年收4.7亿元，老牌药企签17亿元算力大单，但要先花11亿买服务器

记者丨张赛男

编辑丨郑世凤,骆一帆

年营收仅4.71亿元，一家陕西老牌药企如何跨界消化超21亿元的算力服务合同？

近日，康惠股份（603139.SH）再官宣算力大单。

公告显示，康惠股份全资子公司北京康惠智创科技有限公司（下称北京康惠）与客户A公司正式签署《算力服务合同》，合同总金额约17.20亿元（含税），服务期限5年。

为了履行这笔订单，北京康惠同时与供应商G公司签署《高性能算力服务器购销合同》，合同总金额约11.41亿元（含税）。

值得注意的是，这并非康惠股份今年拿到的第一笔算力大单。

7月，该公司曾披露，北京康惠与D公司签订算力服务合同，预计含税总金额4.15亿元至6.79亿元。

若两笔合同相加，该公司近两月披露的算力订单金额已达到21.35亿元至23.99亿元，约为公司2025年全年营收的4.5倍至5.1倍。

订单越来越大，康惠股份的跨界故事也进入了新的阶段。

2026年半年报显示，算力服务已经开始贡献收入和利润。

但另一面是，公司传统医药业务仍在承压，上半年扣非后依然亏损。

更现实的考验在于，17.20亿元合同并非马上落袋的收入，为了吃下这笔订单，公司首先需要准备超过11亿元的服务器采购款。

当“有没有订单”的疑问逐渐退到幕后，这家从中成药行业走出来的上市公司，开始面对另一场考试：钱从哪里来，设备如何交付，17亿元合同最终又能产出多少利润和现金流？

二级市场上，康惠股份9月18日跌3.02%，年内累计涨85.3%，最新市值为40亿元。

药企的算力生意怎么做？

康惠股份的算力订单正在迅速放大其营收规模。

对于一家2025年全年营收4.71亿元的上市公司而言，仅最新一笔合同的金额，就约为其去年营收的3.65倍。

不过，17.20亿元并不能简单理解为康惠股份即将新增17亿元收入。

从商业模式看，北京康惠需要向G公司先采购高性能算力服务器，完成服务器集群的组网、存储等基础设施建设，并进行软硬件适配、负载调优等工作，客户验收后，公司继续提供全周期运维服务，再按月收取算力服务费。合同分五年确认收入，即每年3.44亿元。

按照康惠股份规划，算力服务合同期限为五年，算力交付自 2026年三季度末起至 2027年一季度末分批实施。 若本合同项下算力服务能够按期交付，预计将为公司2026年度新增收入约3000万元，对净利影响目前无法确定。

康惠股份认为，G公司系A+H股上市公司的控股子公司，具备充足履约保障能力。

换句话说，这不是一笔卖完设备就结束的生意，而是一门前期重投入、后期长周期收回服务费的生意。

体现在财务层面，康惠股份在风险提示中明确提到，预计公司资产负债率将由2026年6月末的69%上升至78%左右，有息负债水平将相应提高。

这也意味着，17.20亿元的大合同，需要未来数年才能逐渐进入上市公司报表，同时负债率上升的影响也将逐步显现。

而此前市场关注的是一家药企为何突然跨界算力，如今需要回答的问题逐渐变成——订单来了，公司能不能把它真正交付出去。

算力首次写进半年报，老主业还在往下走

如果说大额合同回答的是“有没有客户”，半年报则第一次给出了算力业务究竟有没有产生收入的答案。

康惠股份2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入2.05亿元，同比下降17.05%；归属于上市公司股东的净利润909.25万元，同比扭亏。

但利润转正背后，主营业务的压力并未完全消失。

上半年，该公司扣非净利仍亏损1976.29万元。同期，公司非流动资产处置损益约4273万元，一次性收益成为推动利润转正的重要因素。

传统业务的下滑则更为直观。上半年，康惠股份医药制造业务实现营业收入约1.08亿元，同比下降27.73%；医药流通业务收入约5622万元，同比下降38.76%。

就在两项传统业务同时收缩时，一项过去并不存在于公司主要业务结构中的收入开始出现。

半年报显示，康惠股份上半年算力服务实现营业收入2951.62万元，营业成本1921.30万元，毛利率为34.91%。全资子公司北京康惠智创上半年实现营业收入2609.95万元、净利润731.18万元。

这组数据意味着，算力对于康惠股份而言，已经不只是公告里的投资方向，而是开始进入收入和利润表。

但这2951.62万元的收入，与公司近期披露的数十亿元合同规模相比，表明其算力业务仍处于起步阶段。

康惠股份目前呈现出明显的“新旧业务剪刀差”：传统医药业务收入继续下降，算力业务开始贡献增量，但尚不足以彻底改变上市公司的盈利结构。

因此，17.20亿元合同真正值得关注的地方，也并非合同金额本身，而是随着项目从采购、部署走向交付，未来几个季度算力业务在公司收入中的占比能否快速提升，以及其毛利率能否维持。

先掏11亿元，真正考验是钱从哪来

订单放大的同时，康惠股份需要投入的资金规模也在迅速扩大。

为履行此次17.20亿元算力服务合同，北京康惠智创与G公司同步签署服务器采购合同，采购总金额约11.41亿元。

一个值得注意的细节是付款周期。

根据公告，北京康惠智创需要在每批服务器交付后的50日内，向供应商付清该批服务器对应价款；而另一端，A公司则是在算力服务过程中按月支付服务费。

这意味着，康惠股份需要先承担大额设备投入，再在未来五年逐步收回服务费。

对于目前的康惠股份而言，这不是一笔轻松的投入。

2026年6月末，公司货币资金约6115.56万元，而最新服务器采购合同金额达到11.41亿元，约相当于期末货币资金的18.7倍。

钱从哪里来？

康惠股份在公告中明确表示，履行采购合同所需资金除自有资金外，主要来源于金融机构融资。随着项目实施，公司预计资产负债率将由2026年6月末的约69%上升至约78%。

由此，17.20亿元大单背后，真正需要计算的已经不只是一笔收入账，还有一笔资金账。

服务器采购成本只是开始。设备折旧、融资利息、电力成本、后续运维以及客户回款情况，都将影响这笔合同最终能够留下多少利润。公司也提示，随着算力产能快速扩张，如果未来算力服务价格下降，同时项目需承担较高的融资成本，可能对业务毛利率形成压力。

这也是康惠股份这轮跨界与传统医药生意明显不同的地方：订单越大，对资金实力、融资能力和持续运营能力的要求也越高。

从2025年全年营收4.71亿元，到两个月披露超过21亿元算力合同，康惠股份的跨界已经从“布局算力”走到了大规模合同落地阶段。

但订单只是这门生意的起点。

接下来几个季度，比17.20亿元这个数字更值得关注的，是价值11.41亿元的服务器如何完成融资和采购、项目能否按计划交付、客户能否持续回款，以及这些订单最终能在利润表和现金流量表上留下多少钱。

对康惠股份而言，跨界算力的第一道题是拿到订单；17亿元合同落地后，真正的考题才刚刚开始。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹