陈兴：央行加息潮初现

陈兴、马乐怡（陈兴系华福证券宏观首席分析师、中国首席经济学家论坛成员）

核心观点

1.全球资产价格表现

美元指数上行。 股市方面，全球主要股市涨少跌多，美股三大指数中，标普500和纳斯达克指数分别上涨0.8%、0.7%，而道琼斯指数下跌0.7%。债市方面，全球主要经济体长期国债收益率多数下行，美国2年期、10年期国债收益率本周分别上行13bp、5bp。商品方面，油价回落，WTI原油和布伦特原油价格分别下降0.6%、2.6%，黄金价格上涨0.7%。汇率方面，美元指数本周上行1.1%。外资流向方面，9月10日当周，A股市场外资由净流出转为流入，美国股市外资净流入额有所扩大；外资净流入各经济体债市规模均有回落。

图：全球资产表现概览

图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）

图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元）

图：分类型资金净流入A股市场（百万美元）

图：分类型资金净流入港股市场（百万美元）

2.主要央行货币政策

美联储重启加息，继续暂停RMP。本次议息会议中，美联储决定将联邦基金利率提升25个bp至3.75%-4%的目标范围内，为美联储自2023年7月以来首次重启加息。美联储官员提交的预测显示，大多数美联储官员预计年内还有一次加息，并上调今年GDP增速，下调失业率预期，并上修通胀预期。委员会认为，通胀仍然偏高，能源价格和地缘冲突增加了通胀重新上行的风险。与上次声明相比，委员会对资本投资的判断从强劲（strong）转向稳健（robust）。此外，纽约联储显示，直到10月中旬前继续暂停资产购买操作（RMP），已是连续第二个月暂停，意味着美联储认为当前储备水平尚且充足。

日央行加息。本周日央行将政策利率从1%上调至1.25%，为31年来最高水平。日央行行长植田和男表示，目前重点已经从推动价格上涨转向价格过度上涨。他认为，日本经济正在温和扩张，通胀已接近目标，继续维持过低利率，可能加剧日元贬值和输入型通胀，形成由工资、消费和企业投资共同支撑的持续性价格上涨。因此，加息是对当前价格压力的回应，也不会排除连续加息或利率上升50个基点的可能性。不过，日央行内部也有分歧，有两名由高市任命的委员反对加息。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图： 美国SOFR-IORB（%）

3.美国经济动态

消费仍具韧性。美国8月零售销售同比增速上升至6%。环比增速录得1.2%，较7月的-0.5%转负为正；剔除加油站后，环比增速仍录得1.1%，表明居民消费仍具韧性。不过，8月消费的反弹或受到促销活动和消费时点错位的影响，7月的消费走弱源于非实体店铺的销售额显著下降，主因亚马逊促销时间与其他主要零售电商冲突。此外，油价上升也促进了加油站业务的增长。

工业生产较上月持平，就业稳健。美国8月工业生产环比持平，低于7月的0.2%增长。制造业生产环比下降0.3%，其中汽车及零部件、家具及相关产品等行业产出下滑。就业方面，截至9月12日当周，美国初请失业金人数降至19.6万人，劳动力市场仍然稳健。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：周度职位空缺人数（百万人）

图：全美失业加速的州数（个）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国信用卡消费支出滚动4周同比（%）

图：美国房屋周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消费者信心指数（%）

图：各联储制造业调查之资本开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：26年Q3亚特兰大联储GDP预测（%）

4.其他地区经济动态

欧元区通胀同比略有下调。欧元区8月通胀同比增速为3.2%，高于7月的2.9%，但低于9月初公布的3.3%初值。具体来看，能源通胀仍然是主要上涨动力，但此前顽固的服务通胀压力有所缓解。8月欧元区核心通胀同比有所回落，能源冲击仍在推高总体价格，但尚未完全传导至核心价格压力。

日本核心CPI同比放缓。日本8月剔除生鲜食品的核心CPI同比增速略降至1.7%，低于7月的1.8%；整体通胀同比较上月持平于1.9%。通胀放缓，主要受政府限制油价等一系列缓解生活成本压力措施的影响，而家庭耐用品、教育及娱乐用品以及医疗服务的价格涨幅则有所扩大。而同时，企业面临的压力正在加大，8月日本企业商品价格同比增速仍然录得7.6%，高能源成本、日元弱势以及紧张劳动力市场等因素不断推高供应链成本。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI

图：主要国家服务业PMI

图：ZEW经济景气度指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周重点关注

图：下周重点关注日历

数据来源：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等，华福证券研究所

风险提示：美联储货币紧缩超预期。美国经济下行超预期。地缘冲突加剧。