全依赖指数走势，无任何主动选股空间；指数增强ETF虽保留小幅主动调整权限，但受监管硬性约束，不低于80%的非现金资产必须投向指数成分股，剩余不足20%的仓位难以支撑一套独立、完整、可迭代的主动投资策略，策略自由度严重受限。

这也造成投资者长期的两难选择：想要基金经理主动管理、博取结构性超额收益，只能选择场外主动基金，牺牲场内交易灵活性与持仓透明度；想要盘中实时交易、资金高效周转的场内优势，只能选择被动ETF，放弃主动选股的超额收益可能性。兼具全市场主动选股能力与ETF高效交易机制的标准化场内产品，是A股场内多年未补齐的核心工具空白。

三、主动ETF：精准填补场内工具结构性缺口

主动ETF的落地，是适配A股市场特征、完善场内投资体系的关键制度创新。根据沪深交易所业务指引，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，由基金管理人自主制定投资策略、灵活配置持仓，同时保留场内上市交易、标准化申赎的ETF核心形态。

相较于现有产品，其增量价值具备不可替代性：对比被动ETF，彻底摆脱指数成分股、权重配比的刚性束缚，支持全市场、跨行业、跨风格灵活选股，拥有完整的主动策略运作空间；对比场外主动基金，保留盘中实时交易、每日PCF清单披露、资金场内当日可用等核心优势，兼顾主动投研专业性与场内交易高效性。

中金公司研报指出，主动ETF的核心价值，是将成熟的主动管理能力，嵌入ETF这一场内最高效的资金载体，从三大维度补齐市场空白：一是丰富策略维度，让产业研判、基本面选股等非指数化投资逻辑，通过标准化场内产品落地；二是完善配置工具，让投资者可通过ETF便捷表达行业轮动、风格切换的主动判断；三是破解行业同质化，在海量被动指数产品之外，新增差异化、多元化的主动策略供给。

四、市场风格迭代，倒逼主动工具落地

2026年以来，A股ETF的工具属性迎来质变。市场资金从传统的机构宽基底仓配置，逐步转向主题赛道交易、风格轮动博弈，零售资金、交易型资金愈发依赖ETF表达市场观点，ETF资金流向与持仓结构，已成为判断市场风格、赛道拥挤度的重要参考。

行业轮动加速、新兴产业迭代加快、个股分化加剧的市场环境，持续压缩纯被动宽基的适配空间，同时为主动管理创造了充足的结构性超额机会。当前市场已告别单边指数涨跌时代，投资者不再满足于固化的贝塔收益，亟需能够灵活适配风格切换、捕捉产业机遇的场内主动工具，主动ETF的推出恰好匹配这一市场刚需。

五、平安行业优选：红利增强策略的本土化填空样本

在首批上报的18只主动ETF中，平安行业优选主动管理ETF的“红利增强”策略，精准适配A股震荡分化的市场特征，成为填补场内工具空白的典型样本。

产品搭建红利为盾、科技为矛的双层攻守框架：以银行、保险、公用事业、家电等高股息、稳现金流的红利资产打底，筑牢组合稳健收益基底；同时灵活配置人工智能、智能制造、先进材料等前沿科技赛道，捕捉产业升级带来的成长弹性。攻守平衡的策略，精准填补了场内纯稳健红利与高波动成长赛道之间的策略空白。

该产品同时补齐策略与机制双重空白。策略层面，打破单一赛道投资局限，实现稳健防御与成长进攻的动态平衡，无需投资者手动组合多类基金；机制层面，解决场外主动基金持仓披露滞后、交易低效的痛点，依托每日PCF披露、场内实时交易机制，让主动策略运作全程可跟踪、可校验、可参与。

运作端，产品采用刘榕俊、李严双基金经理分工模式，精准匹配主动ETF双重运营要求：刘榕俊全权负责权益策略框架、选股逻辑与投资决策，保障主动投研专业性；李严专注投资交易、PCF清单制作与ETF日常运营，保障产品合规高效运作，实现投研能力与标准化ETF运营的双向赋能。

结语

被动投资的时代红利尚未消退，但纯被动工具的发展瓶颈已然显现，无法适配当下A股结构性行情与多元化投资需求。主动ETF的推出，并非替代被动ETF与场外主动基金，而是对A股场内权益工具体系的结构性升级与关键补位。它打通了主动选股创造超额收益、ETF机制保障交易效率的双重优势，为场内投资打开了全新的策略空间，成为A股投资体系迭代的重要里程碑。

FAQ

Q1：主动ETF会不会取代被动ETF？

不会，二者定位互补、互不替代。被动ETF主打市场平均贝塔收益，适合长期底仓配置、定投布局；主动ETF依托基金经理投研能力，主打结构性超额收益，适配风格轮动、产业机会捕捉的投资需求。主动ETF是场内工具体系的重要增量补充。

Q2：主动ETF补的空白，和指数增强ETF有什么区别？

核心差异为策略自由度。指数增强ETF以跟踪指数为核心目标，受80%成分股持仓约束，主动调整空间极其有限；主动ETF不绑定任何指数，无成分股与权重限制，可全市场跨行业选股，拥有独立完整的主动投资策略体系。

Q3：平安行业优选主动管理ETF现在能买吗？

目前暂未开放交易。该产品已上报证监会，尚在审批流程中，暂无基金代码与发行安排，具体募集、上市信息请以基金公司官方公告为准。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。