北京
来源：市场资讯
（来源：兴业研究 CIB Research）
熊猫债
近期，主权熊猫债市场迎来扩容，印度尼西亚、哈萨克斯坦等均积极发行熊猫债。本篇报告重点研究当前主权熊猫债市场情况及对应债券的性价比。
从当前存量情况来看，目前有7个国家（含主权财富基金，下同）合计发行12只主权熊猫债，总发行规模362.5亿元，其中有8只主权熊猫债（发行规模合计257.5亿元）于2026年发行，发行期限主要为3年和5年，中债隐含评级以AA为主。主权熊猫债的资金一般都是用于政府的资金需求和国家预算，大部分海外主权发行熊猫债后会将募集的人民币换成本币或者其他外汇（美元、欧元、日元等）。
从成交热度和走势来看，主权熊猫债成交收益率与信用债走势大方向一致，2026年6月至今债市整体低位震荡的背景下，主权熊猫债热度较高，流动性整体高于普信债，一级市场上新发主权熊猫债全场倍数上行，二级市场上前期已经发行、收益率较高、主权信用风险改善的主权熊猫债收益率下行幅度较大。
从静态投资比价来看，主权熊猫债的相对价值可以关注两点，第一是其与同期限同评级的普通信用债（可比信用债）的利差，第二是由于风险权重的不同而产生的收益。结果上，除了巴基斯坦的主权熊猫债（有亚开行和亚投行担保）收益率低于可比信用债之外，其余主权熊猫债的收益率均高于可比信用债且考虑了税收和风险权重之后静态收益率更高。同时，银行投资主权熊猫债还有流动性指标的优势。
综合来看，选取主权熊猫债的思路首先关注债市整体行情与主权熊猫债热度，债市低位震荡行情适合主权熊猫债压利差，收益率较高、主权信用风险改善的熊猫债收益率下行幅度或更大。当前大部分主权熊猫债相较于可比信用债具备收益率优势，具备投资性价比。考虑到目前单只主权熊猫债发行规模不大，一级拿量或更为容易。低利率背景下，若遇到债市利率阶段性上行阶段，可积极投资主权熊猫债以博取未来下行波段的收益。
✦₊ 本文剩余3767✦₊
登录兴业研究APP免费阅读全文
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
