华泰期货：运费上涨推升两油价差扩大

来源：市场资讯

　　来源：华泰期货

　　作者： 康远宁

　　市场要闻与重要数据

　　1、 截至9月24日收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.64美元，收于每桶92.16美元，涨幅为1.81%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨3.83美元，收于每桶103.08美元，涨幅为3.86%。截至9月24日2：30收盘，SC原油主力合约收涨5.02%，报730元/桶。（来源：Bloomberg）

　　2、 美国能源部长：柴油出口限制将采取自愿方式，而非全面禁止。美国能源部长赖特表示：“我们试图避免采取那种简单粗暴的政府政策手段，同时也理解炼油业务的复杂性。”特朗普政府不会全面禁止柴油出口，而是会实施自愿限制措施。政府不会停止所有柴油出口，美国需要继续保障全球柴油供应，但同时需要改变美国国内价格走势，而相关计划将采取自愿方式实施。美国总统特朗普周二表示，政府正在考虑限制柴油出口，引发石油和天然气行业紧张。该行业一直努力避免出口禁令，警告称此举可能引发一系列意外后果，导致美国柴油和汽油供应受限，并推动价格大幅上涨。（来源：Bloomberg）

　　3、 EIA报告：09月18日当周美国原油出口减少155.0万桶/日至328.1万桶/日，09月18日当周美国国内原油产量减少0.5万桶至1393.9万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加296.9万桶至4.26亿桶，增幅0.7%；美国原油产品四周平均供应量为2057.3万桶/日，较去年同期增加0.52%；09月18日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少40.5万桶至2.846亿桶，降幅0.14%；09月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口587.7万桶/日，较前一周减少118.1万桶/日。（来源：Bloomberg）

　　4、 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）：将10月份的乌姆卢卢原油价格与穆尔班原油价格持平。10月份穆尔班原油价格定为每桶90.58美元。（来源：Bloomberg）

　　5、 惠誉评级预计，石油市场将在2027年重回大幅过剩。尽管该机构预计明年油价将下跌，但已将2027年油价预测从每桶65美元上调至70美元，以反映中东冲突持续时间超出预期以及其对地缘政治风险溢价的影响。分析师承认这些预测存在高度不确定性。假设美国与伊朗在2027年第一季度达成协议，供需基本面可能在决定油价方面发挥更大作用。上行风险方面，地缘政治不确定性可能导致明年油价平均达到每桶85美元；下行风险方面，供应快速恢复可能使油价跌至每桶55美元。（来源：Bloomberg）

　　6、 欧洲柴油成本激增，每天多花2亿欧元。最新分析显示，在主要经济体中，欧洲受到高柴油价格冲击的程度最大。欧洲非政府组织“运输与环境”分析欧盟委员会数据发现，欧洲司机目前支付的柴油价格较年初上涨40%，以一个50升的油箱计算，相当于每次加油多支付约30欧元。相比之下，2026年汽油价格上涨了28%。整个欧洲范围内，自冲突爆发以来，柴油成本每天增加约2.03亿欧元。这一估算并未计入燃油税削减的影响，而这些税收减免最终需要通过其他税收措施或增加借贷来弥补。柴油占欧洲经济体石油消费量的40%以上，高于其他任何地区，是美国占比的两倍，因此欧洲更容易受到柴油价格上涨的冲击。（来源：Bloomberg）

　　7、 亚洲原油进口创伊朗冲突后新高，但仍较战前低13%。9月，亚洲原油进口量升至伊朗战争爆发以来的最高水

　　平，但即便有所恢复，仍比冲突前水平低约13%。Kpler预计全球最大的石油消费地区亚洲9月原油进口量为2396万

　　桶/日，高于8月的2338万桶/日，也是自2月以来的最高水平。9月亚洲从中东进口的原油为1256万桶/日，高于8月

　　的1166万桶/日，也比冲突后的低点——4月的712万桶/日——高出500多万桶/日。自4月降至10多年来最低水平

　　以来，亚洲原油进口量一直呈回升趋势。不过，尽管亚洲原油进口近期有所恢复，目前仍明显低于冲突前水平。冲

　　突爆发前3个月，亚洲原油进口量平均为2755万桶/日。（来源：Bloomberg）

　　8、 美国政府正在制定一项暂停柴油出口90天的计划，试图缓解高能源价格对共和党中期选举的不利影响。该政策

　　方案已在政府内部及石油行业引发显著分歧，官方与产业界普遍预警，短期降价效果或将被后续燃油涨价抵消。近

　　期，美国对伊朗发动战争以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，推动柴油价格升至高位。美国能源部长赖特、美国财长贝森特和美国内政部长伯古姆均对全面禁令表示反对。赖特认为简单禁止柴油出口“无法解决问题”，因为美国炼油厂同时生产汽油和航空燃料，限制柴油出口可能导致炼油减产，推高其他燃料价格。部分农业州共和党议员近期要求政府采取行动降低柴油成本。目前，特朗普倾向于在本周末前宣布相关措施，但最终决定仍存在变化可能。（来源：Bloomberg）

　　投资逻辑

　　近期油轮运费坚挺，主要驱动来源于绕行带来的运距拉长以及沙特显著增加了阿曼湾的船对船中转业务，运费上涨出了导致炼厂采购成本大幅增加以外，也推动了WTI与Brent价差拉宽，Brent定价盘基本锚定在WTI Midland加上从内陆运出至西北欧的运费，如果中东局势维持紧张，短期油轮运费高价难以缓解。

　　策略

　　地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨，但需求负反馈无法支撑高油价，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行

　　头寸保护

　　风险

　　下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机

　　上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势进一步恶化

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。