北京
机构：华创证券
研究员：岳阳/张一弛/高远
珠海冠宇发布2026 年半年度报告：公司2026H1 实现营业收入73.27 亿元（YoY+20.16%），实现归母净利润-2.03 亿元（同比由盈转亏），实现扣非归母净利润-3.01 亿元（同比由盈转亏）。单季度来看，公司2026Q2 实现营业收入36.92 亿元（YoY+2.57%，QoQ+1.55%），实现归母净利润-1.18 亿元（同比由盈转亏），实现扣非后归母净利润-1.64 亿元（同比由盈转亏）。公司盈利承压主要因存储价格上涨导致行业整体需求下滑、原材料价格上涨、美元兑人民币汇率持续下行和税收政策变化等多方面因素影响。
评论：
消费类电池基本盘稳固，手机类业务逆势高增，钢壳电池与高硅负极电池持续突破。1）笔电方面，受终端需求疲软及竞争加剧影响，公司2026H1 笔电类产品营业收入同比下降5.51%。2）手机方面，公司2026H1 手机类产品营业收入同比增长38.99%，主要因公司与国内外头部智能手机厂商持续开展深度合作，在多个高端旗舰项目上实现突破；另外公司积极开拓新客户，实现对某国际头部品牌新一代折叠旗舰机型的量产供货，多年来首次实现在其旗舰机型电芯+PACK 首发配套。3）其他消费类业务方面，公司拓展智能穿戴设备、消费类无人机、智能清洁电器、电动工具、可移动通信终端等新兴消费电子市场，2026H1 其他消费类产品营业收入同比增长20.23%。4）工艺方面，公司推进和完善消费类钢壳电池的设计研发，针对客户定制化开发的下一代钢壳电池已开始量产；另外公司已成功量产32%高硅负极电池，同时参与智能手机国际头部品牌首款搭载掺硅电池的手机项目，后续均有望成为公司新的业绩增长点。
动力及储能第二成长曲线持续放量，经营质量快速改善。公司动力及储能业务持续放量，2026H1 主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现营业收入16.20 亿元（YoY+66.54%），其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例达80.24%。公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，已成为汽车低压锂电池头部企业，公司当前汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，获得上汽、智己等众多国内外头部车企定点，并陆续量产供货；无人机电池公司持续保持与大疆等客户的深度合作，销量稳步提升。盈利能力方面，浙江冠宇2026H1 实现归母净利润-919.8 万元，亏损幅度收窄，接近盈亏平衡，公司经营质量持续改善；此外，公司根据市场开拓情况、在手订单、竞争格局的综合研判，主动延缓浙江年产10GWh 锂离子动力电池二期、德阳一期25GWh 动力电池项目的建设进度，严格控制产能释放节奏以避免过度投资。
投资建议：公司为全球消费类电池主要供应商之一，钢壳电池与高硅负极等前沿技术持续突破，消费类业务份额有望持续提升，动力及储能业务亦进入快速改善阶段。考虑到汇率、原材料价格与出口退税率等外部因素短期扰动，我们预计公司26-28 年实现归母净利润3.45/8.62/13.74 亿元，参考可比公司估值，给予公司27 年22 倍PE，目标价16.72 元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、终端需求恢复不及预期
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