手握540亿美元订单，市值超美团，联想杨元庆是运气还是远见？

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图源：微博

近期港股上演了一场没人预热、却极度炸裂的市值逆袭。

这一波行情最有意思的看点，是联想市值在2026 年一路向上，接连超过多家港股互联网大厂，排序清晰：上半年6 月率先超越百度，紧接着又超过京东，一路冲高，直到9 月 18 日，正式完成对美团的反超。

图源：万得资讯APP

9 月 18 日，联想集团单日大涨超 8%，盘中冲高至 36.78 港元，刷新历史新高。前期连续两日强势上涨后，联想最新市值突破4579 亿港元，正式超越美团4520 亿港元的市值。

曾经被全网嘲讽“过气组装厂” 的联想，悄无声息接连把百度、京东、美团这些老牌互联网巨头甩在身后。对此，联想 CFO 直接表态：我们一直被市场严重低估。原因是联想相比戴尔，营收差距：戴尔约为联想的1.37倍；净利润差距：戴尔约为联想的3倍；市值差距：戴尔约为联想的6.4至7倍。

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顶级投行也火速站台。9 月 17 日，摩根士丹利发布研报明确看好：联想通用服务器、AI 服务器需求全面爆发，基础设施业务增速持续走高，维持 “增持” 评级，给出46 港元目标价，上涨空间充足。

真正让市场彻底沸腾的，是联想实打实的硬核业绩与天价订单。

最新季度营收269 亿美元，同比暴涨 43%，创下单季历史新高；净利润10.75 亿美元，同比大增 176%，盈利能力实现跨越式突破。其中，AI 业务收入占比达 35%，彻底成为第一增长引擎。

图源：联想财报数据

最重磅的核心数据：联想手握540 亿美元 AI 服务器订单储备。相较上季度210 亿美元，单季度直接翻 1.5 倍，折合人民币超 3600 亿。凭借这波红利，联想年内股价暴涨近三倍。

舆论争议随之而来：联想这波逆袭，到底是踩中风口的运气，还是布局十年的远见？

01 540 亿订单，从来不是天降馅饼

很多人简单归因：AI 行情爆火，服务器供不应求，联想只是顺势躺赢。

但杨元庆在业绩会上早已辟谣：这不是天上掉馅饼，是我们多年重仓、扛亏坚守的结果。

一切伏笔，始于2014 年那场被全网群嘲的收购。

图源：联想

当年，联想耗资23 亿美元拿下 IBM x86 服务器业务。在当时的行业视角里，这是妥妥的亏本买卖：IBM 主动剥离的夕阳业务，戴尔、惠普垄断全球市场，联想跨界入局，完全是自讨苦吃。

后续的剧情，更是让外界嘲讽拉满。

联想服务器市场份额成功冲进全球前三，却陷入了连续八年亏损的困境。年年财报失血，被股东质疑、被媒体看空、被网友吐槽，换做绝大多数上市公司，早已果断砍业务、保利润、稳股价。

但杨元庆硬扛了八年。因为他清楚，自己买下的不只是一条生产线，更是整套服务器研发体系、全球高端客户资源、跨境供应链壁垒，以及最珍贵的AI 数据中心时代入场券。

图源：小红书

这些隐性资产，在行业低谷期毫无存在感，却在AI 爆发后成为核心底牌。

2022 年，这块蛰伏八年的业务首次全年盈利。两年后，AI 算力需求全球井喷，当年的隐忍布局，直接兑现为540 亿美元天价订单。

世上从无偶然的爆红，所有惊艳逆袭，都是长期主义的厚积薄发。

02 极致清醒：联想还远没到躺赢时刻

资本市场狂欢、全网吹爆联想，但联想管理层始终保持清醒。

杨元庆主动泼冷水、祛泡沫：目前AI 业务仍是小头，传统 PC、通用服务器，依旧是核心收入来源。

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这句话戳破了所有过度神话，三个现实必须认清：

第一，540 亿是订单储备，不是落袋营收。订单到真实收入，需要过三道关卡：芯片稳定供给、产能足额交付、客户按期履约，全程存在不确定性。

第二，联想压仓157 亿美元芯片存货。行业紧缺时是躺赚的金矿，一旦供需反转、芯片降价，巨额库存会瞬间变成业绩包袱。

第三，赛道内卷空前激烈。戴尔抢占高端市场、浪潮深耕本土突围、华为依托自研芯片构建壁垒。联想手握好牌，但绝非稳赢，真正的硬仗才刚刚开始。

03 被骂三十年的 “贸工技”，终于赢在 AI 时代

联想身上最久、最争议的标签，就是贸工技。

三十年前，联想内部路线之争定下基调：放弃短期自研攻坚，先走贸易拓市场、制造稳底盘、技术后迭代的路径。此后三十年，“组装厂、无核心技术” 的吐槽，从未停歇。

但放在当下的AI 落地浪潮中，我们必须承认：被嫌弃三十年的贸工技，终于迎来了价值大爆发。

联想的“贸”，是三十年沉淀的全球渠道与客户壁垒，业务覆盖180 个国家和地区，手握全球政企核心资源，绝非短期砸钱就能复刻；

联想的“工”，是收购 IBM 后深耕十二年的全球化制造交付体系，30 多个海外基地灵活布局，适配各国关税、本地化政策，哪里有需求，产能就铺到哪里；

联想的“技”，不是芯片自研，而是液冷算力、超节点部署、机房搭建、系统运维等硬核落地技术，是AI 基建不可或缺的实操能力。

PC 存量时代，这套体系不够酷炫、缺乏话题度，长期被市场低估。但 AI 时代的行业逻辑彻底改写：比起纸面技术参数，能按时、按量、合规交付算力，才是真正的稀缺能力。

别人缺芯片、缺产能、缺海外渠道时，联想的全球供应链、柔性制造、本地化交付，直接成了行业硬通货。

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英伟达做的是AI 塔尖生意，靠高端芯片赚 70% 以上的超高毛利；而联想做的是AI 塔基生意，包揽全球算力基建落地、机房搭建、运维服务，吃下最庞大的产业底盘。

04 撕掉刻板标签：联想早已不是卖电脑的

多数人对联想的认知，还停留在“传统硬件厂商”，但如今的联想，早已完成AI 原生转型。

基本盘依旧稳固：联想PC 销量常年全球第一，全球每卖出四台电脑，就有一台来自联想。AI PC 赛道更是碾压式领跑，全球市占率25.1%，连续多季度登顶第一，国内AI PC 销量占比突破 50%。

杨元庆亲手将一台最新的ThinkStation PGX工作站递给黄仁勋，黄仁勋郑重签名并表示“致敬我们的第一台微型高性能计算”。图源：微博

更关键的是，杨元庆拿捏了差异化AI 赛道，避开内卷红海。

他提出，联想要做真正的AI 原生公司，AI 不是附加功能、不是事后补丁，而是所有产品、服务、流程的核心底层。

行业普遍扎堆云端大模型、训练算力内卷时，杨元庆精准预判趋势：AI 算力重心终将从云端训练，转向边缘与终端推理。

早期AI 算力 80% 用于训练、20% 用于推理，未来比例将彻底反转，80% 算力需求会落地在企业机房、工厂产线、个人终端。

这就是联想的核心赛道：不卷塔尖技术，深耕海量落地场景，把一次性硬件交易，升级为长期持续的AI 服务生态。从卖设备，变成帮企业落地AI、运维算力、降本增效的长期合伙人。

05 中国产业，既需要尖刀，也需要基石

网上始终有争议：联想只会组装，对国产科技没有核心贡献。

但真实的产业逻辑，远比键盘吐槽更深刻。科技突围从来不是单一路径，我们需要华为式攻坚卡脖子技术的尖刀，也需要联想式稳住产业链的基石。

当年京东方深陷产能滞销、濒临亏损，是联想合肥基地吃下40% 面板产能，托举企业熬过行业寒冬，成就如今的全球屏幕巨头；国内存储芯片被海外垄断，长鑫存储初创举步维艰时，是联想主动推动本土产业孵化，持续下放订单，帮其迭代技术、打破垄断。

联想或许没有顶级自研芯片，但它托举了一整条国产硬件供应链，为无数本土制造企业提供了生存与成长的土壤。

在全球科技封锁、算力博弈白热化的当下，能稳定落地全球AI 基建、守住中国制造基本盘，本身就是核心竞争力。

06 所有爆红，都是长期定力的兑现

回到最初的问题：联想的逆袭，是运气还是远见？

答案很清晰：运气是时代风口，远见是接住风口的底气。

图源：福布斯

AI 爆发是所有人的运气，但十二年逆势收购、八年亏损坚守、三十年实业深耕，是联想独有的远见与定力。风口从不偏爱侥幸者，只偏爱提前布局、静待花开的人。

从被全网群嘲的组装厂，到年内市值先后超越百度、京东、美团一众互联网巨头、手握千亿级AI 订单，联想的故事，给所有中国企业上了一课：

短期靠红利，长期靠底盘；风口人人可遇，定力百里挑一。

没有花哨的概念炒作，没有激进的赛道投机，只是默默扎根实业、扛住低谷、持续深耕。

如今的联想，早已刷新时代认知。它证明了：中国制造的突围之路，不止硬核自研一条，稳扎稳打、深耕产业、托举生态，同样能站上行业顶端。

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