人福医药回复定增审核问询函 募资规模合理性及核心经营数据全面披露

来源：新浪财经-鹰眼工作室

人福医药近期披露了对上交所向特定对象发行股票审核问询函的专项回复文件，由审计机构大信会计师事务所出具相关核查意见。本次问询函覆盖募投项目可行性、经营业绩变动、财务指标合规性、财务性投资认定等核心问题，公司逐一作出详细说明，明确本次募资规模处于合理区间，相关募投项目效益测算审慎，同时披露了报告期内核心业务板块的经营数据及财务核算细节。

本次人福医药拟向特定对象发行股票募集资金总额区间为30亿元至35亿元，资金将投向两大创新药研发项目、两性健康及复杂制剂制造基地建设项目、数智化建设项目，同时补充流动资金。针对市场关注的募资规模合理性问题，公司测算2026年至2028年合计资金缺口达48.09亿元，已超过本次募资上限。截至2026年6月末，公司资产负债率为39.66%，显著高于同行业可比公司27.88%的平均水平，完成定增后将有效优化资本结构，降低有息负债占比，提升抗风险能力。同时公司明确本次募投项目均在2026年2月24日的定增董事会决议之后启动，不存在使用募集资金置换董事会前已投入资金的情形。

针对两性健康及复杂制剂制造基地建设项目，公司披露项目建设期2年、运营期10年，完全达产后预计年新增营业收入28.13亿元，年均净利润2.46亿元，预计毛利率54.67%，税后内部收益率14.30%，税后静态投资回收期8.75年（含建设期）。公司说明该项目毛利率低于同行业可比公司58.60%的平均水平，税后内部收益率也低于华海药业、江苏吴中等同业同类项目，整体测算标准偏于谨慎，不存在高估收益的情形。

项目达产年各产品收入预测明细如下：

剂型产品名称规格达产年销售量（万剂量单位）达产年收入（万元）片剂甲泼尼龙片4mg片剂醋酸阿比特龙片0.25g片剂盐酸达泊西汀片30mg片剂盐酸达泊西汀片60mg片剂间苯三酚口崩片80mg片剂他达拉非片20mg片剂他达拉非片10mg片剂他达拉非片5mg片剂磷酸芦可替尼片5mg片剂地屈孕酮片10mg片剂阿帕他胺片60mg片剂达罗他胺片300mg片剂依西美坦片25mg片剂阿贝西利片50mg9.00片剂阿贝西利片100mg片剂阿贝西利片150mg片剂马来酸奈拉替尼片40mg口服液布洛芬混悬液1.2g:60ml口服液布洛芬混悬液2g:100ml口服液布洛芬混悬液0.6g:30ml软胶囊剂黄体酮软胶囊0.2g软胶囊剂黄体酮软胶囊0.1g硬胶囊剂盐酸坦索罗辛缓释胶囊0.2mg硬胶囊剂布地奈德肠溶胶囊4mg硬胶囊剂甲苯磺酸尼拉帕利胶囊100mg注射剂黄体酮注射液1.112ml:25mg合计

报告期内人福医药核心经营业绩呈现稳步修复态势，2023年至2025年营业收入分别为245.25亿元、254.35亿元、239.62亿元，2026年上半年营收120.61亿元，与2025年同期基本持平；综合毛利率从2023年的45.81%逐步提升至2026年上半年的50.15%，其中医药制造业板块毛利率2026年上半年已达74.81%，显著高于同行业平均水平。公司说明整体毛利率低于同业平均，主要是因为同时经营低毛利的医药批发配送业务，剔除该板块影响后，纯医药制造业务的毛利率处于行业合理区间。

分业务板块来看，公司核心优势领域中枢神经用药报告期内毛利率始终保持在85%以上，维吾尔民族药毛利率稳定在77%以上，两类核心产品均未受到普通药品集中带量采购的直接冲击。报告期内境外业务收入占比从11.04%提升至13.63%，2026年上半年境外业务毛利率回升至40.21%，主要系前期已缴纳的部分美国关税陆续退回并冲减营业成本所致。

针对经销业务收入确认合规性问题，公司说明当前采用买断式经销模式，商品交付经销商签收后即确认收入，不存在无条件退货安排。报告期内经销收入占比小幅提升至51.66%，经销模式毛利率长期保持在78%以上，远高于直销模式的16%左右，差异原因主要是经销收入以高毛利的医药工业制剂产品为主，直销收入中包含大量低毛利的医药商业配送业务。公司前三大长期合作经销商国药集团药业、重庆医药特殊药品分公司、上药控股报告期内合计占经销收入比例接近60%，返利及销售退回占比均低于2%，不存在压货或渠道异常备货情形。

此外公司披露报告期内商誉账面值从9.48亿元降至3.56亿元，主要系对北京巴瑞医疗器械、美国Epic Pharma等业绩下滑的资产组足额计提减值，2025年单年计提商誉减值3.32亿元，减值测试关键参数均经第三方评估机构核验，计提充分及时。截至2026年6月末，公司应收账款账面价值101.64亿元，90%以上账龄在1年以内，下游客户以国有医药流通企业和大型公立医院为主，资信状况良好，期后回款比例超过88%，坏账计提政策审慎合理。存货方面，近效期及过效期存货占比不足1.2%，期后结转比例接近90%，不存在大额积压情形。

针对市场关注的财务性投资认定问题，公司明确对武汉睿成新药产业基金的投资属于围绕产业链上下游的产业投资，不认定为财务性投资；截至2026年6月末，公司合计财务性投资金额20.81亿元，占归属于母公司净资产比例为10.78%，远低于30%的监管红线，不存在金额较大的财务性投资情形，仅需将定增前6个月内新投入的235.77万元财务性投资从募集资金总额中扣除，符合相关发行条件。

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