科技硬件调整之后，第二波抱团行情是否悄然开启？

作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙

来源：巨丰投顾、好股票应用

2026年上半年，A股科技硬件板块上演了极致的抱团行情。在AI算力需求爆发的驱动下，资金高度集中于光模块、PCB、液冷服务器、存储芯片等算力基础设施方向。科创50指数上半年累计涨幅达64.25%，刷新该指数推出以来的半年度涨幅纪录，国证芯片指数涨幅亦接近翻倍，呈现极致分化特征。公募基金对电子与通信板块的合计持仓比例一度突破60%，创下历史极值。其中电子行业持仓占比高达43.4%，加上通信行业后，主动偏股公募对科技硬件板块的持仓占比超60%，配置结构的极致程度历史罕见。头部光模块、PCB及电子元件龙头占据公募重仓前列，机构资金对AI硬件链的集中定价达到阶段性高峰。这一阶段的抱团，本质是资金对AI产业确定性溢价的集中追求。

7月初至8月初，科创50指数重挫约30%，期间还创下科创板开板以来的最大单周跌幅。多只个股跌幅超40%，几乎全部来自电子和通信行业，板块龙头最大回撤达50%至60%。其调整的本质是估值出清与筹码再平衡——上半年估值透支远期预期，中报业绩验证窗口期资金从“远期想象”切换至“当期订单”，叠加杠杆资金、量化交易和公募赎回形成的多杀多负反馈。但需要明确的是，这轮调整属于赛道级结构性技术性调整，并非全面系统性熊市，AI产业的长期景气逻辑并未被证伪。

进入9月，科技硬件板块出现明显反弹迹象。海外方面，美联储9月加息25个基点如期落地，政策利率上调至3.75%—4.00%，由于市场已提前定价，加息落地后表现为利空出尽；中东地缘局势出现缓和迹象，高层互动释放积极信号，全球市场风险偏好低点已过。国内方面，“十五五”规划纲要将“加快高水平科技自立自强”作为专章部署，科技自立自强和国产替代逻辑持续强化。中期维度看，科技行情由产业基本面主导。此前，Wind一致预期显示科创50指数2026年归母净利润同比增速已超过170%，而近期，根据彭博一致预期数据，科创50业绩增速有望于四季度再创新高。盈利驱动下，科技板块修复行情值得期待。

回顾A股历次抱团行情，“M顶+二波反弹”是常见结构。中航证券首席经济学家董忠云对2010年以来三次典型抱团行情的复盘表明，A股抱团行情高点领先业绩高点约4—6个季度，随后随着基本面延续上行，资金再次抱团促成反弹二波，形成M顶，且反弹二波顶点与业绩拐点往往同步。但绝对高度上，抱团行情高点大于反弹二波高点，二波仅能达到一波高点的80%至90%，且反弹期间此前龙头往往跑输指数，行情出现由龙头向板块内其他标的的扩散。本轮AI硬件抱团同样遵循这一规律：7月调整后，TMT成交额占比和换手率已回落至历史调整结束水平，筹码结构逐步出清；基本面支撑扎实——PCB板块46家可比公司上半年合计实现归母净利润189.05亿元，同比增长54.61%，约为营收增速的1.7倍。产业基础支撑下，二波反弹的产业条件或已经具备。

从细分方向看，当前AI板块的机会主要集中在上游电子元器件方向。PCB/电子元件方向，受益于AI服务器PCB价值量大幅提升——摩根士丹利对新一代AI服务器平台的BOM拆解显示，其PCB内容价值较上一代增长约233%。光电子器件方向，聚焦光模块、AI光电配套环节的标的受益于高速光模块需求持续旺盛。液冷赛道方面，GB/T 48023-2026《数据中心冷板式液冷系统技术规范》正式发布，这是我国数据中心液冷领域首部国家标准，行业迈入规范化发展阶段。此外，半导体设备与材料、存储芯片等方向同样值得关注，2026年全球300mm晶圆厂存储领域设备投资预计首次突破500亿美元，国产替代加速构成核心逻辑。

展望后市，国信证券认为外围波动不改牛市氛围，科技硬件第二波机会或在四季度，均衡配置为要。但需要注意的是，第二波反弹大概率不会重复上半年极致分化的普涨格局，而是呈现结构性、强分化、择优上涨的特征，市场定价逻辑已从博弈远期预期转向重视基本面验证和业绩兑现。操作策略上，建议保持合理仓位，逢低布局有真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技龙头，回避纯题材炒作和业绩不及预期的标的；同时注意节奏把控，避免高位追涨，可采取分批建仓方式参与修复行情。风险层面需关注美联储点阵图显示的年内仍有一次加息可能、中东局势的反复以及中美贸易摩擦等潜在扰动。

整体而言，科技硬件抱团行情的二波反弹或已启动，投资者应把握产业趋势与业绩兑现双主线，在结构性行情中精选优质标的，静待四季度科技板块的修复行情。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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