上海
以杠杆收购和大型融资交易著称的阿波罗，正悄悄变成AI初创企业的早期股东——为的是日后成为它们的债主。
据The Information最新报道，阿波罗全球管理公司正悄然布局AI初创企业的早期融资轮，已入股数据标注公司Mercor、芯片公司SiFive及国防科技企业Hadrian。
阿波罗认为，AI硬件时代的初创企业将比上一代软件公司更早需要风投以外的资金，其希望通过早期股权投资建立关系，进而提供债务融资或资产支持融资，复制其今年联合黑石完成的350亿美元芯片租赁交易模式。
入股Mercor：200亿美元估值轮的新面孔
据知情人士透露，阿波罗已在Mercor最新一轮融资中投入数千万美元（低位数千万美元区间），该轮融资由General Catalyst领投，完成后Mercor估值将达200亿美元。
Mercor的业务是为谷歌、OpenAI、Anthropic等大型AI公司提供人工标注服务，帮助这些公司微调模型输出。这一业务让Mercor得以近距离接触头部AI公司的算力需求——这也正是阿波罗感兴趣的核心所在。
此前，阿波罗还参与了SiFive今年1月的融资轮，该公司估值36亿美元，专注于基于开源RISC-V架构的芯片设计，与Arm的CPU方案形成竞争。8月，阿波罗又跟投了Hadrian的融资轮，后者估值78亿美元，主要为国防和航空航天客户建造先进工厂。
硬件时代，初创企业更早需要“非风投资金”
阿波罗的逻辑建立在一个关键判断上：AI时代的初创企业，尤其是硬件和国防科技方向，将比上一代软件公司更早触及风投资金的天花板。
据知情人士向媒体透露，阿波罗内部认为，硬件和国防科技初创企业需要大量前期资本来搭建设备和设施，而距离大规模量产和商业化往往还需要数年时间。这与过去那批软件公司截然不同——后者通常要等到规模相当大之后才会引入债务融资。
阿波罗高管认为，他们可以为这些初创企业提供债务融资、资产支持融资，或者撮合涉及债股混合、多方资金来源的复杂融资结构。
已有先例：350亿美元的芯片租赁交易
阿波罗并非纸上谈兵。今年早些时候，阿波罗联合黑石牵头了一笔350亿美元的融资方案，购买谷歌的芯片并将其租赁给Anthropic——这正是其所擅长的“资产支持融资”逻辑在AI领域的直接应用。
与此同时，市场上类似的结构性融资需求正在涌现。据报道，科技投资机构Coatue Management正与芯片初创公司MatX合作设立合资企业，为后者未来芯片所需零部件的制造产能提供融资和锁定。
与同行的差异化路径
大型私募和银行涉足风险投资并非新鲜事，但成效参差不齐。
黑石今年早些时候将其成长期投资部门并入新成立的AI专项部门BXN1，此前其首只成长基金的表现落后于同期可比基金。Thoma Bravo则在今年关闭了成长投资部门，转而专注于大型并购。
阿波罗目前采取了一条略有不同的路径：不单独设立专注于风险投资的基金，而是通过旗下多只现有基金进行投资，包括其混合资本解决方案基金（该基金本身即进行债股混合投资）。
此外，阿波罗去年10月宣布与8VC建立合作关系——8VC由Palantir联合创始人Joe Lonsdale创立。双方计划向阿波罗所称的“美国工业复兴”方向的高速增长但资金密集型企业投入数十亿美元，涵盖AI、机器人、自主系统、生物技术和核能等领域。Lonsdale当时表示，这一方向正是两家机构共同看好的赛道。
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