北京
文/任晖
过去一年，AI是全球市场最无法回避的关键词，也是公募基金业绩的核心变量。
重仓者享受估值与业绩的双击，未参与者则承受排名与规模的双重压力。对基金经理而言，这是一场残酷的压力测试：追得早，收益丰厚；追得晚，高位站岗。
这场分化之下，南方基金旗下南方领航优选混合与南方景气驱动混合正是这一困局的缩影。
前者聚焦军工，后者长期聚焦大消费，苦守多年未见春天。在业绩压力之下，仓促布局AI概念却损失惨重。
一、第一棒就踩错周期
南方领航优选混合A成立于2021年11月23日，成立至今亏损幅度高达30%，最大回撤幅度超过40%。
该基金亏损严重的原因之一，成立时恰逢前一轮熊市的主跌浪。成立以来，沪深300指数下跌8.81%，期间最大回撤接近35%。
除了市场因素之外，基金经理同样负有一定责任。
资料显示，该基金的第一位基金经理为李振兴。李振兴职业生涯起步于实业，曾就职于艾默生网络能源有限公司，2008年加入长城基金，2015年加入南方基金，2017年管理规模曾超过百亿元，2022年从南方基金离职创办私募。
李振兴在南方基金的代表作南方品质优选，任职期间累计回报80.40%，同期同类排名304/901。
南方基金一度对李振兴寄予厚望，2021年相继为其发行南方卓越优选3个月持有期混合和南方领航优选混合。然而，李振兴较为关注消费、医药、制造和半导体，而这些行业恰好属于2022年以来回调幅度较大的行业，两只基金因此亏损严重。
李振兴离职时，南方卓越优选亏损30.70%，南方领航优选亏损20.09%。
二、“军迷”接棒：名义“优选”，实际军工主题
2022年12月，李振兴离职，邹承原接管基金。邹承原为新南威尔士大学金融分析硕士，澳大利亚注册会计师，具有基金从业资格，曾就职于毕马威华振会计师事务所、嘉实基金、安信证券，历任审计师、内审经理、军工分析师。
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据媒体报道，邹承原自小就是“军迷”，他自己调侃说对军工行业有着一种情怀般的热爱。除了投资书籍，他最爱看的是军事书籍、战争回忆录，从中寻找灵感。
邹承原的职业生涯与这一浓厚兴趣密不可分。他2019年4月加入南方基金，任军工行业研究员，并于2021年4月开始管理军工主题基金——南方军工改革灵活配置混合。
换言之，在接管南方领航优选之前，邹承原的研究与投资履历大部分时间聚焦于军工领域。
上任之后，邹承原迅速将个人对军工的偏好注入南方领航优选混合，将其改造为一只事实上的军工主题产品。不过由于军工并非市场主线，基金业绩表现糟糕，其中2024年收益率仅4.69%，跑输沪深300指数约10%。
或是由于业绩压力，邹承原在2025年出现了动摇。2025年一季度，基金重仓配置港股互联网和金融蓝筹；二季度又重新切回军工；四季度转向军工电子和商业航天；2026年一季度，配置军工电子、半导体芯片和商业航天；2026年二季度，进一步加仓AI算力。
短短几个季度，基金持仓方向多次大幅切换。这种高频轮动，既是对市场热点的追逐，也是对市场压力的妥协。
令人遗憾的是，邹承原的“努力”并未奏效。2025年收益率为19.44%，今年以来则亏损15.58%，近期最大回撤高达36%。
更为致命的是，邹承原追逐AI为时已晚，近3个月半导体赛道大幅下挫，新进重仓股无一幸免：近60日寒武纪下跌23.65%，信维通信下跌49.65%，烽火通信下跌42.21%，海光通信下跌30.01%，这也导致基金近3个月亏损近20%。
考虑到今年以来也仅亏损15.58%，追逐AI可能是造成本次亏损的重要原因之一。
更尴尬的是，邹承原管理的纯正军工主题基金南方军工改革，今年才亏损7.32%。
三、南方基金并非仅一只基金追涨AI
南方基金并未只有一只产品未能踩准AI的节奏，南方景气驱动混合同样因为追高AI亏损严重。
资料显示，南方景气驱动混合由茅炜参与发行。茅炜是南方基金此前重点包装的基金经理之一，公司相继为其发行了南方科技创新混合、南方信息创新混合、南方成长先锋混合、南方景气驱动混合、南方科创板3年定期开放混合、南方均衡优选一年持有期混合和南方高质量优选混合等产品，最大管理规模接近700亿元。
不过，茅炜自2021年以来由于风格不匹配同样表现糟糕。其中，南方成长先锋混合募集规模高达321亿元，在其任期内亏损42.95%，南方景气驱动混合A在其任期亏损44.40%。
2024年8月25日，茅炜清仓式卸任所有在管基金，目前依然担任南方基金副总经理、首席投资官（权益）。
南方景气驱动混合由郑诗韵接管。郑诗韵是南方基金权益研究部副总经理兼消费研究组组长，投资方向高度聚焦于大消费领域，近些年聚焦于消费出海、新兴消费与优质制造等方向。与邹承原遇到的问题相似，消费和军工均不是市场主线，因此她近些年业绩表现一般。
2026年二季度，郑诗韵大幅减仓消费和高端制造，重点加仓中际旭创、生益科技、新易盛、中芯国际等半导体题材。
然而，这次的调仓并不成功，新进重仓的几只半导体个股近60个交易日跌幅均在20%左右。业绩层面，2026年二季度收益率仅为8.55%，近3个月亏损11.69%，今年以来亏损8.06%。
结语
从南方领航优选到南方景气驱动，两只基金、两位基金经理、两条不同的赛道，却走向了相似的结局。
在业绩压力下追逐市场热点，在热点退潮时高位站岗。邹承原从军工追向AI，郑诗韵从消费追向半导体，都是在自己并不擅长的领域仓促出手。
这背后，既有基金经理个人能力圈的局限，也折射出基金公司在人员匹配和考核机制上的深层问题。
但是，买单的，从来不是基金公司和基金经理，而是持有人。
