比亚迪的天，变了

海外撑起半边天。

在国内价格战与国际汇率波动的双重扰动下，比亚迪交出了一份“短期承压、结构向上”的半年报。

今年上半年，比亚迪销量、营收、利润同比均有所回落。消息一出，比亚迪首个交易日港股、A股分别下跌5.17%、4.46%。

然而，券商机构却几乎一致看好：海外收入首次超过国内，高端品牌加速放量，闪充技术开启新产品周期......

这份“账面承压、结构升级”的财报，到底讲了什么？

01

根据财报，今年上半年，比亚迪销量为180.85万辆，营业收入3448.15亿元，归母净利润123.25亿元。

不管是营收、还是利润，比亚迪都是数一数二的存在。

值得一提的是，比亚迪是营收唯一破3000亿元规模的上市车企，同时归母净利润也是唯二破百亿的上市车企。

不过，在销量规模上，比亚迪以23.7万辆的差距，输给了上汽集团，丢失了中国上市车企销量冠军的头衔。

但随着闪充技术发布，5月开始，比亚迪重新夺回了上市车企月销冠军的头衔，且两者的累计差距正在快速消失。

此外，比亚迪研发投入在一众上市车企中，也是遥遥领先。今年上半年，其研发投入尽管同比下跌6.54%至288.61亿元，但仍是上汽集团（81.11亿元）的3.6倍。

截至今年上半年，比亚迪的累计研发投入超2700亿元。

02

要说表现最亮眼的，当属海外市场。

今年上半年，比亚迪海外销量79.2万辆，同比增长67.8%，占总销量的43.8%。8月单月海外销量更冲至18.95万辆，同比暴涨134.4%，再创历史新高。

在英国、巴西、泰国等地，比亚迪已登顶新能源品牌销量榜首。业务版图覆盖全球超120个国家和地区。

更关键的是，海外业务不仅贡献了销量，还重塑了利润结构。

「图片来源：比亚迪半年报」

今年上半年，比亚迪境外收入1812.68亿元，同比增长33.92%，占总营收比重首次突破50%，达到52.57%。

与此同时，境外业务毛利率达21.71%，显著高于境内的15.67%。这意味着，海外以43.8%的销量、52.57%的收入，为比亚迪贡献了约六成毛利。

换句话说，比亚迪的利润引擎，正在从国内转向海外。这也是这份半年报最具标志性的变化。《汽车K线》认为，这也将坚定其他中国上市车企海外战略落地。

03

高端化，是比亚迪的第二条上升曲线。

方程豹、腾势、仰望三大品牌半年合计销量22.8万辆，同比增长61.03%，占总销量比重升至12.61%。

其中，方程豹贡献最多，上半年销量达15.95万辆，同比暴增162.53%；不过，腾势和仰望则面临压力，前者上半年销量6.65万辆，同比下跌16.65%，后者虽然同比增长96.61%，但销量仅1972辆。

随着高端车型放量，比亚迪的盈利结构正在重塑。高端品牌不仅带来更高单价，也有望改善毛利率，减少对低价走量车型的依赖。

但需要注意的是，高端品牌目前占总销量比重仍只有12.6%，虽然增速快，但体量还不足以完全对冲国内大众市场的失速。

可以说，高端化现在还只是第二曲线的起点。

04

虽然比亚迪的业绩表现遥遥领先，但隐忧同样不容忽视。

最刺眼的就是，归母净利润大幅蒸发，去年上半年，比亚迪的归母净利润为155.11亿元，今年只剩123.25亿元，一下子蒸发了近32亿元，同比下跌20.54%。

与此同时，日均盈利跌破小目标，约6809万元。

直接原因有两个。

一是上半年人民币兑美元升值，比亚迪录得47.03亿元汇兑损失，去年同期为收益31.6亿元，一进一出相差78.63亿元。

比亚迪将净利下滑归因于此，但恰恰暴露了当前国际环境下的风险，比亚迪海外扩张越快，汇率波动对利润表的冲击就越大。

二是国内市场的失速。今年上半年，比亚迪国内收入1635.47亿元，同比骤降30.68%。汽车业务收入2753.41亿元，同比下降8.98%，几乎解释了比亚迪上半年营收下滑7.13%的原因。

国内销量承压，比亚迪上半年销量下跌15.72%。王传福坦言，销量不及预期与第二代刀片电池产能不足直接相关。

更深层的隐忧，在于汽车价格战对利润的持续侵蚀。

今年上半年，汽车行业利润率仅3.76%，整车制造利润率更是低至1.5%。比亚迪单车售价从Q1的约16万元降至Q2的13.6万元。

在这场全行业的失血式竞争中，即便是龙头也难以独善其身。

05

与短期市场情绪不同，主流券商几乎一致看好比亚迪的中长期发展，原因是剔除汇兑扰动后，主营业务盈利质量实际是在大幅改善。

国金证券测算，还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，Q2实际利润约103亿元，同比大增182%，该口径下单车利润达0.93万元。

华泰证券认为Q2盈利强劲反弹得益于闪充技术新产品周期开启及海外业务持续高增，维持“买入”评级。

开源证券指出Q2毛利率同比修复明显，海外市场持续放量，维持“买入”评级。

东方证券强调8月海外销量18.95万辆再创新高，预计海外将成为核心增长极，目标价125.28元。

交银国际看好比亚迪下半年出口表现，维持138.53港元目标价。

国泰海通证券指出海外收入首超国内、闪充生态加速落地，维持“增持”评级。

整体来看，汇兑损失是纸面亏损、海外业务是核心增长引擎、闪充技术+高端化重塑竞争力是机构看好比亚迪的集中共识。

06

当汽车主业进入深度调整期，比亚迪在其他领域的布局同样值得关注。

储能业务已成为比亚迪实实在在的落地项目。2026上半年，比亚迪储能系统出货量位居全球第一，产品进入110多个国家和地区，覆盖源网侧储能、工商业储能、户用储能和AIDC算力储能等场景。

目前，比亚迪正紧抓全球新能源转型与AI算力需求释放的双重战略机遇。不过，储能行业价格竞争同样激烈，规模优势能否转化为利润优势，尚不确定。

半导体方面，比亚迪5月发布的自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，已规模化量产。9月推出以璇玑A3为算力中心的新一代4D毫米波雷达芯片，全面覆盖L2-L4级智能驾驶应用。BMS AFE芯片累计出货量突破1亿颗。

在电子与AI算力上，AI算力基础设施业务持续推进，海外客户液冷冷板项目进入量产爬坡阶段。比亚迪电子上半年营收822.34亿元，同比增长2.02%；归母净利润4.26亿元，同比下降75.35%。

07

机器人则是更远期的期权。

如今越来越多的车企开始“造人”，比亚迪也不例外。

2026年8月，比亚迪首款人形机器人“小迪”在世界机器人大会完成全球首秀，并宣布直接转入工厂常态化服务，首批落地场景为内部产线的零部件搬运、质量巡检。

据悉，该项目自2022年由第十五事业部牵头立项，研发周期约4年。

比亚迪执行副总裁李柯公开确认公司正在研发人形机器人，并指出“比亚迪当前重心是工业机器人，因为比亚迪本来就是最大的用户”。

此外，比亚迪已投资参股智元机器人，并与触觉感知企业帕西尼签署战略合作协议。未来计划在每家经销商门店投放机器人，承担迎宾接待、车型讲解等工作。

当然，机器人业务对当前的财报没什么贡献，更多是面向下一个十年的布局。

它的价值在于，比亚迪自身就是工业机器人的最大用户之一，可以用内部场景反哺迭代。但商业化节奏、成本下降曲线和外部客户拓展，仍需时间验证。

08

从比亚迪的半年报来看，它正处于结构性换挡时期。

国内大众市场的旧引擎，在价格战和产能瓶颈的双重挤压下，正在减速。而作为海外市场和高端品牌的新引擎，正在加速启动，但尚不足以完全对冲旧引擎的失速。

海外收入首次超过国内，是这场换挡的标志性节点；汇兑损失暴露的风险，则是换挡过程中必经的代价。

关键在于，海外、高端的结构性改善，能否在足够短的时间内对冲国内价格战的压力？

答案尚无定论，但方向已经明确。比亚迪正从一家依赖国内市场的爆款驱动型车企，向一家全球布局、技术驱动的多元化科技集团进化。

储能、半导体、机器人等业务的布局，正在为这家制造巨头的下一个十年埋下伏笔。这个过程注定不会平坦。

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方向已经明确，答案仍在路上。比亚迪要做的，不是证明自己不会下滑，而是证明自己能在下滑中完成进化。

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