三度递表终如愿：奕斯伟“豪赌”RISC-V

来源：财中社

9月21日，港交所文件显示，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（以下简称“奕斯伟计算”）通过港交所上市聆讯，联席保荐人为中信证券（香港）（06030.HK）与中信建投国际。

此前，奕斯伟计算曾于2025年5月30日和2026年1月30日两度递表，均未能在招股书有效期内完成上市流程，7月31日第三次递交申请后才最终获得放行。若顺利挂牌，将填补港股市场RISC-V赛道长期缺乏上市标的的空白。

RISC-V叙事

奕斯伟计算的关键人物是京东方A（000725.SZ）创始人王东升。2019年，在中国半导体产业“缺芯”的大环境下，62岁的王东升卸任京东方董事长后，便转身进入集成电路产业，重组创立奕斯伟集团并出任董事长。集团业务分为两大核心板块——奕斯伟计算主攻RISC-V架构芯片，西安奕材（688783.SH）聚焦12英寸硅片。

其中，西安奕材已于2025年10月登陆科创板，目前市值突破千亿元，为奕斯伟计算此番冲刺港股提供了“奕斯伟系”的资本背书。

从股权架构来看，王东升通过奕明科技间接控制奕斯伟集团，再经由集团及员工持股平台合计持有奕斯伟计算约31.55%股份，为其实际控制人。值得注意的是，奕斯伟计算高管团队中多人是王东升在京东方的老部下，包括米鹏、总裁兼首席运营官胡巍浩等。

2020-2023年，奕斯伟计算完成A-D轮融资，累计募资超90亿元，股东还包括IDG资本、君联资本、京东方系资本以及国家集成电路产业投资基金二期等。

值得一提的是，奕斯伟计算选择的技术路线——RISC-V开源指令集架构，是其最核心的差异化标签，也是其估值叙事中最具想象力的部分。不同于x86和ARM的授权模式，RISC-V以其开源、模块化、可定制的特性，被业界视为AI时代原生计算架构的有力候选。

目前，RISC-V正处于加速商业化的临界点。SHD Group报告显示，2025年全球RISC-V SoC出货量达到约69亿颗，预计到2031年将增长至约360亿颗，复合年增长率31.7%。中国市场是该领域的核心增长引擎，2025年全年产业产值约1700亿元，同比增长超35%，芯片出货量突破30亿颗，连续两年成为全球最大应用市场。中国RISC-V主控芯片市场规模由2021年11亿元增长至2025年377亿元，年复合增长率高达139.5%，预计2030年将达到2194亿元。

当然，宏大的市场前景并不等同于企业层面的竞争壁垒。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年营收计，奕斯伟计算在中国RISC-V主控芯片提供商中排名第五，份额仅为1.2%，前四名分别为荷兰公司E（7.7%）、瑞士公司F（6.2%）以及两家A股上市公司（4.4%和3.0%），行业前五合计仅占22.5%。在加上“国产”这一限定词后，奕斯伟计算才以1.2%的份额位列中国第三大国产RISC-V主控芯片提供商。

这意味着，在RISC-V这条尚处发育期的赛道上，奕斯伟计算面对的是一个极度分散、竞争格局仍未定型的市场。同时，RISC-V生态的成熟度与ARM和x86存在明显差距，仍面临软件生态薄弱、下游开拓困难等结构性问题。

烧钱增长

招股书显示，奕斯伟计算2023-2025年收入分别为17.52亿元、20.25亿元和24.31亿元，三年复合增长率约17.8%；2026年一季度营收达4.94亿元，同比增长18.4%。同期净亏损对应分别为18.37亿元、15.47亿元和15.16亿元，三年累计亏损约49亿元；2026年一季度，净亏损3.75亿元。按加回股份支付开支和上市相关费用的经调整口径计算，2025年经调整净亏损仍达11.61亿元，亏损率约47.7%。

亏损主要源于奕斯伟计算高强度的研发投入。2023-2025年，公司研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元和10.42亿元，研发费用率从82.5%逐步降至42.8%。其中，2025年全年奕斯伟计算毛利仅4.53亿元，甚至不足以覆盖6.04亿元的行政开支。其在招股书中明确预计，2026年仍将录得净亏损。

这种“以投入换空间”的策略也体现在产品定价上。为抢占市场份额，奕斯伟计算主力产品人机交互芯片均价三年内近乎腰斩，毛利率在低位徘徊。现金流角度看，2023-2025年，奕斯伟计算经营活动现金流持续为负，分别为-12.51亿元、-7.81亿元和-11.71亿元；截至2026年3月末，账上现金及现金等价物为13.06亿元。奕斯伟计算目前亟需上市融资输血。

主流等待

具体业务上，奕斯伟计算采用无晶圆厂模式，专注于芯片、芯片组及板卡的设计研发，将制造、封装及测试外包给第三方。其业务分为两大板块：一是面向家居、办公及便携场景的人机交互及多媒体处理芯片，二是面向汽车、机器人及工业场景的互连及计算芯片。

长期以来，人机交互芯片是奕斯伟计算主力收入来源，而其中最大客户京东方贡献尤为突出。同时，京东方既是奕斯伟的重要客户，也通过北京芯动能基金间接持股。2023-2026年一季度，京东方贡献收入占比分别为82.1%、76.8%、64.6%和39.3%。同期，前五大客户合计收入占比从90.7%逐步降至83.1%，集中度仍然较高。

转折出现在奕斯伟计算的计算芯片业务上，2023年，该业务收入仅为37.5万元；到2025年快速增长至3.20亿元；2026年一季度，该业务收入达2.23亿元，产品成功切入汽车、工业等核心赛道。

从京东方到奕斯伟计算，王东升的两次创业贯穿了中国硬科技突围的三十年。京东方解决了一场关于规模与周期的“少屏”之战，奕斯伟计算显然在试图争夺芯片架构层面的“定义权”。这条路的难度显而易见，RISC-V生态尚待成熟、行业竞争格局极度分散，奕斯伟计算既需在持续亏损中证明其商业模式的可持续性，也需等待RISC-V真正从边缘走向主流。