不稀释股权，这家企业拿什么换融资和服务？认股权实践故事走进上海高校科技园

一家初创企业看中了一套定制化的专业服务方案，对方开价小几十万元，企业一次性拿不出这笔钱。最后的解决方案出人意料：企业给服务机构开了一张“期权”——未来按事先约定的价格认购这家企业股权的权利，用它抵掉了大部分服务费。对方接受了。

9月22日下午，上海股权托管登记中心高级业务经理林洁婧在第二十届上海金融服务实体经济洽谈会“校园行”上海交大国家大学科技园专场活动上，讲了这个在她所在平台上真实跑通的案例。她带来的工具叫认股权，正被“送”进高校科技园里一大批初创企业的视野。

金洽会是上海金融业唯一的综合性展览品牌，今年是第二十届。本届金洽会在去年13场园区行的基础上创新推出“校园行”系列，8月至11月将走进全市13家国家级高校科技园举办15场专场活动，交大科技园专场是第七场，由工商银行上海市分行主办。活动开场举行了本届金洽会“校园行”流动锦旗授旗仪式，上海金融业联合会秘书长朱培隽将锦旗交予上海交通大学国家大学科技园运营委员会执行主任顾建平，寓意系列活动的接力棒交到园区手中。闵行区财政局、江川路街道、工商银行上海市分行及闵行支行、华东师范大学长三角金融科技研究院、全球科技创新大会、闵行区青年企业家协会等方面代表，与各金融机构普惠金融顾问、园区企业代表到场。

当天的议程是一套完整的“金融上门服务包”：朱培隽介绍上海普惠金融顾问制度及运行情况——这项2022年9月推出的制度已汇聚40多家金融机构、400多位顾问；市融资担保中心解读上海市融资担保政策；闵行区财政局讲解闵行区金融政策；工商银行上海市分行介绍面向高校科技园科创企业的普惠金融服务方案；上海交大国家大学科技园介绍园区情况；两家园区企业登台路演，并与来自银行、证券、保险、担保等机构的普惠金融顾问现场问诊交流。

林洁婧的认股权宣讲是其中“最新”的一块。认股权说白了就是期权。她解释，企业早期获得外部资源或融资时，实际控制人和老股东可以暂不稀释股权，这是它最有吸引力的一点。从平台运行情况看，使用认股权的标的企业大多是初创期、成长期的科技型企业，持有人则多为商业银行、产业园区和投资服务机构；行权期限和价格也高度灵活，既可以是固定年限，也可以拖到下一轮融资甚至挂牌上市之前，行权价可以按事先约定的折扣、上一轮股权转让价或锁定的投前估值来确定。

2023年10月，中国证监会批复认股权综合服务试点，全国只有上海、北京、重庆三家持牌股权交易中心拿到资格。运行至今，上海已落地认股权登记88笔，涉及76家融资企业，融资总额3.5亿元，其中近75%的企业持有科技型中小企业、高新技术企业或专精特新“小巨人”等资质；按林洁婧的说法，今年登记量将突破百笔。

认股权不是法律天然赋予的权利，而是企业和持有人签合同创设的。不登记，这份合同大概率就是一份只有双方知晓的“抽屉协议”，存在道德风险和违约风险；登记托管，等于给这道权利上了有公信力的保险。围绕这项业务，上海股交中心在全国率先建立了合规发行环节、行权业务流程和登记公示制度，首发上线认股权估值系统——已支撑两单认股权转让，其中一笔来自同济科技园，转让单价在市场上不低；还与11家银行、4家产业园区、11家创投机构组建了认股权联盟，并拿下全国首个认股权标准化服务团体标准。

对台下的企业家，这场宣讲点出了四条用法。一是替代传统股权激励：两者本质都是期权，认股权可以一人一份合同、一人一激励条件，对市场人员考核营收，对技术人员考核里程碑，对高管拉长行权期限。二是换取早期服务，即开头那个案例的模式。三是绑定银行投贷联动：上海股交中心平台上的第一笔认股权登记就出自工商银行，联盟内有银行承诺，对授予认股权的企业自动下调贷款利率5到15个基点。四是园区加认股权：园区用财政扶持资金、概念验证资金、专业服务和订单对接，换取企业1%到3%的认股权——园区不再只是“房东”，企业则换来更长的租金减免、更多的资源赋能和政策的优先倾斜。

这四条用法，恰好扣在本场活动的主场身上。上海交大国家大学科技园副总经理张兵在同场透露，这家2001年首批挂牌、孵化过东方财富和饿了么的国家大学科技园，正按国家优化改革方案全资化重塑，过去9个月已引入68家企业。园区手握概念验证平台和科技成果转化服务，缺的正是把服务变成长期纽带的工具。

线下的15场活动之外，“线上金洽会”依托“上海金洽会”小程序，自启动后将持续至2027年8月，集中展示各类金融产品、普惠金融政策和高校园区科创动态；现场未能充分交流的企业，也可通过普惠金融顾问综合服务平台继续发起咨询对接。

一份写在合同里的权利，登记之后变成资产；一次性的服务收费，换成认股权之后变成陪跑。办到第二十届的金洽会守正创新，把金融服务送到高校园区的“家门口”；而对轻资产的科创企业来说，认股权这类新工具的价值或许不在于多融到多少钱，而在于让银行、园区、服务机构第一次有了和企业“风险共担、利益共享”的同一张凭证。

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