北京
来源：市场资讯
（来源：债文新说）
一、债市复盘：超长端独自走强，其余品种原地踏步
今日债市延续横盘偏强格局，但内部继续分化。国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.15%报116.68元，10年期主力合约持平于109.525元，5年期跌0.02%，2年期跌0.02%。
现券端同样呈现“超长端独强”的特征：30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行0.29BP报2.1456%，10年期国开债“26国开05”上行0.01BP报1.762%，10年期国债“26附息国债16”小幅上行收于1.6775%。30-10年利差进一步压缩至约47BP，超长端在缺乏增量利多的环境下依然获得了配置资金的青睐。
二、地产GU“嗨了”，我债却“冷眼旁观”
今日市场最大的噪音来自一则关于首套房CZ贴息的传闻——传闻称9月30日前将出台全国性TIEXI政策，ZY与地方合计贴息幅度可达40-100BP。地产板块应声异动，万科A一度冲击2连板。
但债市几乎“无动于衷”。10年期国债全天波动不足0.2BP，30年期反而小幅走强。对比两周前地产“组合拳”出台时的市场表现，债市对地产政策的“钝感力”似乎已经形成。
这种钝感力的根源似乎是市场对政策传导链的重新认知。机构在传闻发酵后迅速给出了理性判断——“即使消息面上有松动，但距离真正落地应该还有距离，不是眼前就要落地的工作”。换句话说，市场不再为“政策预期”定价，而是为“政策落地后的实际效果”定价。在居民资产负债表收缩的趋势没有实质性逆转之前，tiexi传闻无论力度多大，暂时对债市都构不成实质性的方向性冲击。更何况，如果贴息由Cai政主导，意味着政府债供给压力将有所延续，对长端反而是潜在利空；市场选择“看淡”这一传闻，本身也是一种理性定价。
三、资金面：税期扰动消退，短端压力缓解
今日YH开展1650亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，当日无到期，净投放1650亿元。这是YH在9月18日重启14天期逆回购之后，继续为跨季跨节资金面提供呵护。
税期扰动过后，短端资金利率普遍回落。隔夜与7天资金价格的回落，缓解了前两日短端承压的局面。这也解释了为什么今日中短端现券虽然偏弱，但并未出现明显的调整——资金面的“摩擦”正在消退，短端的锚也重新稳住了。
四、一个值得留意的结构性信号
今日行情中，30年期是唯一收涨的期货品种，且现券收益率同步下行。在10年期“躺平”、5年和2年微跌的背景下，超长端的独立走强并非偶然。结合近期机构行为数据，基金在超长端的承接力度依然是超长端的最强支撑，但大行和部分配置盘在2.15%附近仍有一定的买入意愿。30年期国债在利差保护尚存、基本面偏弱的大背景下，依然是曲线中“性价比相对占优”的品种——只是这种性价比的“厚度”在收窄，安全垫在变薄。
五、技术指标分析
怎么说呢，现在的行情基本都是窄幅震荡两三天，然后突然袭击某一天。如果单拼日内，属实没有什么太好的机会，除非碰巧“偷袭”的那一日。整体来看，今日行情走势基本符合我们《周度推演》的PLAN-B，但是也不用太过于担忧。这一波上涨结构暂时还是比较完好的，只是小周期有回踩需求，一路拉涨到前高附近，稍微横盘整理一下也正常,回踩企稳后可能仍有上冲前高的动作。来看下明日行情分析：
TL2612:可能依然是高位震荡，没啥好更新观点的，给一组支撑位116.62-116.40，阻力位116.82-117.08。
T2612:支撑位109.51-109.46，阻力位109.55-109.6。
六、小结：传闻制造噪音，但改变不了定价的底层逻辑
今日债市的核心信息不是“贴息传闻有多大力度”，而是“债市对这类传闻的免疫程度已经有多高”。大家也都体会颇深，地产政策传闻的边际定价效力在系统性下降，债市真正在等待的变量或许是JX信号、季末资金面实际松紧、9月信贷数据这些实质性信息，但是暂时都还没有落地。
在跨季跨节的关键窗口期，YH已经用连续净投放表明了呵护态度，短端的压力在缓解，但长端向上的空间和向下的空间都不大。超长端的独立走强是利差压缩逻辑的延续，而非全局性行情的启动。
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