金融债 | 半年报看银行业基本面与�...

来源：市场投研资讯

（来源：覃汉研究笔记）

报告链接：半年报看银行业基本面与债市启示

核心观点：

2026年上半年银行扩表仍在，但信贷引擎偏弱，债券投资接棒，银行金市拉久期与交易化特征增强，金市AC户占比继续下降；存款减速抬高负债端约束，但资产荒逻辑未破，未来收益率下行更依赖银行负债成本实质回落；银行业息差基本企稳，而零售资产弱化未现拐点、资本拨备双降。

截至2026年9月10日，我们选取了57家2026年半年报披露较为完整的上市银行作为研究对象，包括国有行6家、股份行10家、城商行29家，农商行12家；从规模扩张、信贷、自营投资、负债、营收、盈利能力、风险抵御能力等7个维度对银行业2026年半年报进行研究分析，以获债市启示：

1、银行业“扩表速度下滑、信贷引擎偏弱、债券投资接棒”的特征在2026年上半年依旧清晰。

2026H1总资产同比增速：国有行8.27%、股份行6.05%、城商行8.92%、农商行5.56%，较2025年普遍降温或仅小幅回升；同期信贷同比增速分别降至7.01%、4.05%、9.20%、5.45%，其中国有、股份、农商行贷款增速均低于总资产增速，反映有效融资需求不足、信贷比价偏低。

与之相对，金融市场业务增速明显更高，尤其国有行达18.25%，显著高于贷款7.01%，说明银行业仍在以债券/投资资产对冲信贷放缓，构成债市重要配置力量；但这也意味着收益更依赖投资端与交易盘，久期、利率风险及公允价值波动对营收和资本的敏感度上升。

2、未来银行业扩表速度或持续下降，中小银行金市对债市定价权显著下降。

未来在实体融资需求偏弱、资本与息差约束增强、资产投放更审慎的背景下，银行业扩表速度或趋势性回落；与此同时，中小银行金融市场业务扩张受限、且监管较严，配置与交易力量或边际减弱，其在债市中的边际定价权或将显著下降。

3、贷款“降速提质”或成为宏观运行的新常态之一，单纯盯住贷款增速已难以准确刻画真实的融资环境。

2026年7月15日，央行发布会就贷款增速放缓现象，指出贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。“降速”主要是由于新质生产力对信贷依赖低、传统重资产行业增长放缓，叠加债券股票等直接融资占比超过贷款形成替代，以及债务置换与风险核销等原因。

从央行重结构和质量的表述也可以推测，当前的信贷增速放缓或许不足以促使央行货币政策进一步宽松。

4、关注银行业负债端约束。

2026H1存款同比增速：国有行6.01%、股份行4.43%、城商行8.98%、农商行4.24%，较2025年分别约降1.5、1.0、1.2、2.0个百分点；其背后既有高基数与信贷派生放缓，也有理财、债基、存款搬家的影响。存款增长弱于资产扩张，意味着银行稳负债会更依赖同业负债、央行流动性与债券融资，负债久期缩短、稳定性下降。

对于债市而言，存款减速不等于配债需求消失，但会改变银行的配置节奏与约束条件，叠加当前实体融资需求仍弱，我们认为债市“资产荒”逻辑未破，但收益率下行会更依赖负债成本实质性下降。

5、2026年上半年债牛行情下，金市投资加久期的银行居多；下半年可能转向“哑铃型”持仓。

根据47家银行披露的金市投资久期分布，我们假设：即时偿还估算为久期0；3M内估算为1.5M到期；3M-1Y估算为7.5M到期；1Y-5Y估算为3Y到期；5Y以上估算为7.5Y到期；无期限及逾期资产不参与久期测算。可测算得到，2026年半年末，国有行、股份、城商行的金市投资平均久期分别为4.40年、3.89年、3.96年，相比2025年末分别+0.04年、+0.15年、+0.07年。

2026年上半年债牛行情下，银行多选择投资端拉长久期来对冲息差压力，投资收益对营收贡献上升，但也同步积累了利率风险、公允价值波动与资本占用，下半年在收益率低位、负债成本刚性仍存的背景下，继续集体加久期的空间将受止盈压力、流动性指标和净值波动管理约束，更可能转向“哑铃型”持仓。

6、AC占比进一步下降，银行更依赖估值弹性与资本利得。

2026年上半年，上市股份行、城商行、农商行的金市投资中AC占比进一步下降，意味着银行的债券投资继续从“持有到期吃票息”转向“FVTPL交易增强收益+FVOCI兼顾配置与择机出售”，在债牛、优质资产稀缺和息差承压背景下，银行更依赖估值弹性与资本利得。

这背后是收益率来到低位后AC新配置性价比下降、存款增速回落削弱长久期负债匹配稳定性，以及流动性与资本约束下银行保留可随时处置资产的需要。

7、银行零售板块资产质量变化暂未到拐点，仍在继续弱化。

银行零售板块资产质量尚未看到拐点，信用卡、消费贷和经营贷的新生成不良仍在抬升；按揭则因房价预期偏弱、提前还贷放缓和存量利率调整而表现为“账面稳、前瞻弱”，且居民收入修复偏慢、就业分化与共债风险使逾期、关注类和不良认定前移指标继续承压。2026年H1，上市国有行、股份行、城商行、农商行的个贷板块平均不良率分别为1.57%、2.11%、2.98%、2.47%，相比2025年末分别变动+0.21%、+0.29%、+0.31%、+0.08%。

8、银行业净息差已基本企稳。

2026年上半年商业银行资产收益率下行速度基本持平于负债成本率下行速度。披露了相关数据的51家商业银行的生息资产收益率2026年H1平均下行了22bp，而计息负债成本率平均仅下行了25bp。

2026年H1全国商业银行中，国有行、股份行、城商行、农商行的净息差分别为1.31%、1.54%、1.40%、1.59%，较2025年末分别变动+0.5bp、-1.6bp、+2.7bp、-1.1bp，受益于高息定存的集中到期置换，银行业净息差已基本企稳。

9、资本充足率、拨备覆盖率双下滑趋势延续。

2026年H1，上市国有行、股份行、城商行、农商行的资本充足率相比2025年末分别同比变动-44bp、-14bp、-39bp、-34bp；一级资本充足率分别同比变动-54bp、-22bp、-25bp、-50bp；核心一级资本充足率分别同比变动-34bp、-4bp、+8bp、-8bp。

2026年H1全国商业银行中，国有行、股份行、城商行、农商行的拨备覆盖率分别为242%、202%、171%、157%，较2025年末分别变动+0.3个、-5.3个、-2.3个、-2.6个百分点。

银行业拨备覆盖率下滑与资本充足率承压形成共振：银行内源资本补充能力减弱（利润留存受限），外源补充需求上升但易受监管限制，整体扩表空间受限；这将直接约束银行的配债能力，尤其对资本占用较高的信用债配置更为谨慎。