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随着市场持续重估联想AI基础设施业务的增长潜力及盈利改善空间，全球AI基建龙头联想集团股价本周连续走强。9月18日，公司股价延续升势，收盘报37.58港元，再创历史新高，全天成交额近56亿港元，总市值逼近4700亿港元。
今年以来，除智谱外，联想集团已成为恒生科技成分股涨幅最为突出的公司。以2025年末9.26港元的收盘价计算，截至目前股价累计上涨约307%，市值较年初实现大幅跃升。
股价快速上涨背后，市场交易的核心逻辑正在发生变化。过去联想的估值更多围绕PC行业周期展开，而随着AI服务器收入高速增长、基础设施业务盈利能力明显改善，市场开始重新评估其AI基础设施业务能够贡献的盈利规模。
9月16日，在新浪财经AI投资峰会上，联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明表示，目前联想估值与自身收入、盈利规模并不匹配。以戴尔为参照，联想市值约为其七分之一，但双方收入和净利润的差距远没有达到七倍。与此同时，随着客户拓展、定价优化以及存储、服务等高利润率业务继续发展，公司长期净利率有望达到5%至8%。
这意味着，联想下一阶段的估值空间不再单纯取决于服务器"卖得更多"，而在于收入增长能否进一步转化为利润。最新财季，联想ISG收入同比增长98%，经营利润率升至9.1%。
这一变化也成为近期机构集中上调盈利预测和目标价的核心依据。
麦格理将联想2027至2029财年经调整净利润预测分别上调51.5%、43.2%和38.4%，认为ISG收入高速增长及利润率扩张正在改变集团盈利结构，目标价由37.4港元上调至66港元。以今日37.68港元收盘价计算，仍对应约75%的价差。
中信证券认为随着AI服务器收入放量及基础设施业务盈利能力跃升，联想正逐步具备与戴尔相似的AI基础设施重估逻辑，对应现价仍有约49%的价差。 此前中信里昂也曾指出，AI服务器业务正在推动联想盈利进入下一阶段，关键零部件保障、规模扩大及产品组合改善，有望继续推动服务器利润率提升，并认为市场盈利预测存在进一步上修空间。
从这一角度看，本轮股价上涨反映的不只是AI服务器需求景气，更重要的是市场开始重新测算联想的盈利中枢。当服务器从高速增收进一步转向规模化盈利，同时SSG、存储等高利润率业务占比提升，联想整体净利率若继续向管理层提出的长期目标靠拢，其估值参照体系也由传统PC硬件厂商向AI基础设施平台型公司切换。
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