食饮板块：如何预期双节动销？

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（来源：老司机驾新车）

食饮板块：如何预期双节动销？

Q: 白酒板块今年双节的动销整体预期如何？

A: 预计白酒板块今年双节动销同比小幅下滑。尽管去年同期基数较低，但商务政务场景持续疲软构成主要拖累；礼赠场景因政策环境改善实现双位数增长，飞天茅台、五粮液八代等核心单品流速快、库存不足两周；大众消费中宴席在低基数下有所恢复，但全国宴席总量未显著增长且普遍出现结构降级，仅安徽、西北区域结构上行，江苏、河南、四川、湖南、浙江等省份宴席规格下滑。综合消费场景表现，板块整体仍承压。

Q: 白酒板块中礼赠与大众消费场景的动销表现有何差异？

A: 礼赠场景表现强劲，飞天茅台、五粮液八代在多省实现双位数动销增长，批价稳定、流速快，验证消费者对提价接受度；大众消费中宴席场景在低基数下改善明显，但全国宴席总量未显著提升且结构普遍降级，仅安徽、西北区域结构上行。商务政务场景持续疲弱，对整体动销形成拖累。

Q: 哪些白酒品牌及单品动销实现正增长？市占率变化趋势如何？

A: 动销正增长单品包括贵州茅台飞天及系列酒、五粮液八代、今世缘柔雅/淡雅/单开、迎驾贡酒洞6/洞9、古井贡酒古16、山西汾酒青20/玻汾等；品牌层面，茅台、五粮液、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒整体动销正增长，古井贡酒、山西汾酒呈结构性增长。渠道反馈显示，强动销单品与品牌市占率提升逻辑显著，分化加剧，部分增长源于对竞品份额蚕食及企业针对性布局扩容消费群体。

Q: 高端白酒与区域酒的批价及库存现状如何？

A: 高端酒中，茅台批价稳定在1730元以上，多地库存不足两周；五粮液八代批价维持770元以上，流速加快；国窖1573批价坚挺但动销偏弱。区域酒分化明显：今世缘淡雅因大流通渠道流速快致价盘波动；洋河梦三水晶版因库存低位批价较春节上涨20元；古井贡酒价盘稳定；迎驾贡酒、今世缘采取主动压货策略提升市占率，库存处于正常水平，洋河、古井贡酒处于去库存阶段；山西汾酒经销商库存约4个月，泸州老窖约3个月；酒鬼酒、舍得、水井坊等次高端单品动销承压，酒鬼酒通过胖东来渠道上新700ml产品寻求增量。

Q: 白酒板块回款进度与渠道信心现状如何？

A: 酒企未强制回款，渠道商因8月宴席市场好转信心有所修复，更关注核心单品批价稳定性以提振对明年春节预期。茅台回款进度同比快5个百分点；今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒回款进度接近去年同期，预计可完成目标；其他酒企进度略慢，主因去库存背景下动销表现分化。

Q: 贵州茅台双节期间具体表现及2026年业绩前瞻如何？

A: 茅台双节回款进度82%-85%，9月货已发，i茅台飞天投放量加大，批价稳定在1730元以上，山东、河南等多省反馈动销同比增长约20%；系列酒完成进度85%-90%，库存约1个月，呈复苏迹象，非标产品销售同比承压。业绩前瞻：三季度降幅较二季度明显收窄或接近持平，四季度有望明显增长，全年收入利润预计实现小个位数增长；当前估值19-20倍，股息率4%。2027年提价红利将逐步释放，大众高端消费群体持续扩容，且非标产品存在由代售转为经销商制以贡献利润的潜在举措，为明年业绩提供确定性支撑。

Q: 主要省份白酒动销反馈有何区域分化特征？

A: 四川、湖南动销基本持平或小幅下滑，高端酒礼赠场景韧性较强，次高端承压；河南7月以来宴席增幅超20%，但结构降级；安徽受益升学宴改善，7-8月动销超预期，双节预计平稳；江苏宴席缩量且结构降级，渠道信心因7-8月动销增长10%以上有所修复；浙江商政务下滑明显，宴席持平或下滑；山东动销同比负双位数下滑，商政务与个人消费均减弱，呈显著两极分化。

Q: 乳制品板块近期原奶价格走势、驱动因素及行业趋势如何？

A: 9月第一周，除安徽滁州因锁价持平外，监测区域原奶价格普遍环比上涨。驱动因素包括开学季学生奶需求增加、双节备货放大短期需求弹性、甘肃宁夏等地深加工乳企收奶积极性提升加剧局部供应压力，叠加7-8月高温导致奶牛热应激使供应恢复缓慢。行业趋势上，前期过剩原奶产能持续出清，牧场亏损压力未明显缓解，供给收缩逻辑未变，板块维持全面看好观点。

Q: 西麦与安井食品近期经营数据及催化因素有哪些？

A: 西麦7-8月发货增速预计25%以上，9月延续礼盒属性及粉粉产品放量带动增长；2026年进口大麦具成本红利，2027年红利需10月下旬观测。安井食品5-7月增速中大个位数至10%出头，8月改善，9月因收促提价2%-4%提振经销商进货积极性，出货端增速预期15%以上；受厄尔尼诺影响，下半年鱼糜价格上行确定性强，公司计划10月及12月两轮提价，云贵采购成本占比较高。

Q: 大众品板块当前投资建议的核心逻辑与推荐标的有哪些？

A:议分三层次：均衡贵州茅台、伊利、海天、农夫山泉；贝塔逻辑聚焦乳制品板块，系大众品中具独立贝塔的子赛道；强阿尔法及双节催化标的包括安井食品、西麦、安琪酵母、百龙创园、盐津铺子、卫龙、万辰集团、百润股份，并持续关注东鹏饮料。餐供、零食礼盒属性品类在低基数与节日催化下具备弹性。