上海
2026年上半年刚过，A股上市企业*ST天宜披露的半年业绩再次引发市场热议。这家在2019年由中信建投保荐登陆A股的企业，截至目前已经连续亏损两年半，上市以来累计募资达到32.94亿元。
不少投资者心里犯嘀咕，上市七年多，几十亿募资花出去，怎么就落到持续亏损的地步？
*ST天宜主营业务为轨道交通核心零部件的研发、生产和销售，上市之初凭借国内轨交行业的发展红利，业绩一度保持稳定增长。上市之后公司通过定增等方式多次融资，累计募资32.94亿元，原本计划用来扩大产能、升级研发，抢占更多市场份额。
简单来说，*ST天宜近几年的业绩下滑，首先绕不开行业大环境的影响。在过去几年，国内轨交投资整体节奏放缓，下游客户的招标计划普遍推迟，加上行业内竞争加剧，产品中标价格不断下压，直接压缩了企业的利润空间。
除了行业周期带来的压力，企业自身经营布局的问题也慢慢凸显出来。公司拿到大笔募资之后，尝试拓展新的业务赛道，希望找到新的业绩增长点，对冲主业的下滑风险。但新业务从投入到盈利需要很长周期，而且技术和市场都存在不小的不确定性。
至今新业务都没有给公司带来稳定的收入，反而持续拉高了管理费用和研发投入，让本来就不宽裕的利润空间进一步被挤压。这也是为什么明明拿到了几十亿募资，还是挡不住业绩持续亏损。
按照A股当前的退市规则，连续两个会计年度亏损会被实施退市风险警示，如果第三个会计年度仍触及退市指标，可能面临终止上市。现在*ST天宜已经亏了两年半，也就是两个完整的会计年度亏损，今年上半年继续亏损，全年业绩扭转的压力可想而知。
有人会问，当初招股说明书里承诺的募投项目，为什么没能达到预期收益？据公开报道，不少募投项目在投入进度上已超过承诺金额，但预期中的收益迟迟没有兑现，这让公司本来就紧张的现金流雪上加霜。
对比行业内的头部企业，*ST天宜在技术积累、研发投入和市场渠道拓展上都没有明显的竞争优势，当行业整体下行的时候，抗风险能力弱的问题就彻底暴露出来了。这几年国内轨交行业整合速度加快，头部企业依靠规模和技术优势不断抢占中小玩家的市场份额。
中小企业如果不能及时调整战略，跟上行业变化的脚步，很容易就被挤出原有赛道。这个逻辑其实放在任何行业都说得通，就好比街边的餐饮店，大连锁品牌打价格战抢客流，小门店没有资本和规模支撑，自然很难扛得住。
*ST天宜的情况放到整个A股市场来看，其实并不是个例。很多企业上市拿到募资之后，没能把资金转化为持续盈利的能力，在行业周期波动面前，很容易就出现业绩连续下滑的情况。
注册制推行以来，A股退市常态化已经成为明确的趋势，监管层对于连续亏损、丧失持续盈利能力的企业出清速度正在加快，这对于净化整体市场环境，保护大多数投资者利益，是必然的选择。
目前不少持有*ST天宜股票的投资者都在观望，等待公司公布接下来的应对方案。但从目前的经营情况和行业态势来看，想要在短时间内扭亏为盈，难度非常大。
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