行业周期调整撞上“136号文”实施1周年，76家风电企业业绩分化剧烈

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（来源：风芒能源）

受行业周期调整与电力市场化改革纵深推进双重影响，2026年上半年国内风电产业链业绩波动明显。

下游电站运营端方面，“136号文”落地实施已满一年有余，政策效应持续释放。在区域弃风限电加剧、电力交易电价持续下行、“双细则”考核全面收紧、年度风资源条件同比弱化等多重因素叠加下，风电企业营收、利润多出现不同程度下滑。

经营压力持续加大，推动发电业主投资策略趋于保守审慎，国内风电新项目立项、开工、并网节奏放缓。与此同时，今年作为“十五五”开局之年，风电存量项目多集中于“十四五”末完成抢装并网，短期装机增量存在阶段性空档。

政策、市场及周期因素交织共振，直接扰动风电全产业链出货节奏，中上游企业又因所处产业链环节、成本管控能力、订单结构及客户布局等存在差异，业绩受冲击程度不一，分化态势明显。

本文以76家风电产业链上市企业2026年半年报为核心样本，深度拆解新形势下风电行业各环节经营情况。

13家新能源业主净利同比下滑40%以上

在本次纳入统计的34家新能源开发企业中，20家企业营收、净利均出现不同程度的下滑。其中，新天绿能，主营风电和天然气，营收同比下滑最多，达15.47%；粤电力，火电装机36GW、新能源9GW，净利同比下滑最多，达1780.66%。作为本报告期唯一一家净利为负的开发企业，粤电力表示，主要是综合上网电价持续下降、燃料成本同比上升、新能源发电不及预期，叠加新投产机组折旧、人工、利息等费用增加。

聚焦新能源占比多的企业，在这34家中，30家新能源装机占比超50%或规模超过5GW。其中20家企业营收同比减少，13家净利同比下滑40%以上。

从披露风电与光伏分部营收的企业情况看，8家企业均布局风电、光伏业务，且至少一项营收同比下降，部分企业两项业务营收均出现下滑。其中，甘肃能源风电营收降幅最大，达22.53%；甘肃能源与湖北能源光伏营收均下滑30%以上，分别减少31.39%、30.68%。

对比5家公布新能源毛利率情况的公告可见，上半年风、光毛利率均出现不同程度下滑。其中甘肃能源表现尤为突出，风电毛利率仅10.05%，同比减少17.4%；光伏毛利率为-6.75%，同比减少30.53%。值得注意的是，尽管毛利率整体承压，但从5家企业对比来看，风电毛利率多尚维持在30%-50%左右，而光伏毛利率分化显著，低者已跌入负值，高者亦仅在30%左右，风光板块盈利能力的差距进一步拉大。

风电板块运营业绩表现不佳，主要受限电加剧、电价走低、风资源同比偏弱等多重因素影响。

限电方面，据主业为风电，布局多在三北的节能风电透露，因“弃风限电”损失电量占比逐年上升，2024年至2026上半年分别为10.33%、17.41%、20.84%。另一家主要布局河北的企业，新天绿能弃风率为17.24%，同比增加0.39个百分点。

电价方面，从10家企业公布的加权均价来看，风电电价均出现同比下滑，降幅在1%-7%不等。其中，华润电力与甘肃能源风电上网电价降幅超过6%。

注：中国核电指出，新能源市场化电价含税0.2563元/度，同比下降0.0234元/度

风资源方面，风电装机体量达32.5GW、场站分布广泛的龙源电力表示，部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降0.19m/s，风电平均利用小时数较去年同期下降120小时。

此外，存量装机折旧成本、行业部分优惠税收政策退坡也给项目运营带来更多压力。京能清洁能源指出，上半年其他收入同比减少51.34%至0.726亿元，原因在于陆上风电项目增值税即征即退50%政策取消。

值得注意的是，虽然风电运营整体承压，但是上半年业内还有企业逆势上涨。扎根新疆的立新能源上半年营收增加29.75%，净利大幅增长715.75%。立新能源表示，营收变动系报告期内新增投产的风电及独立储能项目带来上网电量增加。利润增加原因在于，其联营企业新疆华电天山发电有限公司（持股13.42%）所属“疆电外送”三通道发电项目陆续并网投运，新能源补贴回款增多。企业表示，正积极抢抓特高压外送配套优质风光电源项目，持续扩大外送型新能源装机规模。

整机业绩持续分化，低价订单消化仍需时日

上半年，风电整机商业绩分化态势延续。以2024年10月北风展上国内主流整机商集体签订行业自律公约为标志，陆上风机价格战逐渐平息，行业业绩随之进入修复通道。然而，受前期低价订单消化存在时间差、企业陆上、海上与海外订单结构各异，以及企业对原材料涨价等成本的疏导管控力度不同等诸多因素影响，整机商之间的业绩表现仍呈现明显差异。

在本次纳入统计的7家上市风电整机商中，5家营收超100亿元，4家净利为正，3家净利为负。从变动趋势看，6家营收同比增加，4家净利同比增长，3家净利同比下滑。其中，东方电气作为综合能源装备制造商，营收、净利均居首位，分别为386.2亿元、27.13亿元；金风科技作为风电领军企业，营收、净利紧随其后，分别为337.4亿元、18.55亿元。

风电整机业绩变化多与订单质量相关。2024下半年以来，市场参与主体逐步趋于理性，陆上主流机型投标均价企稳回升。但项目投标与交付回款存在时间差。整机企业业绩修复快慢，与其前期低价订单数量和消化进度直接挂钩。从本报告期企业披露数据来看，风电机组板块中，金风科技毛利率最高，为11.62%，比上年增加3.65个百分点；三一重能、中船科技分别同比增加0.88个百分点、7.11个百分点。

与此同时，随着国内市场与技术日益成熟，海外市场已成为整机企业业绩增长的重要引擎。据披露，上半年金风科技国际销售金额突破108亿元，同比增长近30%，在手订单9.49GW；运达股份海外营收达13.87亿元，同比暴涨426.11%；三一重能海外销售收入达9.33亿元，同比大增300.11%，在手订单近5GW（截至8月28日）；明阳智能指出，截至6月底海外在手订单超8GW。

海外订单毛利率虽整体高于国内订单，但对风险控制的要求也更高。三一重能表示，海外风电市场的竞争并非依靠价格战，而是多轮议价和资质考评，优质的海外客户反而需要合理的高价以保证产品的可靠性及质量。公司海外市场策略是先做好对高价值客户的产品销售及服务，不参与低价竞争，追求海外盈利及高质量发展。

零部件业绩分化剧烈，

10家企业毛利率15%以下

相较产业链其他环节，风电零部件对下游市场波动的敏感度更高，业绩分化也最为显著。

本次纳入统计的35家零部件企业，经营体量本就差距悬殊。营收规模最大的为业务多元化的阳光电源，报告期内实现营收309.1亿元、净利52.59亿元；而营收不到10亿元的企业有11家。净利上，25家企业净利在2亿元以下，甚至4家出现亏损。毛利率方面，10家企业低于15%，承压明显。

行业周期震荡进一步放大了分化态势。从归母净利润变动情况看，本次统计的35家企业中，有16家企业净利同比增幅超20%，其中，天顺风能表现最为突出，同比大增115.57%；另有11家企业净利同比降幅超过20%，其中海力风电同比下滑145.55%，压力凸显。

业绩分化的核心诱因，除生铁、废钢、树脂等原材料价格波动、成本管控能力参差不齐外，行业景气度变动是最关键因素。多家铸件企业在公告中明确提及，受行业景气度下行影响，风电板块订单收缩，直接拖累整体经营。以广大特材为例，上半年利润总额、归母净利、扣非净利分别下降83.15%、93.33%和93.67%，主要系报告期内风电行业新增装机容量减少，公司风电业务订单交付量下滑，各类铸锻件及零部件加工收入降幅较大，致使相关产品产量及产能利用率下降，单位固定成本上升，综合毛利率同比下滑。

与之相对，部分赛道优质、具备技术与卡位优势的企业，受益于结构性需求回暖，实现稳健增长。新强联依托风电细分需求修复，实现净利4.113亿元，同比增长2.93%，综合毛利率同比提升1.15个百分点至29.63%；齿轮箱龙头德力佳实现营收25.96亿元、净利4.117亿元，同比分别增长4.49%、4.58%，营收利润双增。

面对周期波动，零部件企业基于自身禀赋走出差异化路径。多数企业坚定深耕主业，紧跟技术迭代丰富产品矩阵。今年4月，日月股份重启机加工产能建设，表示此前缓建源于风机大型化、轻量化技术快速迭代导致设备选型无法确定；当前技术趋势逐步定型，同时基于对风电行业在“十五五”及算力、绿电需求下的持续看好，公司决定重启22万吨精加工项目，以匹配铸造产能。

部分企业通过并购整合拓宽边界。今年1月，吉鑫科技收购江苏新能轴承制造有限公司，从单一铸件制造商转型为风电模块化解决方案服务商，构建起风电铸件、风电轴承、风电场建设运营三大业务体系。

另有企业为对冲风电市场周期性压力，积极推进多元化布局，培育“第二增长曲线”。塔筒企业泰胜风能布局商业航天；上纬新材将两成营收投入消费级具身智能机器人研发；金雷股份拓展通用精密轴类市场，当期非风电精密轴类业务营收2.65亿元，同比增长45.6%；盘古智能重点开拓工程机械等非风电领域，分散周期风险。

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