对华加税100%失败，最后一刻特朗普终于落笔，中国继续大抛美债

对华加税100%失败，最后一刻特朗普终于落笔，中国继续大抛美债

9月18日，特朗普在白宫签下H.R.5334，俄罗斯能源买家的关税风险被正式写进美国法律，可标题里最扎眼的100%关税上限，并没有在签字当天直接落到中国商品头上。

两天后，中美经贸团队仍在纽约谈判，9月16日公布的美国财政部数据又显示，中国美债持仓降到6180亿美元。

中美会谈

贸易和金融两条线在同一周碰到了一起，真正值得看的也就来了。

关税没打满

9月18日签署的法案叫《Lindsey O. Graham Sanctioning Russia and Iran Act of 2026》，白宫确认特朗普当天让H.R.5334正式成为法律。

最受关注的是第113条，它把购买俄罗斯原油和天然气的主要国家，以及协助规避俄油制裁的相关国家，纳入了美国最高可加征100%附加关税的制度范围。

特朗普讲话画面

这次美国没有只盯俄罗斯企业和银行，买油的人、提供金融支持的人、帮助装运的人，甚至围绕影子船队提供服务的环节，都可能被放进认定范围。

可最狠的数字写进法律，不代表第二天就照着最高档执行，法案要求在生效30天后再看新的俄罗斯能源采购行为，30天门槛摆得很清楚。

进入能源买家认定还要满足另一层条件，相关国家要在法案生效前最近12个月位列俄罗斯原油或天然气前五大进口国，并不是买过俄油就自动中招。

美国贸易代表后续可以把税率调到高于0且不超过100%，总统还保留国家利益豁免，这套设计已经把空间留得很足。

特朗普出行画面

标题里的“对华加税100%失败”，放到这里就能看明白，它更像在说100%的最高税率没有随着特朗普签字直接兑现，而不是说法案失效。

我觉得，100%最值钱的地方恰恰不是立刻打满，而是它成了一个能往上加也能往下收的政策刻度，真正增加的是美国手里的政策选择权。

牌打到顶，下一步就不好加了，牌还握在手里，贸易谈判、能源采购和其他经贸议题就多了一层压力，这才是签字之后更值得盯的部分。

问题也来了，中国为什么会被放到聚光灯下，而且美国既然把工具做得这么重，为何还要给执行留出这么多余地？

签字留后手

中国进入讨论范围并不意外，CREA统计显示，2026年8月中国仍是俄罗斯化石燃料最大买家，占俄罗斯面向前五大买家的相关出口收入51%。

同一份统计还显示，中国当月俄罗斯海运原油卸货量环比上升16%，俄油采购规模摆在那里，美国新法自然会让市场把目光转向中国。

中国当月俄罗斯海运原油卸货量环比上升16%

俄罗斯能源买家也不只中国，印度、土耳其和欧洲市场仍占有位置，政策一旦往高档推进，外溢成本不会只停在中美两国。

可美国真把税率一路推到100%，账也不会只算在出口商头上，进口商要缴税，企业得重排采购和库存，供应链改道同样要花钱和时间。

俄罗斯能源买家也不只中国

IMF今年3月报告显示，中国商品占美国商品进口的比例已从2024年的13.2%降到2025年底的7.7%，贸易结构确实在变。

美国人口普查局数据显示，2026年前7个月美国从中国进口商品仍有1563.902亿美元，贸易量已经下降，可体量依旧不小。

IMF在2026年的模型里测算过，若中美双边关税达到100%，全球供应链完全重排可能需要4至5年，高关税能施压，却很难免费换掉旧链条。

更耐人寻味的是9月20日，何立峰在纽约与美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔举行纽约经贸磋商，讨论双边贸易投资和人工智能等议题。

美财长出行画面

9月21日，中国外交部又宣布，最高领导人将于9月23日至25日应特朗普邀请对美国进行国事访问，签字后的高层沟通并没有停下来。

在我看来，这几天的节奏已经把美国的算盘摆得很清楚，关税工具可以更硬，谈判通道却照样要留，压力和交易空间并不冲突。

特朗普讲话画面

真正有用的政策工具，不是天天挥出去，而是让对方知道它随时可能升级，也给谈判留一个可以交换条件的位置。

这也解释了为什么100%听起来很猛，实际执行却要经过认定、调整和豁免，中国面对的不是一个瞬间落地的数字，而是一套更长的压力机制，再往下看，中国手里的动作也很有意思，美国把政策空间往上扩，中国却在另一个方向收缩自己的金融暴露，这就轮到美债了。

美债继续降

9月16日，美国财政部公布的是2026年7月TIC数据，中国大陆持有美国国债从5月6593亿美元降到6月6334亿美元，7月又降到6180亿美元。

两个月合计少了413亿美元，2025年7月还有6956亿美元，拉长一年看，名义持仓少了776亿美元，这已经不是一个很小的月度波动。

美国财政部公布的是2026年7月TIC数据

再往长线看，2013年11月中国美债持仓曾达到1.3167万亿美元，现在的6180亿美元还不到那时的一半，方向已经走了很多年。

标题里的“大抛”可以理解成持仓下降幅度不小，可TIC并不是交易流水账，美国财政部也提醒，第三国托管会影响国别归属。

这就是TIC统计口径必须放进判断里的原因，6180亿美元能说明公开统计下的持仓规模，却不能把每一美元变化都还原成官方主动卖出的交易。

更关键的一组数字来自中国自己的储备账本，国家外汇管理局9月7日公布，8月末中国外汇储备规模为34383亿美元。

这比7月末还增加195亿美元，美债持仓往下走，外储总盘子并没有跟着少，资金配置显然不只是简单的卖出和离场。

黄金这一头也在加码，世界黄金协会依据中国官方数据统计，8月官方黄金储备增加20.2吨，已经连续22个月增加。

资金配置显然不只是简单的卖出和离场

到8月底，中国官方黄金储备达到2387吨，美债比例往下，黄金等资产往上，储备管理看起来越来越重视分散。

2022年2月起，欧盟限制涉及俄罗斯央行储备和资产管理的相关交易，目前约2100亿欧元俄罗斯央行资产仍在欧盟被冻结或无法交易。

欧盟旗帜

我个人认为，主权储备现在算的不只是收益和流动性，还要算关键时刻能不能顺利调动资产，资产放在哪个司法体系里也会进入风险账本。

中国没有必要把美债一次卖光，6180亿美元仍是很大的存量，集中抛售还可能压低剩余持仓价格，替代市场也没有那么容易找。

中国没有必要把美债一次卖光

更现实的做法，是让到期资金、新增配置和黄金储备慢慢改变篮子结构，速度未必惊人，可时间拉长后，比例会明显变化。

可还有一个问题，日本7月也在减持美债，如果只看数字，两国动作很像，它们背后的逻辑真的是一回事吗？

旧循环变薄

美国财政部数据显示，日本2026年7月美债持仓从1.1167万亿美元降到1.1039万亿美元，单月减少128亿美元。

日本财务省又确认，7月31日日本与美国财政部协调买入日元，8月末日本外汇储备降到1.207524万亿美元，环比减少795.75亿美元。

日本财务省

这组变化放在汇率干预背景里看，短期资金操作色彩更重，中国十多年持续降低名义美债持仓，时间尺度明显不同。

更重要的是，中国减持并没有让美债市场失去买家，2026年7月底海外投资者合计持有美国国债约9.2481万亿美元。

英国当月持仓从9399亿美元升到9983亿美元，日本仍持有1.1039万亿美元，7月美国TIC整体资金流还是837亿美元净流入。

市场真正要盯的不是“有没有人买”，而是未来新增债务要靠谁来接，接盘资金要求多高的收益率，才是融资成本慢慢发生变化的地方。

美国财政部8月预计，2026年7月至9月净市场化借款约7390亿美元，10月至12月还要约6280亿美元，融资需求依旧庞大。

一个长期官方买家持续降低配置比例，不会让美国融资突然断掉，却会让更多新增债务依赖其他国家、金融机构和私人资本来定价。

过去那套循环很顺，美国大量进口中国商品，中国积累美元资产，再把相当一部分资金配置回美债，贸易和金融彼此咬得很紧。

现在这条链没有断，可它确实在变薄，中国还在做生意，也还持有美元资产，只是单一国债的集中度正在往下走。

美国这头也没停下市场和金融工具的使用，新法把第三国能源交易纳入关税压力范围，能够直接施压的场景比过去更多。

我觉得，真正值得看的不是谁把谁甩开，而是双方都在重新计算自己的风险敞口，合作还在，容易被对方直接拿捏的部分却想做得更小。

100%已经写进美国法律，6180亿美元已经写进美国财政部账本，34383亿美元又说明中国外储总盘子仍然稳定，这三组数字放在一起才有意思。

接下来要看的，是法案生效30天后的认定怎么执行，中美谈判会谈到哪一步，中国下一期TIC持仓会不会继续往下走。

关税没有在签字当天打满，美债也没有被一次清空，真正变化的是双方都在给自己多留一点转身空间，这条线后面还会继续延伸。