“强势”入主华锡有色，万亿“五矿系”再谋资源新局

已经手握八家上市公司的“五矿系”再掀资本运作。这一次，其有意通过控制公司间接控股股东结合要约收购的方式“强势”入主锡铟龙头华锡有色。而结合近年来“五矿系”高强度梳理内外资源的节奏来看，此次交易或进一步体现了其对于资源布局的野心。

“五矿系”或再添一子。

9月18日，华锡有色发布公告称，中国五矿拟通过增资取得公司间接控股股东广西关键金属集团51%股权，公司实控人将由广西国资委变更为中国五矿。

获得广西关键金属集团后，中国五矿也触发了全面要约收购义务。根据公告，中国五矿将以47.4元/股的价格发起要约，拟最多收购华锡有色2.75亿股股份，至多涉及资金总额约130亿元。

据了解，华锡有色具备锡、铟等优势矿产，且拥有产能扩张潜力，这对于“五矿系”具有一定吸引力。

值得一提的是，近年来“五矿系”已经入主了盐湖股份，其麾下的五矿资源等企业也在不断扩充资源；同时，依托麾下数家上市公司，“五矿系”内部的资源整合也持续推进。基于此背景再来看本次交易，便能理解“五矿系”对于资源布局的野心。

中国五矿 入主华锡有色

9月21日，华锡有色开盘一字涨停，总市值升至316亿元。

消息面上，华锡有色于9月18日宣布，中国五矿拟通过增资取得公司间接控股股东广西关键金属集团51%股权，并将广西关键金属集团纳入财务报表合并范围，公司实控人将由广西国资委变更为中国五矿。

公告显示，华锡有色现有的控制权链条为：隶属广西国资的北部湾港集团、关键金属股权基金合计持有广西关键金属集团100%股权，广西关键金属集团持有公司控股股东华锡集团76.98%股权，华锡集团又持有着公司56.47%股权。而中国五矿计划“并表”广西关键金属集团，意味着中国五矿间接持有华锡有色的权益也将超公司总股本30%，进而触发了全面要约收购义务。

根据公告，中国五矿计划向除去华锡集团之外的所有华锡有色股东发出全面要约，要约收购期限共计30个自然日，最多要约收购公司2.75亿股无限售流通股，约占总股本的43.53%。

目前，北部湾港集团已经承诺，其另外直接持有华锡有色的7524.81万股股份已不接受要约。

华锡有色在公告中提到，中国五矿发起的要约收购价格为47.4元/股，这相较华锡有色停牌前收盘价45.43元/股溢价约4.3%。按此估算，要约收购涉及最高资金总额约130.51亿元。

并且，交易价格设有“就高”调价条款。也就是说，如果广西关键金属集团间接持有的华锡有色56.47%股份经评估或估值结果折算的每股价值高于47.4元，那么要约收购价格将上调至不低于该水平。

值得注意的是，此次交易或早有“伏笔”。早在2026年1月，广西关键金属集团正式设立，并通过受让北部湾港集团划转股份成为华锡有色间接控股股东，预示着广西围绕矿产资源领域的整合动作开始加码。而来到三个月前的6月25日，广西壮族自治区主席韦韬在南宁会见中国五矿总经理朱可炳时提出，希望中国五矿持续加大在桂投资布局力度，共同打造国家级关键金属产业平台。

对外大举 并购资源

对“五矿系”自身而言，本次中国五矿入主华锡有色的另一重意义在于通过一家成长型矿企来获得资源补充。

业绩层面，2026年上半年华锡有色旗下三大主力矿山铜坑矿、高峰锡矿、佛子铅锌矿对应子公司分别贡献净利润7.85、8.87、0.83亿元。在此基础上，期内公司整体实现营收30.4亿元，同比增长9.03%，取得归母净利润5.34亿元，同比增长将近40%。

如果粗略对比增速来看，外界会认为华锡有色相较同行并不出彩。不过，考虑到公司手中的稀有资源布局以及产能加速扩张状况，其在“五矿系”视角中或许仍具备相当潜力。

具体看资源储备端，华锡有色的铜坑矿证载开采规模350万吨/年，高峰锡矿证载开采规模33万吨/年，主要开采100+105号矿体；公司的佛子冲铅锌矿矿山证载开采规模则为45万吨/年。

这其中，矿山铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿产出的金属包括锡、锌、铅、锑、铟、铜、银等，基本覆盖了工业金属、小金属、稀散金属的品类。尤其是锡和铟，称得上是华锡有色的特色。

纵观2026年上半年，华锡有色在广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目投入1226万，累计进度已有22.99%。同期，高峰105号矿体深部开采工程（新竖井）项目也进入建设期，工程累计投入占预算比例为2.75%；据悉，该项目达产后高峰锡矿能将从33万吨/年提升至45万吨/年。

并且，作为展现利润的环节，华锡有色在选矿业务层面亦持续扩产。这其中，佛子公司推进古益选厂浮选流程改造项目实施，完成后浮选能力可从1100吨/日提升至1500吨/日。

再从更大的背景来看，中国五矿之所以会相中具备成长潜力的华锡有色，实际上也是“五矿系”近年来持续对外并购资源的一种映射。

就在华锡有色之前，中国五矿还“拿下”了盐湖股份。回到2024年，彼时中国五矿和青海省政府国资委、青海国投共同组建中国盐湖集团，中国盐湖集团持有盐湖股份12.54%股权，中国五矿则持有中国盐湖集团53%股份；最终，中国五矿成为盐湖股份实控人。

当时，盐湖股份虽然业绩不景气，但拥有的“家底”颇为厚实。以中国五矿入主之前的2024年上半年来看，该公司坐拥氯化钾及碳酸锂产能约500万吨、4万吨，占国内市场比重为35%、8%，还拥有钾、锂资源丰富的察尔汗盐湖63%开发权。

而随着盐湖股份“改嫁”中国五矿，“五矿系”也将这种扩张思维注入到了该公司。

其中，在2025年，盐湖股份一度有意向以3亿美元（约合人民币21.60亿元）左右现金收购海外钾肥厂商高地资源，不过此后交易搁置。但与此同时，盐湖股份也在另一边取得刚果（布）340平方公里的钾盐矿权，即BMB钾盐矿项目，并计划建立海外钾盐战略储备基地和钾盐开发产业园。

盐湖股份之外，“五矿系”旗下的五矿资源亦在海外扩大资源布局。

2025年2月，有报道称五矿资源拟收购英美资源巴西镍业务；进入2026年9月，五矿资源拟斥资5亿美元收购英美资源巴西镍资产，计划投资数十亿美元扩产。

除此之外，2023年五矿资源宣布以18.75亿美元的企业价值收购Khoemacau铜矿的母公司。到2025年，五矿资源启动Khoemacau铜矿扩建项目，年产能将增至13万吨，有报道称未来铜产能有望进一步提升至20万吨/年。

内部资源 整合潮起

“五矿系”的体量足够庞大。

公开资料显示，2025年中国五矿营业收入7485亿元，总资产14902.30亿元。现如今，其在钨、铋资源量上位居全球前列，锂、钾、锌、铅、锑、铬这些也都在全球第一梯队，拥有28个矿产资源品种。

着眼资本市场，除去华锡有色、盐湖股份、五矿资源外，“五矿系”还坐拥中国中冶、五矿资本、五矿发展、株冶集团、中钨高新、五矿新能等多家上市公司。

由于一边手握众多矿山，一边又手握众多上市平台，因此对“五矿系”来说，如何将资源类资产充分“资本化”成为重中之重。

基于此，有关“五矿系”内部资源整合的事件也在A股市场上频繁“刷屏”。

2023年，中国五矿旗下的株冶集团完成重大资产重组，收购了同为中国五矿的水口山100%股权。至此，该公司正式拥有独立铅锌矿山资源，成为一家集铅锌等有色金属的采选、冶炼、销售为一体，伴生金银的综合性企业。

与株冶集团类似，2024年中钨高新宣布以51.95亿元的对价购买五矿钨业以及沃溪矿业合计持有的湖南柿竹园100%股权；其中，五矿钨业属于中国五矿旗下，为湖南柿竹园97.36%股权的持有者。

除此之外，2025年12月盐湖股份用46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，在解决同业竞争问题的同时，也把“五矿系”体外的一里坪盐湖资产注入了上市公司，增厚了资源储备。

进入2026年，五矿发展也计划以55.19亿元置出贸易资产、作价281.15亿元置入五矿矿业与鲁中矿业100%股权，并同步募资不超80亿元。交易完成后，五矿发展将直接转型更具估值潜力的铁矿业务，而“五矿系”体内一批的铁矿资产也将有了去处。

值得一提的是，在2025年，中国中冶也发布公告称，拟将旗下有色院、中冶铜锌、瑞木管理、中冶金吉、华冶杜达等多家矿业资产打包出售给控股股东中国五矿及其关联方。

据了解，这些被中国中冶置出的资产主要涉及铜、镍、钴、铅、锌等有色金属的矿山资源，如阿富汗艾娜克铜矿、巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿等。

如果交易完成，那么中国中冶会从“矿主+基建”的业务彻底转型为纯粹的工程建设厂商，这对该公司整体估值显然不利。

往后看，“五矿系”的资源整合运作仍将继续。

责任编辑 | 陈斌