4.44亿美元！ 中东“土豪”在江南造船追加LNG船，订单增至12艘，双方合作已扩至30艘船，

再投4.44亿美元！ADNOC L&S在江南造船的LNG船订单增至12艘，双方合作已扩至30艘

阿布扎比国家石油公司旗下航运与海事物流平台ADNOC Logistics & Services（ADNOC L&S）再次把大型LNG运输船订单投向中国。

该公司8月25日最新披露，已行使选择权，向中国船舶集团旗下江南造船追加订购2艘新一代17.5万立方米LNG运输船，合同总值约4.44亿美元，计划于2029年交付，交付后预计投入长期租约运营。

一个多月前，ADNOC L&S刚刚与江南造船签订4艘同型船合同，金额约9亿美元，交付期同样安排在2029年。由此计算，ADNOC L&S今年在江南造船落实的这一轮订单已由4艘扩至6艘，总投资约13.44亿美元，平均单船约2.24亿美元。

加上2022年订造并于2024年至2026年间全部接收的6艘17.5万立方米LNG船，江南造船累计为ADNOC L&S承接的大型LNG运输船已经达到12艘。

最新订单同时将ADNOC L&S的LNG船队规划规模推升至24艘。（这里的24艘包含尚未交付的订单，具体由4艘传统LNG船、6艘已经交付的新一代LNG船和14艘在建船组成，现阶段已交付船舶为10艘。）

14艘在建船中，6艘将在江南造船建造，另外8艘正在三星重工和韩华海洋建造，并将从2028年开始交付。

后8艘投资约25亿美元，已经全部获得ADNOC Gas为期20年的期租合同；江南造船本轮6艘新船目前披露的商业安排为“预计投入长期租约”，具体承租方、租期和租金尚未公布。

ADNOC L&S的扩张方向和货源基础十分清晰，但新订6艘船的现金流锁定程度，现阶段仍低于已经获得20年期租约的韩国船厂项目。

首批六艘全部交付，为第二批六艘奠定基础

ADNOC L&S与江南造船在大型LNG船领域的合作始于2022年。双方当年先后落实6艘17.5万立方米LNG运输船，合同总值约12亿美元。该项目是江南造船首次承接大型Mark III薄膜式LNG运输船，也是中国船厂首次直接获得国际头部油气公司的同类大型LNG船订单。首制船“AL SHELILA”于2024年11月25日交付，比合同节点提前两个月；第六艘“AL TAWEELAH”于2026年4月交付，意味着总价值12亿美元的首批项目已经完整收官。

ADNOC L&S第六艘船交付公告显示，首批船中已有5艘自2026年5月至6月起逐步投入与ADNOC Gas签订的最长15年期租约，较新运力已经开始转化为稳定收入。首批船的交付和运营记录构成了本轮复购的直接基础。

江南造船自主研发的第一代“LNG JUMBO”船型总长298.5米、型宽46米，采用GTT Mark III Flex薄膜式围护系统，设计蒸发率控制在每日0.085%以下，并配置优化船体线型、高效螺旋桨、双尾鳍和空气润滑等节能方案。DNV在首制船交付时将其称为中国首艘大型Mark III Flex薄膜式LNG船；ADNOC L&S披露，这批17.5万立方米船舶相较老一代技术可将甲烷排放降低最高约50%。

首制船提前交付、六艘系列船在约17个月内完成收官，以及后续船舶开始进入长期租约，共同降低了船东追加订单的执行风险。

按公开金额简单折算，2022年首批6艘的平均投资约2亿美元，本轮6艘约2.24亿美元，名义单船价格提高约12%。（注：两组金额均为公司披露的约数，船舶配置、付款条款、融资安排和价格口径可能存在差异，因此不能把12%完全视为同规格船价涨幅。）

两轮订单之间经历了全球船厂优质船台趋紧、设备与人工成本上升以及大型LNG船技术继续升级的周期。7月4艘平均约2.25亿美元，8月两艘选择船平均约2.22亿美元，两者基本处于同一价格区间，显示选择船延续了主合同的船型和商务框架。

从VLGC到LNG、乙烷和氨，双方合作总量达到30艘

双方关系已经覆盖LPG、LNG、乙烷和氨四类气体运输船。2020年，ADNOC L&S与万华化学成立的AW Shipping在江南造船订造5艘8.6万立方米VLGC，用于承运ADNOC等供应方的LPG至万华在中国及海外的生产基地，5艘船于2023年投入运营。2022年，ADNOC L&S直接订造6艘17.5万立方米LNG船。2024年，AW Shipping又在江南造船订造9艘9.9万立方米VLEC和2+2艘9.3万立方米VLAC，总金额约19亿美元；9艘VLEC均配有20年期租约，预计在180个合同船年内带来约40亿美元收入。

2026年7月和8月，ADNOC L&S再将6艘17.5万立方米LNG船转为确定订单。按照已经公开的确定订单计算，江南造船累计承接双方30艘气体船，其中LNG船12艘、VLEC 9艘、VLAC 4艘、VLGC 5艘。

合作批次

船型及数量

核心规格

已披露金额

交付情况

2020年AW Shipping项目

5艘VLGC

8.6万立方米

未披露

2023年全部投入运营

2022年ADNOC L&S项目

6艘LNG船

17.5万立方米

约12亿美元

2024年第四季度至2026年4月全部交付

2024年AW Shipping项目

9艘VLEC＋4艘VLAC

9.9万／9.3万立方米

约19亿美元

2025年至2028年陆续交付

2026年ADNOC L&S项目

6艘LNG船

17.5万立方米

约13.44亿美元

计划2029年交付

合计

30艘气体船

其中12艘LNG船

已公开金额至少44.44亿美元

仅计入已经公开合同金额的三组项目，合作规模便达到至少44.44亿美元，最早5艘VLGC的合同金额尚未包含在内。这一组合展现出清晰的产业链结构：ADNOC提供LPG、LNG等能源资源和长期货源，万华化学提供乙烷、LPG等进口需求，AW Shipping承担合资运力投资与运营，江南造船提供覆盖多种液化气体的船舶平台。

船厂获得连续订单和批量建造节奏，货主获得专用运力与供应链稳定性，船东通过长期租约将资本开支转化为可预测收入。江南造船因此逐渐从单一项目供应商发展为ADNOC L&S在中国最核心的气体船建造合作方之一。

2026年27亿美元投资背后的船队账本

ADNOC L&S披露，计入最新订单后，公司2026年已经宣布的船舶收购和新造船承诺约27亿美元。公开项目可以基本还原这笔投资：7月4艘LNG船约9亿美元；8月初收购6艘VLCC和5艘VLGC约13亿美元，其中9艘来自二手市场、2艘为从中国船厂（恒力重工）转售取得的新造VLGC；本次2艘LNG选择船约4.44亿美元；上半年收购1艘Ultramax、3艘海工支持船和1艘平甲板驳船合计约7400万美元。上述项目合计约27.18亿美元，与公司使用“约27亿美元”的披露口径吻合。

11艘大型油气船交付后，ADNOC L&S的VLCC船队将增至14艘，VLGC船队将增至12艘，显示其扩张已经同时覆盖原油、LPG和LNG三条核心出口链路。二手船收购可以快速形成收入和运输能力，2028年至2029年交付的LNG新船则对应中长期货源增长，两类资产共同提高ADNOC对能源运输链的控制能力。

大规模投资拥有明确的财务支撑。ADNOC L&S 2026年上半年业绩显示，公司上半年实现收入36.67亿美元，同比增长46%；EBITDA达到14.75亿美元，同比增长98%，利润率升至40%；净利润11.73亿美元，同比增长179%；经营自由现金流11.45亿美元，同比增长89%。其中航运板块收入24.38亿美元、EBITDA 11.40亿美元，分别增长132%和292%，成为公司盈利扩张的主要来源。

公司在8月11日披露的既有资本开支承诺约57亿美元，最新4.44亿美元选择船订单将进一步抬高这一规模。ADNOC L&S仍将中期净债务与EBITDA之比控制目标设在2.0至2.5倍，因此未来几年的新船付款、债务融资节奏和长期租约落实情况，将共同决定这轮扩张能否继续保持资本回报的稳定性。

2029年交付窗口对应ADNOC的LNG增量

六艘江南造船新船集中安排在2029年交付，与ADNOC上游液化能力和全球贸易平台的扩张时间表高度衔接。Ruwais LNG项目由两条年产480万吨的液化生产线组成，总产能960万吨，计划于2028年开始商业运营，投产后将把ADNOC Gas现有LNG运营产能从约600万吨提升至约1500万吨。截至2026年，项目约90%的产能已经通过面向亚洲和欧洲买家的长期协议锁定。

ADNOC同时整合ADNOC Gas、XRG和ADNOC Trading的LNG营销业务，目标在2035年前形成每年4700万吨可销售LNG规模。ADNOC全球LNG营销与交易平台公告。运力、货源、销售合同和交易能力正在被放入同一个扩张框架，LNG船由单纯运输工具进一步转化为组合优化、目的地调整和跨区域贸易的基础设施。

2029年还将处在全球新一轮LNG供应扩张的集中期。国际能源署2026年6月更新的全球LNG产能追踪显示，2025年至2030年间，已经作出最终投资决定并处于建设阶段的项目预计将新增约3450亿立方米/年的LNG出口能力，为迄今规模最大的一轮产能投放。

新增液化能力会扩大对远洋运输和灵活调配能力的长期需求，也可能在项目延迟、贸易流向变化或船队集中交付时造成阶段性运力错配。ADNOC L&S把韩国建造的8艘船提前锁入20年期租约，体现出对周期风险的控制；江南造船新订6艘的承租安排仍待进一步披露。后续长期合同的期限、交易对手和回报水平，将是判断这批订单商业质量的重要依据。

江南造船进入大型LNG船批量复购阶段

2022年的首批6艘订单帮助江南造船跨入大型薄膜式LNG船市场，2024年首制船交付验证了设计、围护系统安装和项目管理能力，2026年完成整个系列后随即获得同一客户6艘复购，标志着其大型LNG船业务由能力突破转入连续批量承接。与一次性首制项目相比，复购更能反映国际油气公司对交付质量、运营表现、售后支持和船厂产能组织的综合评价。

对于江南造船而言，12艘同船型订单能够延续成熟供应链和专业施工队伍，摊薄学习成本，并提高围护系统等关键工序的生产稳定性。与此同时，VLGC、VLEC、VLAC和LNG船的连续项目，使江南造船形成覆盖多种液化气体货种的产品组合，有利于在高附加值气体船市场形成更强的客户黏性。

ADNOC L&S的扩张同样呈现出鲜明的产业资本特征。公司通过购买二手VLCC和VLGC快速补充即时运力，以2028年至2029年交付的新造LNG船匹配未来货源。2025年，ADNOC L&S以9.99亿美元收购Navig8的80%股权，将32艘油轮以及全球船舶联营池、燃油供应、船舶管理和商业网络纳入平台。

这轮扩张的关键数据已经十分清楚：2艘选择船价值4.44亿美元；2026年江南造船新增订单达到6艘、13.44亿美元；江南造船累计承接ADNOC L&S大型LNG船12艘；双方跨船型合作总量达到30艘；ADNOC L&S的LNG船队规划增至24艘，其中14艘仍在建。未来三年，船舶按期交付、长期租约落实和Ruwais LNG产能爬坡将决定这些投资兑现收入的速度。江南造船已经用首批6艘的完整交付换来第二批6艘，ADNOC L&S则借助中国和韩国船厂同步搭建面向下一轮全球LNG贸易增长的核心运力。

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