京新药业计划港股上市，缺钱但想转型创新药

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

9月21日，京新药业公告称，已于9月18日向港交所更新H股上市申请，继续推进上市进程。今年2月，公司向港交所递表，正式启动A+H融资计划。

9月21日，界面新闻记者致电京新药业，接线人员表示，投资者关系邮件会有专人查收，如企业有回应需求，将通过邮件回复，但截至发稿，尚未收到公司回复。

京新药业前身可追溯至1990年创建的浙江京新制药厂。企业于2004年在深交所挂牌上市，是国内较早上市的知名民营药企之一。在2022年至2025年期间，企业年营收已达到了约40亿元的规模，在浙江上市药企中大致居中。

界面新闻注意到，2月至今，京新药业A股股价整体降幅接近30%。9月21日，京新药业报收11.75元/股，涨3.07%，最新市值101亿元。

京新药业近年业绩 制图：界面新闻记者 黄华

京新药业推进港股IPO已逾半年。此前，舆论对此的关注焦点主要集中在企业是否缺钱、赴港上市是否确有必要以及创新成色如何两个方面。

截至今年上半年末，京新药业货币资金4.85亿元，短期借款1.7亿元、一年内到期的非流动负债1300万元，短期有息债务合计约1.83亿元，现金短债比大约是2.65倍，提示短期偿付压力总体可控。

同一时期，京新药业的应付票据及应付账款合计5.77亿元，上半年经营现金流净额4.77亿元；考虑这部分经营性占款后，公司流动性仍不算紧张，但更依赖经营回款的持续性和现金流质量。

不过，这点钱对于极度“烧钱”的创新药研发来说，显然不太够。

和众多传统药企一样，京新药业也绕不开从仿制药向创新药转型的课题。

界面新闻注意到，该公司于招股书中提出，已将创新药研发的战略重点锁定在中枢神经系统以及心脑血管疾病领域；2023年，企业推出用于治疗失眠症的1类创新药物——地达西尼（商品名：京诺宁®）。

地达西尼可谓是京新药业创新转型的代表药物，但也是该公司目前唯一获批的1类创新药。

招股书显示，地达西尼收入由2024年的2342万元增至2025年的1.95亿元，营收占比由约0.6%升至4.8%；2026年上半年，该产品创收1.53亿元、占比约7.7%，放量明显加快。

但这也意味着，京新药业收入结构仍以仿制药、原料药等业务为主，创新药占比尚不足一成。

此外，失眠用药市场空间虽有想象力，但其竞争也在加剧。一方面，地西泮、劳拉西泮、佐匹克隆等传统药物长期占据稳定份额；另一方面，2025年5月至6月，卫材的莱博雷生与先声药业引进的达利雷生又相继在国内获批上市。

这意味着，地达西尼放量到某一阶段后，很可能遭遇增长天花板。

在京新药业的创新药管线中，在研降脂药JX2201也颇受关注。招股书提示，该药所处作用机制领域全球尚无商业化产品，且JX2201 仍处临床早期，虽已在中国完成 I 期临床试验并启动 II 期患者入组，也意味着后续疗效与安全性仍需进一步验证。

并且，虽然在研产品JX2201眼下的看点是在机制差异化，但从商业竞争的角度观察，它实际还要与大量的PCSK9单抗和siRNA产品争夺市场，且它们已有先发放量与渠道优势。

从发展史和业绩面看，化学仿制药曾长期是京新药业的重要战略，公司也是早期集采受益者。

招股书显示，京新药业销售收入前十的产品中仍有左乙拉西坦、瑞舒伐他汀钙片、苯磺酸氨氯地平片等仿制药大品种；这些产品自2018年起陆续纳入集采，既带来过一轮放量，也注定相关红利难以延续至今。

但早期优势确实明显。京新药业的左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片均为业内首家通过一致性评价品种。2018年末投资者关系记录显示，瑞舒伐他汀钙片在上海集采中推进积极、增长加速，匹伐他汀钙分散片多地中标理想。同年底“4+7”集采中，瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片、苯磺酸氨氯地平片均中标。

到2019年上半年，放量进一步兑现。当年的半年报显示，匹伐他汀钙分散片销售1.29亿元、同比增长153%，瑞舒伐他汀钙片3.95亿元、同比增长16%，左乙拉西坦片0.48亿元、同比增长253%。

但多轮集采过后，京新药业仿制药业务明显承压，昔日王牌品种或销量下滑，或增长乏力。

界面新闻查询摩熵医药数据库发现，以全终端医院销售额为口径，京新药业瑞舒伐他汀钙片销售额从2019年峰值9.57亿元降至2020年3.46亿元，此后持续下行，至2025年仅2.55亿元；左乙拉西坦片2019-2021年快速放量，但2021-2025年基本停留在2.7亿—3亿元区间，未见持续的显著突破。

京新药业瑞舒伐他汀钙片和左乙拉西坦片销售情况，界面新闻截图自摩熵医药数据库

此外，界面新闻注意到，招股书显示，2023年至今年上半年，京新药业仿制药产线利用率由77%持续降至61%；中药产线虽有波动，同期也大致从50%降至25%。这意味着支撑公司过往业绩的基本盘在收窄。

这一变化也已反映到业绩上。2025年，京新药业营收40.69亿元，同比下降2.14%，其中成品药收入24.69亿元、同比下降2.11%，原料药收入8.14亿元、同比下降7.09%。

2026年上半年，京新药业的营利更是同时下滑。期内的营收为19.87亿元、同比下降1.46%，扣非净利润3.42亿元，同比下降5.15%。

京新药业今年5月的投资者关系活动记录显示，公司主要产品近期暂无新的集采预期，预计成品药、原料药毛利率将保持稳定。但这其实也是传统业务进入稳态的信号，它也意味着，若不能尽快培育新的支柱型产品，京新药业的业绩增长将愈发困难。

当然，港股上市不是终点，打算港股上市更不是转型成功的证明。京新药业能否真正成为创新药企业，最终仍要靠产品说话。